9月以來各指數(shù)依然以振蕩調(diào)整為主，操作上建議重個股輕指數(shù)，等待市場選擇方向。整體上，預計股市仍以慢牛走勢為主。

股指繼續(xù)維持高位振蕩的走勢，截至9月3日，本周上證50、滬深300、中證500分別下跌1.01%、0.56%、0.43%，北向資金本周共流出約159.44億元，而杠桿資金依然在增加，從上周的14158.23億元增加了204.87億元到14363.10億元。我們認為，后續(xù)指數(shù)的上行需要有進一步的因素刺激，預計后續(xù)仍以結(jié)構(gòu)性行情為主。

截至8月31日，上市公司二季度業(yè)績均公布完畢，相較于一季度有了明顯改善，整體同比增速達到-12.39%（一季度為-23.92%），業(yè)績增速大于零的占比是56.42%（一季度為34.50%）。

從業(yè)績分布來看，上市企業(yè)業(yè)績增速更為分化，有的業(yè)績大幅增加，也有業(yè)績大幅減少，和以往主要集中在-20%—20%的增速范圍有所不同。

從行業(yè)表現(xiàn)來看，農(nóng)林牧漁板塊依然增速居首；在基建投資的帶動下，機械設(shè)備和電氣設(shè)備業(yè)績表現(xiàn)不俗；電子和醫(yī)藥生物業(yè)績增速也在40%以上。消費板塊方面，食品飲料（+25.78%）明顯好于家用電器（-16.84%）。

從三個指數(shù)表現(xiàn)來看，二季度大市值企業(yè)并無明顯業(yè)績優(yōu)勢，其中上證50、滬深300、中證500三個指數(shù)業(yè)績分別下滑25.10%、17.26%、18.25%，突出的是民營企業(yè)業(yè)績在二季度同比增長了11.57%。

隨著今年以來我國各指數(shù)出現(xiàn)大幅上漲，對應的估值水平也到了一個相對高位。截至9月2日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)今年累計漲幅達54.2%，PE水平達68.3，已超過納斯達克指數(shù)的估值水平；中證500指數(shù)今年累計漲幅達57.5%，PE水平達34.5，僅次于標普500估值水平。

橫向比較之下，上證50和滬深300對應的估值稍微偏低，但縱向比較之下也處于階段性高位。截至2020年9月2日，滬深300指數(shù)對應PE水平為15.3，處于歷史91.4%的分位，過去的中位數(shù)和平均值是12倍左右；上證50指數(shù)對應PE水平為12.2，處于歷史89.9分位，過去的中位數(shù)和平均值是10倍左右。

我們認為，今年股市的上行除了因為二季度企業(yè)業(yè)績加速恢復，也有今年上半年宏觀環(huán)境相對寬松的原因。若后續(xù)企業(yè)業(yè)績能夠持續(xù)向好，那么當前的估值水平能夠得到支撐，但若后續(xù)經(jīng)濟下行壓力下上市公司業(yè)績表現(xiàn)不好，那么對當前指數(shù)位置會產(chǎn)生不利影響。目前國內(nèi)外形勢較為復雜，要警惕流動性邊際收緊的可能。

從技術(shù)面看，9月以來各指數(shù)依然以振蕩調(diào)整為主，操作上建議重個股輕指數(shù)為主，等待市場選擇方向。整體上，預計股市仍以慢牛走勢為主。隨著注冊制的推行，個股間的分化會進一步加劇，建議關(guān)注消費和科技的低吸機會，對于優(yōu)質(zhì)企業(yè)，若下跌則不失為一個長期建倉的好時機。