利好兌現(xiàn)且政策面邊際收緊

三大期指經(jīng)過7月上旬的的大幅上行之后，均陷入振蕩整理的走勢階段。三大期指均多次沖高回落，主要面臨著來自經(jīng)濟基本面的利好兌現(xiàn)、政策面的邊際收緊、海外環(huán)境的不確定性等多個方面的壓力。

經(jīng)濟弱復蘇，難以超預期

展望全球，新冠肺炎疫情對全球各主要經(jīng)濟體造成的影響程度明顯不同，對社交密集型行業(yè)或者疫情防控不到位的國家和地區(qū)影響程度更大。中國在3月基本控制住疫情，之后雖有境外輸入病例，但也沒有引起波瀾。在這個大背景下，中國經(jīng)濟率先復蘇，二季度GDP增速轉(zhuǎn)正，制造業(yè)PMI連續(xù)5個月位于榮枯線上方，復工復產(chǎn)的節(jié)奏有效推進，雖然海外疫情的嚴峻形勢對中國的外部需求端和產(chǎn)業(yè)鏈供應端造成重大挑戰(zhàn)，但是在貨幣、財政政策的支持下，經(jīng)濟保持著弱復蘇的趨勢。

經(jīng)濟基本面的這種向好的趨勢已經(jīng)體現(xiàn)在股價當中，年初以來滬深300、上證50、中證500指數(shù)分別上漲15.19%、7.23%、26.13%，動態(tài)市盈率分別為14.18、11.16、31.88，估值水平已明顯上升，而且醫(yī)藥、科技等板塊結(jié)構(gòu)性估值不低。展望下半年，由于經(jīng)濟基本面仍將保持著弱復蘇的勢頭，難以有超預期表現(xiàn)，因此它對股指的支撐比較有限。

政策面邊際收緊，流動性支持減弱

從年中政治局會議基調(diào)來看，貨幣政策更強調(diào)精準導向，財政政策更強調(diào)質(zhì)量和效益。即總體政策將保持穩(wěn)健，將充分利用結(jié)構(gòu)性工具精準滴灌實體經(jīng)濟。另外對上半年表現(xiàn)突出的房地產(chǎn)再次強調(diào)“房住不炒”，嚴格控制資金流向房地產(chǎn)市場，控制宏觀杠桿率水平。

因此我們看到7月份金融數(shù)據(jù)弱于預期，M2增速和新增人民幣貸款趨弱，LPR利率連續(xù)5個月保持不變。市場對于下半年降息、降準的預期進一步減弱，市場流動性的總量方面難以寬松，意味著流動性方面的支持減弱。上周一央行超量續(xù)作MLF和逆回購僅僅給市場帶來短暫沖高，周三股市就開始明顯回落。

海外環(huán)境不確定性、不穩(wěn)定性加劇

海外疫情防控形勢嚴峻，全球每日新增確診病例20萬以上，尤以美國最為嚴重。其國內(nèi)對立情緒亟須疏導，疊加美國大選的政治需要，自7月中旬起中美關系之間出現(xiàn)摩擦加劇的情形，美國政府無故制裁中國企業(yè)。這種不確定性給投資者的風險偏好帶來消極影響，特別是對北上資金流入A股的節(jié)奏產(chǎn)生了較大影響，自7月中旬以來北上資金凈流出超過400億元。作為市場的“聰明資金”指標，近期北上資金的凈流出趨緩，但是進出節(jié)奏轉(zhuǎn)換頻繁，在一定程度上反映出其對當前行情的謹慎態(tài)度，或意味著振蕩行情仍未結(jié)束。

創(chuàng)業(yè)板注冊制改革引發(fā)市場觀望情緒

創(chuàng)業(yè)板將于8月24日實施注冊制改革，投資者適當性的重新認定將帶來部分低風險資金的離場，而漲跌停幅度的變動能否帶來成交放量還有待考量?？紤]到創(chuàng)業(yè)板今年漲幅較大，因此短期市場將保持觀望態(tài)度。

結(jié)論

期指上行面臨著來自經(jīng)濟基本面的利好兌現(xiàn)、政策面的邊際收緊、海外環(huán)境的不確定性等多個方面的壓力?？紤]到期指的下方支撐較為充足，因此近期期指仍將處于振蕩整理的階段，預計IF、IH、IC的振蕩區(qū)間分別為4500—4800、3150—3400、6200—6700。