市場不排除向上挑戰(zhàn)年內(nèi)新高

周一，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制正式開啟，新交易機(jī)制下創(chuàng)業(yè)板指最終大漲接近2%，三大期指同樣以紅盤報(bào)收迎接。中國資本市場改革進(jìn)一步深化，投資者交投熱情有所點(diǎn)燃，市場活躍度升溫。

流動(dòng)性中性偏寬松格局延續(xù)

流動(dòng)性角度觀察，市場對(duì)于后期政策面寬松分歧有所加大。國內(nèi)方面看，7月社融及信貸數(shù)據(jù)不及預(yù)期。房地產(chǎn)等領(lǐng)域仍頻頻出現(xiàn)調(diào)控信號(hào)。不過，上周央行超額續(xù)作MLF，以應(yīng)對(duì)銀行間市場資金利率價(jià)格走升影響。近期央行召開直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貨幣政策工具落實(shí)情況座談會(huì)，顯示政策面依然注重引導(dǎo)實(shí)體融資成本下行。我們認(rèn)為三季度流動(dòng)性中性偏寬松狀態(tài)延續(xù)。

海外方面看，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布7月議息會(huì)議紀(jì)要，雖然未明確進(jìn)一步表態(tài)加大寬松，但強(qiáng)調(diào)美國經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力，故近期貨幣政策并不會(huì)轉(zhuǎn)向。除了貨幣政策外，美國“抗疫”財(cái)政刺激計(jì)劃在7月接近尾聲，目前兩黨仍在就新一輪刺激計(jì)劃召開磋商，在美國大選臨近的情況下，預(yù)計(jì)財(cái)政刺激計(jì)劃通過的可能性仍較大。綜合來看，預(yù)計(jì)三季度全球政策面難以退出寬松，全球權(quán)益資產(chǎn)流動(dòng)性寬松環(huán)境依然延續(xù)。

經(jīng)濟(jì)底夯實(shí)，利多周期板塊

今年疫情發(fā)生后，國內(nèi)一系列貨幣及財(cái)政“組合拳”托底實(shí)體經(jīng)濟(jì)。隨后，在今年一季度經(jīng)濟(jì)錄得-6.8%的底部后，二季度GDP隨即回升至3.2%。當(dāng)前投資者對(duì)于下半年經(jīng)濟(jì)展望進(jìn)一步趨于樂觀，認(rèn)為三季度GDP或?qū)⒒謴?fù)到疫情前5%—6%的增長水平，四季度甚至可能超過6%。由于今年的低基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)明年一季度經(jīng)濟(jì)增長甚至可能在8%—9%的偏高增速中。

從A股行業(yè)板塊來看，截至本周一收盤，今年共有三個(gè)行業(yè)板塊錄得負(fù)收益，分別為銀行（-9.61%），采掘（-6.56%），鋼鐵（-2.04%），均為強(qiáng)周期板塊。拖累其下行的驅(qū)動(dòng)因素在于經(jīng)濟(jì)走弱對(duì)企業(yè)盈利的損害。特別是銀行，作為與經(jīng)濟(jì)周期聯(lián)系極為密切的行業(yè)，經(jīng)濟(jì)負(fù)增長將對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量、利潤構(gòu)成較大拖累?？紤]到目前經(jīng)濟(jì)狀態(tài)已處于擴(kuò)張前期向擴(kuò)張中后期轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)銀行的財(cái)報(bào)有望在二季報(bào)迎來底部，隨后進(jìn)入到邊際修復(fù)階段。從相對(duì)性價(jià)比而言，今年漲幅領(lǐng)先的醫(yī)藥、半導(dǎo)體等板塊，估值偏高。預(yù)計(jì)悲觀預(yù)期反映較充分、估值偏低的周期板塊，有望迎來資金青睞。若權(quán)重板塊企穩(wěn)反彈，將給指數(shù)帶來顯著向上支撐。

整體上，后期行情雖然可能仍面臨一些利空因素，但在流動(dòng)性總體維持寬松的狀態(tài)下，市場下方支撐較為堅(jiān)實(shí)。若周期資產(chǎn)估值洼地進(jìn)一步被資金發(fā)掘，低估值權(quán)重板塊啟動(dòng)有望帶動(dòng)指數(shù)向年內(nèi)新高發(fā)起挑戰(zhàn)。整體上看，期指回調(diào)后，建議逢低做多為主。