供應(yīng)端有望維持高位。國內(nèi)方面，下半年國內(nèi)苯乙烯檢修計(jì)劃相對減少，主要為江蘇利士德和上海賽科，集中在 11—12 月。按照當(dāng)前工廠開工及未來檢修預(yù)期情況來看，8—10 月國內(nèi)苯乙烯產(chǎn)量仍高。進(jìn)口供應(yīng)方面，從往年的情況來看，下半年進(jìn)口量會持續(xù)維持在較高的水平，預(yù)計(jì)后期月均進(jìn)口量在 30 萬噸附近。

圖為苯乙烯開工率（%）

需求端高負(fù)荷運(yùn)行。ABS、EPS 和 PS 是苯乙烯的三大下游，目前?ABS?是超負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)，近期開工率超過100%；PS和 EPS 開工率也均維持在最高位運(yùn)行，能開常開的裝置基本都在運(yùn)行，意味著下游對苯乙烯的需求量已經(jīng)到達(dá)瓶頸水平，很難再有明顯的需求增量。

新裝置投產(chǎn)預(yù)期對價(jià)格將形成壓制。目前苯乙烯港口庫存維持高位，說明目前高供應(yīng)和高需求是平衡的。另外，從往年來看，4—7 月往往是苯乙烯去庫存的季節(jié)，但是今年卻居高不下，究其原因在于浙石化和恒力新裝在年初投產(chǎn)，每個(gè)月有 15 萬噸的供應(yīng)增量，導(dǎo)致供應(yīng)相對過剩。展望四季度，新裝置投產(chǎn)帶來的供應(yīng)增量將改變目前高供應(yīng)和高需求平衡的天平，行業(yè)驅(qū)動將向下。

目前苯乙烯 2101 合約升水 400 元/噸以上，升水幅度超過 7%，在化工品期貨中，升水幅度較大。在現(xiàn)貨驅(qū)動向下的背景下，期現(xiàn)回歸的方式通過期貨下跌回歸的概率較大。最近進(jìn)口盈利窗口再度打開，意味著從區(qū)間套利的角度上來看，國內(nèi)價(jià)格相對偏高，進(jìn)口套利商有意愿將貨源輸入到中國市場，從而對國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格形成壓制。

綜合以上分析，一是目前需求已達(dá)瓶頸負(fù)荷，后期需求大幅提升無望；二是存量供應(yīng)或維持高位，新裝置投產(chǎn)將導(dǎo)致供應(yīng)過剩加?。蝗瞧谪浉呱?、現(xiàn)貨進(jìn)口存在利潤，為做空提供安全邊際。具體的操作策略如下：

交易標(biāo)的：苯乙烯2101合約。

入場區(qū)間：5700—6000元/噸分批建倉。

止盈區(qū)間：5400元/噸附近。

止損區(qū)間：6100元/噸附近。

倉位控制：不超過 20%。

交易計(jì)劃方面，從技術(shù)分析的角度來看，最近 3 個(gè)月，苯乙烯2101 合約呈現(xiàn)振蕩下跌趨勢。從盤面走勢來看，上方 6000元/噸壓力明顯，下面前低 5400元/噸附近存在支撐，我們計(jì)劃在 5700—6000 元/噸分批建倉，止損設(shè)置在 6100元/噸，目標(biāo)位暫時(shí)定為前低 5400 元/噸附近。

該策略押注的核心邏輯在于苯乙烯高供應(yīng)（國產(chǎn)和進(jìn)口）和高需求的情況會延續(xù)，而新裝置投產(chǎn)會導(dǎo)致供應(yīng)過剩加劇，從而使行業(yè)驅(qū)動向下。但是如果新裝置投產(chǎn)推遲以及存量裝置集中檢修，也有可能使驅(qū)動向反方向變化。另外，原油價(jià)格的漲跌也會對化工品價(jià)格產(chǎn)生較大影響，一旦原油出現(xiàn)大幅上漲，可能會對苯乙烯價(jià)格產(chǎn)生拉漲作用，進(jìn)而使該策略面臨風(fēng)險(xiǎn)。