產(chǎn)量恢復(fù)情況仍是關(guān)注點(diǎn)

近一周國際原油價(jià)格承壓回落。主要原因：一方面是OPEC堅(jiān)持減產(chǎn)，并且疫情方面?zhèn)鱽硪呙缂磳⑸鲜械壤孟ⅲ涣硪环矫媸窃彤a(chǎn)業(yè)鏈處于復(fù)蘇期，宏觀環(huán)境及地緣政治局勢的不確定性同樣加重了市場對需求恢復(fù)速度的擔(dān)憂。

減產(chǎn)效果將打折扣

有消息稱，近兩個(gè)月歐佩克及其減產(chǎn)同盟國協(xié)議履行率為95%—97%，歐佩克13個(gè)成員國原油日產(chǎn)量為2317.2萬桶，較前月原油日產(chǎn)量增加98萬桶。在OPEC+聯(lián)合部長級監(jiān)督委員會會議上，JMMC成員國重申了他們在《聯(lián)合宣言》中的承諾，履行協(xié)議不佳的委員會成員國重申，將在2020年9月底之前彌補(bǔ)2020年5月、6月和7月未完成減產(chǎn)協(xié)議數(shù)額的短缺部分。

另外，利比亞方面，據(jù)美國《國防郵報(bào)》8月21日報(bào)道，利比亞沖突雙方當(dāng)日在一份聲明中宣布，他們將停止一切敵對行動，并盡快組織全國大選，同時(shí)利比亞國家石油公司宣布將逐步恢復(fù)原油出口。此舉將對OPEC原油供應(yīng)端造成一定壓力。目前看來，OPEC為了穩(wěn)住油價(jià)，預(yù)計(jì)不會改變減產(chǎn)大方向。然而，受到疫情對需求的負(fù)面拖尾效應(yīng)影響，沙特阿美下調(diào)對亞洲市場10月OSP，旨在爭奪市場份額。從最近幾個(gè)月的減產(chǎn)完成情況看，部分產(chǎn)油國可能放松對原油生產(chǎn)量的限制，所以未來減產(chǎn)效果將打折扣。

行業(yè)面臨再次調(diào)整

美國方面，從行業(yè)運(yùn)行周期的角度去定義頁巖油產(chǎn)業(yè)鏈，大致可以將近10年劃分為幾個(gè)不同的階段：第一階段即為2012年，伴隨著產(chǎn)業(yè)技術(shù)革新，頁巖油行業(yè)初現(xiàn)繁榮，供需同步上行；隨后進(jìn)入第二階段，行業(yè)融資便利性進(jìn)一步提高，熱錢涌入；第三和第四階段，頁巖油產(chǎn)業(yè)鏈則經(jīng)歷了過熱到迅速降溫的全過程，來自中東的激烈價(jià)格競爭，曾一度使得小型能源公司大面積倒閉。

筆者認(rèn)為，目前頁巖油產(chǎn)業(yè)處于再次“洗牌”階段，即在需求難以繼續(xù)支撐虛假繁榮的前提下，行業(yè)面臨再一次調(diào)整，更少的鉆井，更多的產(chǎn)量，更低的成本，優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)將成為趨勢。

基本面未明顯改善

如今，布倫特油價(jià)站穩(wěn)40美元/桶，達(dá)拉斯聯(lián)儲對美國第十一區(qū)勘探企業(yè)的一項(xiàng)調(diào)查結(jié)果顯示，有超過50%的企業(yè)希望在近期重啟關(guān)停的油井及提高產(chǎn)量，希望在9月底之前重啟關(guān)停油井的企業(yè)占比超過80%，同時(shí)約有60%的企業(yè)認(rèn)為重啟油井不需要花費(fèi)太多額外的成本。另外，大部分公司都認(rèn)為，當(dāng)前油價(jià)已經(jīng)達(dá)到重啟油井的最低標(biāo)準(zhǔn)。由此預(yù)計(jì)，未來一段時(shí)間，美國原油產(chǎn)量將緩慢上行。

數(shù)據(jù)顯示，美國活躍石油鉆井?dāng)?shù)量企穩(wěn)回升，預(yù)計(jì)在颶風(fēng)影響消退后該國產(chǎn)量將觸底反彈。隨著勞工季和夏季駕車旺季臨近結(jié)束，美國原油的供需情況在未來一個(gè)月內(nèi)難有大幅改善。值得注意的是，前段時(shí)間颶風(fēng)“馬爾科”和熱帶風(fēng)暴“勞拉”席卷加勒比海和墨西哥灣，迫使能源公司工作人員撤出海上平臺，并停止石油生產(chǎn)。美國安全和環(huán)境保護(hù)局的數(shù)據(jù)顯示，墨西哥灣地區(qū)114個(gè)近海鉆井平臺已將人員撤離。石油生產(chǎn)商關(guān)閉了海灣57.6%的海上石油生產(chǎn)和44.6%的天然氣生產(chǎn)，該地區(qū)占美國石油總產(chǎn)量的17%，天然氣產(chǎn)量的5%。因此，最新原油產(chǎn)量數(shù)據(jù)為創(chuàng)新低的970萬桶/日，不排除后期極端天氣或?qū)υ凸┬杌久娈a(chǎn)生短期擾動。

內(nèi)盤相對外盤偏弱

最近一段時(shí)間，內(nèi)盤相對外盤表現(xiàn)偏弱，SC相對低估。從匯率角度看，最近一段時(shí)間，人民幣對美元中間價(jià)回落，美元受到宏觀等因素影響出現(xiàn)貶值，而我國原油計(jì)價(jià)方面需要考慮匯率因素，這影響了內(nèi)盤報(bào)價(jià)。另外，由于此前低油價(jià)時(shí)期我國大量購買國外原油，導(dǎo)致近期到港數(shù)量增多，庫存壓力較大，國內(nèi)供貨充裕，價(jià)格承壓。從中長期的角度看，內(nèi)外盤價(jià)差有望回歸合理價(jià)位，內(nèi)盤存在一定的修復(fù)動力。

總體來看，9月中旬即將到來，需要關(guān)注疫苗等利多消息是否能夠如期兌現(xiàn)，以及全球原油生產(chǎn)的具體恢復(fù)情況，筆者對中長期油價(jià)依舊保持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，預(yù)計(jì)內(nèi)盤跟隨外盤呈現(xiàn)振蕩格局。短期需要密切關(guān)注疫情發(fā)展以及宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對原油市場的間接影響。