上周“美莎克”，本周“海神”，兩次臺(tái)風(fēng)確實(shí)對東北產(chǎn)量造成了不利的影響，也再次點(diǎn)燃了市場的熱情。周一，盤面大幅增倉上行，01合約上漲51點(diǎn)或2.22%，05合約上漲57點(diǎn)或2.44%。周報(bào)中我們給出建議是如持有空單需謹(jǐn)慎處理。盤面上漲符合預(yù)期，但是漲幅有些超出預(yù)料。我們從當(dāng)前現(xiàn)貨市場情況、產(chǎn)量影響和絕對價(jià)格水平三個(gè)方面來闡述我們偏謹(jǐn)慎的態(tài)度。

現(xiàn)貨市場即將進(jìn)入供需寬松階段

與6-7月青黃不接、完全依賴東北拍賣供應(yīng)不同，9-10月各地新糧陸續(xù)上市，市場對東北糧的依賴程度顯著下降。體現(xiàn)的最為明顯的是山東，6-7月只要到車低于日用量，企業(yè)馬上就會(huì)提價(jià)保量，而上周到車持續(xù)在300車上下，價(jià)格卻持續(xù)下調(diào)，說明企業(yè)在為對接新糧做價(jià)格上的準(zhǔn)備。南方銷區(qū)四季度大量進(jìn)口玉米到貨，并且報(bào)價(jià)低于國產(chǎn)200，也會(huì)在數(shù)量和價(jià)格上抑制對東北玉米的需求。而貿(mào)易商在6-8月接拍了6500萬噸的陳糧，且成本還不低，這部分糧至少還有一半沒有被消化，也將影響到四季度的屯糧能力和價(jià)格承受能力。

全國產(chǎn)量形勢較好，臺(tái)風(fēng)影響尚需評(píng)估

在兩次臺(tái)風(fēng)影響之前，主產(chǎn)區(qū)的單產(chǎn)預(yù)期是比較好的。下面是6-8月的降水和氣溫情況，除遼寧6-7月干旱較嚴(yán)重外，東北6月和8月降水充足，且氣溫正常偏高，沒有出現(xiàn)去年那種連陰雨導(dǎo)致積溫日照不足的情況；華北7月降水少氣溫偏低，8月氣溫雖然偏高但降水也多，沒有出現(xiàn)極端高溫天氣。從零星的田間調(diào)查和反饋也印證了比較好的產(chǎn)量基礎(chǔ)。華北的增產(chǎn)是可以確定的，東北的單產(chǎn)受臺(tái)風(fēng)的影響會(huì)有下降，下降的幅度目前還不能準(zhǔn)確評(píng)估。

我們也以2-3小時(shí)為周期，密切跟蹤了三次臺(tái)風(fēng)的軌跡，發(fā)現(xiàn)對產(chǎn)量造成最嚴(yán)重影響的是第9號(hào)臺(tái)風(fēng)“美莎克”。從路徑上說，9號(hào)臺(tái)風(fēng)進(jìn)入吉林后向內(nèi)陸發(fā)展，縱穿部分核心產(chǎn)區(qū)，影響范圍包括吉林省吉林市、長春市、松原市、黑龍江省哈爾濱市、綏化市和齊齊哈爾市。從強(qiáng)度上說，9號(hào)臺(tái)風(fēng)一直保持熱帶風(fēng)暴的級(jí)別，風(fēng)力較強(qiáng)。剛剛抵達(dá)的10號(hào)臺(tái)風(fēng)，路徑未能深入，強(qiáng)度也偏低。就其對產(chǎn)量的影響，首先要評(píng)估不同倒伏程度的面積，進(jìn)而確定減產(chǎn)的大致比例。其次，田間積水以及后續(xù)生長不充分導(dǎo)致的容重下降、霉變升高、焦糊粒增多也會(huì)影響供給結(jié)構(gòu)。雖然臺(tái)風(fēng)對產(chǎn)量造成了不利的影響，但今年吉黑的產(chǎn)量基礎(chǔ)是偏好的，單產(chǎn)是從較高的水平往下調(diào)，總產(chǎn)量可能是從持平略增（0-300萬噸）降到略降（300-500萬噸）這樣一個(gè)變化。具體情況還要需要隨后的調(diào)研來印證，當(dāng)然也不能忽略減產(chǎn)對貿(mào)易商和農(nóng)戶心態(tài)的影響。

玉米價(jià)格絕對偏高，此消還是彼漲？

20/21年度的產(chǎn)銷差被市場公認(rèn)，如何彌補(bǔ)還不確定（不外乎抑制需求、其他谷物替代、進(jìn)口三種方式，但無論采取哪一種方式都要求玉米價(jià)格相對偏高），這種情況下看多總是容易的。但真要在盤面2300以上接1月還是需要衡量一下。首先，這個(gè)價(jià)格對應(yīng)華北2400以上。華北新小麥目前2430左右且還有下降的趨勢，拍賣小麥底價(jià)2290成交率還偏低。7月那一輪小麥替代，我們了解到并沒有太普遍，主要是新小麥需要后熟期，企業(yè)使用受限制，并且當(dāng)時(shí)不確定到四季度小麥價(jià)格是否還有優(yōu)勢，再加上對生物安全（ASF）的擔(dān)憂，所以企業(yè)積極性一般。如果到四季度華北玉米還維持2400的價(jià)格，那么小麥應(yīng)該會(huì)大量的替代，屆時(shí)小麥拍賣成交率和價(jià)格都會(huì)受到支撐。其次，2300對應(yīng)華南的價(jià)格在2450以上，進(jìn)口谷物雖成本看漲，但相對國產(chǎn)玉米價(jià)格仍明顯偏低，也將吸引進(jìn)口抑制玉米需求。另外，還有水稻定向拍賣等不確定因素需要考慮。以當(dāng)前價(jià)格水平，從上下方的空間看，做空備受煎熬，但追多也不要過于樂觀。