供應(yīng)壓力增大 

供應(yīng)端，PP開(kāi)工率維持93%附近高位，近期有200萬(wàn)噸左右新裝置計(jì)劃投產(chǎn)；需求端，淡季進(jìn)入尾聲，部分終端提前備貨，庫(kù)存一度跌破60萬(wàn)噸，近期去庫(kù)有所放緩；成本端，丙烯堅(jiān)挺，但油價(jià)有回落跡象，且2000元/噸以上的利潤(rùn)有修復(fù)空間；基差端，現(xiàn)貨相對(duì)疲軟，近期上漲驅(qū)動(dòng)主要來(lái)自期貨，目前現(xiàn)貨貼水近月但升水遠(yuǎn)月。綜合來(lái)看，下半年有較大的擴(kuò)能利空預(yù)期，但是當(dāng)下庫(kù)存偏低，盤(pán)面走勢(shì)偏強(qiáng)振蕩，2101多單逐漸止盈離場(chǎng)，近期輕倉(cāng)試空2101合約或PP利潤(rùn)套利。

下游開(kāi)工逐漸回升

進(jìn)入9月份之后，PP開(kāi)工率雖然短暫下降，但是隨著燕山石化三聚等裝置重啟，PP開(kāi)工率依然保持較高水平。后期來(lái)看，前期檢修裝置中只有一套裝置有望維持至國(guó)慶節(jié)之后，浙江石化等裝置陸續(xù)重啟，而年底之前僅有兩套裝置有檢修計(jì)劃，所以后期PP開(kāi)工率有望大幅提升，逐漸站上95%大關(guān)，加之新裝置陸續(xù)投產(chǎn)后產(chǎn)能基數(shù)增大，屆時(shí)PP供應(yīng)壓力大大增加。

PP利潤(rùn)居高不下

目前油制PP利潤(rùn)在2300元/噸左右，PP—3MA利潤(rùn)也處于1500元/噸左右，均處于絕對(duì)值高位，而下半年擴(kuò)能壓力即將兌現(xiàn)，PP高利潤(rùn)或難以長(zhǎng)期維系。對(duì)比其他化工品來(lái)看，液體化工年內(nèi)持續(xù)偏弱，苯乙烯、乙二醇等品種均在成本線(xiàn)附近艱難掙扎，而PP保持如此高的利潤(rùn)水平，對(duì)于套利對(duì)沖而言，PP也具備空配屬性。

供應(yīng)增加預(yù)期升溫

湛江中科及寶來(lái)石化部分工藝已經(jīng)試車(chē)成功，近期開(kāi)始出料；泉州煉化二期聚合裝置試車(chē)成功，即將打通全流程，而大慶聯(lián)誼雖然推遲，但也會(huì)在9月試車(chē)，并且其已經(jīng)與中石化華東簽署銷(xiāo)售合作協(xié)議，只待試車(chē)出料，煙臺(tái)萬(wàn)華計(jì)劃9月試車(chē)。除了三季度有望試車(chē)的裝置之外，四季度寧波福基、壽光魯清、東明石化等裝置也有投產(chǎn)計(jì)劃，屆時(shí)供應(yīng)壓力將大大增加。

總結(jié)

三季度之前，PP持續(xù)維持上漲態(tài)勢(shì)，主要得益于上半年口罩需求的激增，以及二三季度集中檢修導(dǎo)致的低庫(kù)存。目前來(lái)看PP利好基本得到有效消化，但是擴(kuò)能利空遲遲未能釋放，隨著新裝置陸續(xù)投產(chǎn)以及開(kāi)工率逐漸走高，PP供應(yīng)壓力逐漸增大，后期或逐漸走供應(yīng)壓力的邏輯。

圖為PP日度產(chǎn)量走勢(shì)

本策略的主要風(fēng)險(xiǎn)性因素：1.需求淡季結(jié)束，“金九銀十”即將啟動(dòng)；2.丙烯價(jià)格高企，成本端有較強(qiáng)支撐；3.庫(kù)存維持低位，石化企業(yè)暫無(wú)壓力。

投資策略：