風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量，市場(chǎng)核心動(dòng)能沒(méi)有出現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)變，宏觀經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，依然是股市中樞上移的基石。

滬指近期沖擊前高受阻，指數(shù)在3458點(diǎn)附近面臨著不小壓力?；赝习肽?，指數(shù)在一些重要點(diǎn)位都表現(xiàn)較為順暢，但8月市場(chǎng)快速上漲后的振蕩讓投資者對(duì)于后續(xù)行情的持續(xù)性有所擔(dān)心，指數(shù)為何在目前的時(shí)點(diǎn)表現(xiàn)比較糾結(jié)？

具體來(lái)看，有三方面因素制約A股沖擊前高。

第一，市場(chǎng)交投情緒較7月初有明顯下滑。兩市成交金額從峰值1.7萬(wàn)億元回落至8500億元左右，雖然周一小幅回升至1.1萬(wàn)億元左右，但市場(chǎng)整體勢(shì)能仍不及7月初，同時(shí)頭部資金的態(tài)度也轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎。北上資金買(mǎi)入的動(dòng)作明顯放緩，過(guò)去北上資金的行為習(xí)慣是低吸高拋的區(qū)間操作，但近期北上資金的低吸意愿明顯不如以往，反映目前外資態(tài)度較為謹(jǐn)慎。

本輪行情中融資買(mǎi)入額周度頂點(diǎn)出現(xiàn)在7月10日這一周，在8月7日這一周融資買(mǎi)入額有所反彈，但仍不及7月10日高點(diǎn)時(shí)期的位置。8月下旬以來(lái)，隨著市場(chǎng)量能萎縮，杠桿資金紛紛退場(chǎng)，如果這樣的趨勢(shì)延續(xù)，預(yù)計(jì)后市指數(shù)彈性要小于前期。總體上，市場(chǎng)進(jìn)入了短期存量資金博弈的狀態(tài)，指數(shù)若想向上突破，仍需更多資金的助力。

第二，市場(chǎng)風(fēng)格開(kāi)始轉(zhuǎn)向防御，熱點(diǎn)不如前期活躍。7月以來(lái)，A股市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，成長(zhǎng)類(lèi)標(biāo)的則進(jìn)入修整狀態(tài)。同時(shí)，熱點(diǎn)持續(xù)性非常短。我們認(rèn)為，目前市場(chǎng)的風(fēng)格轉(zhuǎn)換并不是資金的主動(dòng)選擇，在沒(méi)有增量資金的配合下，更大程度上是對(duì)于前期低估板塊的修復(fù)，和對(duì)處于估值高位的科技消費(fèi)類(lèi)股票進(jìn)行性價(jià)比調(diào)整，本質(zhì)上都是在規(guī)避高估值的風(fēng)險(xiǎn)。

第三，近期中美爭(zhēng)端影響到部分板塊的表現(xiàn)，周一外資的撤離也與中美爭(zhēng)端有一定關(guān)系。但我們認(rèn)為，目前弱勢(shì)的美元會(huì)使得后續(xù)事件的影響減弱?？梢钥吹?，過(guò)去兩年的中美爭(zhēng)端，通常伴隨著人民幣的貶值，進(jìn)一步引發(fā)外資的出逃與避險(xiǎn)行為，對(duì)于短期的市場(chǎng)影響較大。同時(shí)人民幣的貶值也會(huì)制約央行的利率政策，當(dāng)人民幣貶值時(shí)，利率通常很難下行，流動(dòng)性易緊難松。當(dāng)前匯率的形勢(shì)開(kāi)始逆轉(zhuǎn)，美元貶值，人民幣經(jīng)歷了接近三個(gè)月的升值，資本流出美國(guó)，流入其他市場(chǎng)的意愿更強(qiáng)，所以資本市場(chǎng)的表現(xiàn)會(huì)強(qiáng)于以往同期。

風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量，市場(chǎng)核心動(dòng)能沒(méi)有出現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)變，宏觀經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，依然是股市中樞上移的基石。8月31日公布的最新PMI數(shù)據(jù)略低于預(yù)期，但分項(xiàng)上，內(nèi)需部分明顯回升，內(nèi)需方面，制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)從51.7回升到52.0，外需方面，制造業(yè)PMI新出口訂單指數(shù)從48.4回升到49.1。需求的回升是經(jīng)濟(jì)活力復(fù)蘇的最直接印證，雖然經(jīng)濟(jì)局部仍有隱憂，但需求的復(fù)蘇具備可持續(xù)性，尤其是出口、基建投資和消費(fèi)在需求帶動(dòng)下，未來(lái)還會(huì)加快修復(fù)。

總體上，目前市場(chǎng)處于加速上行后的修整階段，雖然短期有隱憂，但轉(zhuǎn)化為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能較小。中期看，指數(shù)維持在中樞上移過(guò)程中。短期市場(chǎng)風(fēng)格變化較快，盡量避免合約間套利操作。對(duì)于上文三個(gè)制約市場(chǎng)的主要因素，投資者要做好增量資金入場(chǎng)的準(zhǔn)備，雖然很難確定增量資金入場(chǎng)具體的時(shí)點(diǎn)與體量，但機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期資金入市的趨勢(shì)依舊明顯。當(dāng)前階段保留少部分底倉(cāng)，等待時(shí)機(jī)是更好的選擇。