注意短期波動

5月份以來，普氏62%指數(shù)已經(jīng)從84美元暴漲至130美元附近，突破去年的價格高點并創(chuàng)五年以來的新高。由于我國是全球最大的鐵礦石消費國，在礦價上行過程中，市場上“為國空礦”的口號不絕于耳。面對當前鐵礦市場的現(xiàn)狀，中鋼協(xié)、大商所、央視財經(jīng)等機構先后表態(tài)，認為當前鐵礦石價格上漲過快，必須予以高度關注并采取相關措施進行適當打壓。筆者認為，預期差是金融市場博弈的核心，期貨市場是以現(xiàn)貨市場為基礎的零和博弈，當前現(xiàn)貨市場的拐點并未出現(xiàn)，礦價可能出現(xiàn)小幅回調(diào)，但現(xiàn)在不存在大幅下跌的基礎。

下游鋼廠需求旺盛是鐵礦石最大的基本面

國家通過供給側結構性改革主動調(diào)整了供給和需求的節(jié)奏，2017年打擊“地條鋼”導致鋼廠利潤在隨后一年時間里到達了頂峰。高利潤下鋼廠的生產(chǎn)意愿是極強的，近年來鋼廠產(chǎn)量屢創(chuàng)新高。據(jù)國家統(tǒng)計局顯示，7月份國內(nèi)生鐵產(chǎn)量為7818.3萬噸，當月同比增長8.8%，中鋼協(xié)和我的鋼鐵網(wǎng)的生鐵產(chǎn)量數(shù)據(jù)也顯示近期鐵水的產(chǎn)量同比高出8—10個百分點。雖然去年以來鋼廠利潤逐漸被上游侵蝕，但鋼廠需要維持高產(chǎn)量來完成年度任務，在下游需求同樣比較旺盛的情況下，鋼廠沒有主動減產(chǎn)的動力。因此，筆者始終強調(diào)，在鋼價持穩(wěn)甚至是小漲的狀態(tài)下，鐵礦石不存在下跌的可能，因為下游需求是當前礦價最強勁的基本面支撐。另外，鋼廠一旦形成某種配比，在有利潤的前提下，考慮到高爐的穩(wěn)定性和非主流資源供應渠道的不穩(wěn)定性，都不太愿意為了降低成本去主動更改配比，尋找其他可替代的資源。因此，從鐵礦石港口的庫存數(shù)據(jù)可以看到，鋼廠對MNPJ等主流粉礦的需求依舊很強勁，庫存繼續(xù)下降，對近月價格形成了很強的支撐。

礦山發(fā)運增加不改鐵礦正處于被動去庫存周期

“需求定方向，供給控節(jié)奏” 是當前鐵礦石市場的普遍共識，國外礦山發(fā)運增加一直是空頭看空、做空的重要依據(jù)。但是無論是澳洲、巴西，還是其他非主流礦山，在100美元價格以上會增加發(fā)貨量兌現(xiàn)利潤都是可以預計得到的，該增量預期是否已經(jīng)被價格消化值得大家深思。筆者認為，鐵礦石進口增速快于國內(nèi)生鐵增速和鐵礦石港口總庫存下降已經(jīng)在數(shù)據(jù)上得到體現(xiàn)，這只能說明下游需求增速放緩但總量依舊可觀，并不能作為從基本面看空礦價的依據(jù)。從更長的庫存周期角度來看，鐵礦石正從2017—2018年的主動去庫存轉(zhuǎn)向2019—2020年的被動去庫存。即使庫存周期階段從被動去庫存轉(zhuǎn)向了下一個階段——主動補庫存，這也只是礦價上漲空間逐漸收窄的過程。筆者也注意到近期港口塊礦、球團、造球精粉的到港量和港口庫存繼續(xù)增加，特別是球團和精粉，這與筆者對鐵礦石市場供給緊平衡，從總量矛盾轉(zhuǎn)向結構性矛盾的總體判斷基本一致。

大商所調(diào)整交割范圍或影響市場波動節(jié)奏

近日大商所調(diào)整了交割品種，將楊迪粉和卡拉拉精粉納入交割范圍，自鐵礦2009合約開始執(zhí)行。盡管交割品種越來越豐富，能在一定程度上減少資金擠倉行為的出現(xiàn)，但由于各個鐵礦品種在不同的行情之下價格表現(xiàn)差別很大，會對市場波動造成較大影響。舉例來說，卡拉拉精粉這種具有明顯的淡旺季的品種，每年淡季的時候，65%卡拉拉精粉基本上和61.5%PB粉一個價，而大商所規(guī)定的品牌交割升貼水跟現(xiàn)貨價格存在很大差異，可能造成期貨市場無法及時跟隨現(xiàn)貨各品種的市場行情，出現(xiàn)脫軌現(xiàn)象。

綜上所述，筆者對于鐵礦的基本面整體偏樂觀，如果9—10月份鋼材下游需求進一步釋放，礦價到達150美元也有可能。但是從風險的角度來看，外圍宏觀的變化、金九銀十旺季兌現(xiàn)的情況甚至是鋼廠對鐵礦用料配比的改變都有可能促使礦價出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整，以美元船貨為主的貿(mào)易商和中長線投資為主的投資者應該保持謹慎，期貨短線交易和港口人民幣現(xiàn)貨的參與者暫時面臨的風險不大，繼續(xù)堅持快進快出策略。