近日，油脂板塊整體表現(xiàn)強勢，豆油期貨七連陽，挑戰(zhàn)8個月高位；棕櫚(5946, 80.00, 1.36%)油同樣錄得七連陽，并向6000點發(fā)起沖擊；菜油表現(xiàn)略有遜色，距關(guān)鍵點位9000點仍有一段距離。

在上行至重要壓力位附近后，油脂板塊還有多大的上漲動能？如果期價還能繼續(xù)走高，哪些因素可能成為上漲路上的攔路虎？菜油為何會成為油脂板塊的吊車尾？

【文華財經(jīng)】：油脂價格上行至重要壓力位附近，而市場炒作題材稍顯單薄，期價還有繼續(xù)上漲的動力嗎？

中銀國際期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員 周新宇：我認為當(dāng)前油脂依舊處于上行通道中，油脂板塊雖然短期看反彈迅猛，但放長周期看，豆油、棕櫚油目前剛剛脫離底部震蕩區(qū)間，嘗試摸頂做空風(fēng)險較大?；久娼嵌瓤矗?dāng)前全球貨幣寬松，美元指數(shù)大幅走軟且未見反彈趨勢，令資金入市做多大宗商品意愿較強，而油脂板塊自身基本面不弱，美豆近期走勢強勁支持豆油價格，棕櫚油主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量不及預(yù)期，而菜籽油國內(nèi)供應(yīng)依舊偏緊，目前包裝油備貨旺季尚未結(jié)束。因此，在通脹預(yù)期增加的背景下，即使短期多頭炒作題材單薄，也不宜輕易做空。

方正中期研究所研究員 朱瑤：從中長期來看，油脂價格繼續(xù)上漲的趨勢并沒有發(fā)生改變。市場對明年經(jīng)濟復(fù)蘇仍報有較大的預(yù)期，這使得遠期原油價格將再度上行，從而對整體植物油價格帶來支撐。另一方面原油價格的上行將拉動生物柴油的消費，從而使得印尼B30計劃再度得以實施，棕櫚油價格仍存在較大的上升空間。對于國內(nèi)豆菜油而言，進口問題仍是推動價格上升的主要原因。在孟晚舟案件得以徹底解決之前，國內(nèi)進口菜籽的狀況不會發(fā)生改變，使得國內(nèi)植物油消費主要依賴豆油。而在進入10月之后，巴西大豆(4402, -18.00, -0.41%)供應(yīng)量將大幅削減，國內(nèi)將依賴美豆進口供應(yīng)市場。但在對美進口大豆征收附加稅的基礎(chǔ)下，即使中國執(zhí)行第一階段中美貿(mào)易協(xié)定，實際進口量預(yù)期仍然要低于正常水平。國內(nèi)植物油供給的減少將推動豆油價格在4季度持續(xù)攀升，除此之外近期美豆產(chǎn)區(qū)干旱天氣也在加速油脂的漲勢。

徽商期貨農(nóng)產(chǎn)品高級研究員 張應(yīng)鋼：前期美豆種植地區(qū)天氣干旱炒作，USDA公布，截至8月30日當(dāng)周，美豆優(yōu)良率為66%，較前一周下滑3%，市場擔(dān)憂將削減大豆作物產(chǎn)量。中國持續(xù)采購美豆，美豆期價維持堅挺，令國內(nèi)大豆進口成本預(yù)期提升不言而喻。今年1~3月份包括印尼和馬來的產(chǎn)地降水低于正常水平，干旱的影響預(yù)計會在四季度體現(xiàn)出來，市場擔(dān)憂可能會出現(xiàn)產(chǎn)量下降。另外貨幣超發(fā)令美元指數(shù)大幅走軟至92附近，全球通脹預(yù)期升溫情況下商品期貨普漲，資金仍對今年表現(xiàn)較好的油脂期貨也仍然青睞有加，資金的炒作做多亦助力油脂走勢。總的來看，預(yù)計油脂行情整體后市或?qū)⒀永m(xù)偏強運行。

【文華財經(jīng)】：如果價格還能繼續(xù)走高，未來是否存在什么因素會牽絆住油脂上行的步伐？

中銀國際期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員 周新宇：宏觀角度方面，全球的貨幣寬松以及美元走軟可能短期難以逆轉(zhuǎn)。供需角度看，美國大豆若出現(xiàn)超預(yù)期豐產(chǎn)將會對豆油行情有所拖累，同時需要關(guān)注全球新冠疫情對消費端造成的沖擊，目前看印度的疫情情況不是很樂觀。此外原油價格、印尼及馬來的生物柴油政策都會在短期對行情產(chǎn)生影響。

方正中期研究所研究員 朱瑤：未來有幾個因素可能會抑制油脂價格的上行：首先是當(dāng)前干旱狀況對美豆單產(chǎn)影響有限，美豆產(chǎn)量仍居于較高水平；二是全球經(jīng)濟的復(fù)蘇不及預(yù)期，原油價格長期處于低谷，從而使得明年印尼的生柴推動無望；三是美國大選結(jié)果是民主黨上臺，中美關(guān)系出現(xiàn)較大的緩和，中國加大對美豆的進口。從目前來看，以上事件發(fā)生的概率仍然偏小，對當(dāng)前油脂走勢影響有限。

徽商期貨農(nóng)產(chǎn)品高級研究員 張應(yīng)鋼：所謂“成也蕭何敗蕭何”，美豆供應(yīng)是左右走勢的主要因子，美豆在9月中下旬即將上市，供應(yīng)壓力或成為油脂上行的牽絆，并且包裝油備貨季在9月中下旬也將結(jié)束，在油廠高壓榨率下，豆油成交情況良好牽制了豆油庫存累庫速度。但當(dāng)前持續(xù)采購美豆，大豆到港預(yù)估量供應(yīng)充裕，后期大豆壓榨估計仍保持高位，豆油庫存大概率持續(xù)累庫。并且8月份馬來棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)、出口較上月大幅下降，馬棕庫存預(yù)期會止跌反彈，也將限制油脂上行空間。

【文華財經(jīng)】：菜油近日與另外兩個強勢油脂表現(xiàn)不同，原因是什么？市場是否還有可以炒作的空間？

中銀國際期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員 周新宇：菜油是油脂板塊中最先啟動、突破的品種，近期隨著菜油9月合約多頭的偃旗息鼓而進入強勢整理，走勢弱于棕櫚與豆油。目前菜油成交較為清淡，終端建倉意愿不強。目前豆油、棕櫚性價比較高，菜油與豆油、棕櫚油進行價差修復(fù)。油脂市場的整體強勢依舊對菜油形成支撐，只不過目前市場關(guān)注的焦點從菜油轉(zhuǎn)移至豆油與棕櫚，菜油整體基本面依舊較好，上行通道未被打破。

方正中期研究所研究員 朱瑤：菜油價格高居不下的主要原因在于進口受限，從而使得國內(nèi)供給量一直處于偏低水平。但是由于下游植物油消費替代屬性較高，菜油與豆油價差過大的情況下，菜油的消費受到了抑制，其本身難以脫離整體油脂走勢獨立上行。本輪油脂走勢的驅(qū)動核心以豆油為主，市場對4季度國內(nèi)豆油供需收緊的預(yù)期推動了價格的大幅上行，而菜油雖然供給偏低，但基本面一直未發(fā)生較大的變化，價格走勢只能追隨豆油而變動。在豆油供需收緊的情況下，豆菜價差也會緩慢收窄。

徽商期貨農(nóng)產(chǎn)品高級研究員 張應(yīng)鋼：菜油近期同樣與豆棕油處于上行走勢，但是上漲幅度較低，主要原因是豆菜油之間的價差較高，另外油脂之間的傳導(dǎo)機制讓油脂三個品種在漲跌時有強弱之分，這次的油脂上漲主要是美豆天氣炒作豆油主漲帶動的。中加關(guān)系緊張讓菜籽進口量受限，菜籽壓榨量處于較低水平，后續(xù)菜油自身后期炒作空間有限。