基本面與宏觀面共振

自4月以來，鐵礦石走出強勁上漲行情。一方面是國際疫情干擾，市場對鐵礦石持續(xù)供應收縮的擔憂加重；另一方面是美元走弱，加上國內(nèi)港口低庫存、高需求等因素刺激，鐵礦石節(jié)節(jié)攀升至今。展望后市，雖然進口鐵礦石供給將維持高位，交易所增加可交割品種有意調(diào)控鐵礦石價格，但國內(nèi)基建穩(wěn)步推進給鐵礦石終端需求帶來刺激，鐵礦石價格料依舊保持高位。

庫存結構性矛盾加劇

當前港口鐵礦石庫存結構性矛盾進一步加劇。雖然從澳洲和巴西進口的鐵礦石整體到港量處于高位，在疏港量環(huán)比下滑的背景下，港口鐵礦石總庫存在明顯增加，但是交割的主流品種中品澳礦庫存卻持續(xù)下滑，市場供應緊缺，澳粉庫存進一步創(chuàng)新低，導致港口各類鐵礦石之間的結構性矛盾突出。并且由于澳洲墨爾本疫情二次暴發(fā)，導致當前緊缺的澳礦發(fā)運仍舊低迷，同時全球各國逐步復工也將加大鐵礦石的需求，這將導致緊缺品種到港量難以快速上升，在全球疫情未完全好轉之前，港口鐵礦石庫存結構性矛盾將持續(xù)較長時間，這將繼續(xù)提振國內(nèi)鐵礦石價格。

剛性需求依然強勁

最新進口數(shù)據(jù)顯示，我國鐵礦石到港總量不斷增加，7月我國進口鐵礦石1.13億噸，創(chuàng)下月度新高，前7個月鐵礦石進口量為6.6億噸，同比增長11.8%。另外，當前國內(nèi)大中型鋼廠進口鐵礦石庫存可用天數(shù)處于近5年的中、低位水平。各項數(shù)據(jù)表明國內(nèi)鐵礦石剛性需求依然強勁。

在當前復雜的國際形勢下，財政政策對基建繼續(xù)加碼，今年計劃在新增地方政府專項債方面投資3.75萬億元，相比去年大幅增加1.6萬億元。并且今年專項債將主要投向基建領域，允許部分資金作為基建項目的資本金，以撬動更大規(guī)模的社會資金投入，保守計算可拉動基建投資增速加快8至10個百分點。另外，今年將進一步擴大有效投資，加強交通、水利等重大工程建設，增加國家鐵路建設資本金1000億元。這些政策刺激均將在較長時間內(nèi)需要鋼鐵生產(chǎn)，從而進一步刺激原材料鐵礦石需求。今年國內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)不僅沒有下滑，反而創(chuàng)下新高。最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，全球粗鋼產(chǎn)量下降6%，而國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量卻同比增長1.4%，粗鋼產(chǎn)量全球占比57%，占比同比增加7.55%，進一步創(chuàng)新高。國內(nèi)政策持續(xù)刺激鋼廠不斷增產(chǎn)，意味著也將持續(xù)拉動鐵礦石需求。

可交割品增加影響有限

為了調(diào)控鐵礦石持續(xù)上漲，交易所從過去單純的品質(zhì)交割改為品牌交割，鑒于今年可交割品的不足，交易所臨時在現(xiàn)行且面臨交割的合約上增加了卡拉拉精粉和揚迪粉以擴大可交割品的邊際供應量。我們認為這對鐵礦石的利空有限，對于臨時增加的交割品市場上能交出貨物的企業(yè)非常有限，例如涉及這兩個臨時交割品的大型鞍鋼集團礦業(yè)和中信泰富礦石從目前公布的各項數(shù)據(jù)來看，供應能力非常有限。盤面也可以看到空頭減持明顯大于多頭減持，交易所一系列措施后，鐵礦石價格仍舊居高不下。

從基本面來看，鐵礦石庫存結構性矛盾仍將持續(xù)，鋼鐵產(chǎn)量居高不下刺激鐵礦石需求。從金融面來看，美元走弱，刺激大宗商品走勢，后市鐵礦石價格仍將高位運行。=