錳硅與硅鐵價差將進一步收窄

近期，鐵合金盤面波動加大，錳硅和硅鐵均出現(xiàn)短期沖高回落走勢。究其原因，前期二者的上行驅(qū)動均來自于成本端的短期上移以及需求端的旺季預期。不過，隨著錳礦價格進一步上行，市場分歧逐步加大，錳硅前期獲利多單止盈離場，盤面進入下行通道，基本抹去前期漲幅。而硅鐵由于自身供需面較好，加之后期原料端供應(yīng)存在一定的不確定性，下調(diào)幅度相對溫和，價格走勢明顯強于錳硅。

成本端走強

自3月末南非錳礦發(fā)運受限以來，錳礦價格對錳硅價格的傳導愈發(fā)順暢，相比于錳硅自身的供需，成本端對錳硅價格的驅(qū)動作用更加明顯。3月末至4月末錳礦價格的短期快速上漲促使錳硅價格走出一波凌厲的上漲行情。之后，隨著港口庫存將大幅減少的預期被逐漸證偽，加之南非礦的發(fā)運逐步恢復，錳礦價格開啟了近4個月的陰跌模式，帶動錳硅價格重心逐步下移。8月初，UMK的南非半碳酸10月對華報盤止跌回升，市場對后續(xù)錳礦價格的悲觀預期有所緩解，港口貿(mào)易商出現(xiàn)惜售情緒，報價出現(xiàn)小幅試探性上調(diào)，對錳硅價格再度形成了正反饋。期貨盤面表現(xiàn)得更為明顯，錳硅9月合約快速拉升，升水現(xiàn)貨。但出于對錳硅后市的相對悲觀預期，下游合金廠對本輪原料價格上漲的接受程度不高，隨著港口錳礦價格不斷提漲，下游詢盤逐步減少。市場對本輪上漲的持續(xù)性開始擔憂，分歧加大，加之對其他礦山的10月對華報盤并不十分看好，錳硅前期獲利多單逐步止盈離場。至此，由成本端驅(qū)動的上漲行情暫告一段落。

相比于錳硅，硅鐵的成本構(gòu)成相對簡單，主要由電價和蘭炭價格決定。年初至今電價整體維持穩(wěn)定，但近期蘭炭價格上調(diào)一定程度提升了硅鐵的原料端成本。加之近期運費上漲，硅鐵的總成本也出現(xiàn)了小幅上移。另一方面，若后續(xù)硅石生產(chǎn)受環(huán)保政策的影響時間過長，其價格上漲將進一步提升硅鐵的生產(chǎn)成本。該預期在當前盤面已有所體現(xiàn)。

需求預期轉(zhuǎn)好

對于硅鐵來說，由于近期熱卷產(chǎn)量持續(xù)攀升，其對硅鐵的實際需求逐步改善。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至8月中旬，五大鋼種對硅鐵的周需求量再度回升至近29500噸的高位水平，環(huán)比7月中旬增加1.57%。對于錳硅來說，其需求端在近一個月也呈現(xiàn)持續(xù)向好的趨勢。截至8月中旬，五大鋼種對錳硅的周需求量環(huán)比7月中旬增加1.51%，增幅與硅鐵基本一致。隨著成材消費逐步進入旺季，鋼廠對鐵合金的需求后續(xù)仍有進一步改善空間，9月的鋼招采量有望增加。旺季預期在短期內(nèi)對鐵合金近月合約價格仍有一定的支撐。

后市展望

近期錳硅與硅鐵價差持續(xù)振蕩下行，基本反映了二者自身供需及成本端的差異。展望后市，無論從短期還是中期角度來看，硅鐵價格走勢大概率仍將強于錳硅。一方面硅鐵供應(yīng)仍有瓶頸，短期產(chǎn)量較難出現(xiàn)大幅增長，當前廠家仍以排單生產(chǎn)為主。隨著需求端逐步轉(zhuǎn)好，廠庫庫存將進一步去化，整體供需面有逐步向好的預期。而對于錳硅來說，近期供應(yīng)壓力再度出現(xiàn)，供應(yīng)增速明顯快于需求增速，主要是從7月開始有新增產(chǎn)能投放市場。從成本端來看，硅石生產(chǎn)后續(xù)可能受到環(huán)保限產(chǎn)的影響，加之蘭炭價格短期仍相對堅挺，用電成本整體穩(wěn)定，硅鐵的成本端對現(xiàn)貨價格的支撐力度應(yīng)強于錳硅。從中期角度來看，錳礦價格相對悲觀。當前港口庫存仍在持續(xù)累積，不斷刷新歷史最高值，且尚有部分資源尚未入港，后續(xù)庫存壓力有增無減。

總之，國內(nèi)錳元素過剩將貫穿整個下半年，操作上對錳硅應(yīng)維持中期逢高沽空的思路，短期可逢高做空錳硅與硅鐵的價差。