基本面缺乏亮點(diǎn)

近日受國際油價(jià)重挫影響，乙二醇期價(jià)持續(xù)回落。展望后市，我們認(rèn)為，短期內(nèi)在下游傳統(tǒng)旺季提振以及開工尚處于低位所形成的供需錯(cuò)配影響下，乙二醇整體走勢偏暖，但中長期來看，由于后期產(chǎn)能擴(kuò)張壓力較大且需求表現(xiàn)難以進(jìn)一步提升，乙二醇仍以偏弱運(yùn)行為主。

后期產(chǎn)能投放壓力較大

近期由于乙二醇價(jià)格持續(xù)上漲，企業(yè)加工利潤有所回升，重新開工生產(chǎn)意愿增強(qiáng)。8月末，國內(nèi)多套煤制乙二醇裝置升溫重啟，但乙二醇整體開工暫處于低位。9月9日，國內(nèi)乙二醇綜合日度開工率為59.61%，較前期低點(diǎn)提升7.8%，但與2019年同期相比仍有2.27%的差距。

圖為乙二醇綜合日度開工率走勢（單位：%）

旺季終端需求提升，但后期持續(xù)性存疑，除前期檢修裝置重啟復(fù)產(chǎn)外，近期國內(nèi)乙二醇新產(chǎn)能投放壓力同樣較大。根據(jù)計(jì)劃，9月國內(nèi)乙二醇將新增產(chǎn)能145萬噸，國內(nèi)乙二醇年產(chǎn)能提升至1516.2萬噸，今年四季度還將有約250萬噸/年產(chǎn)能新裝置投產(chǎn)，若投產(chǎn)計(jì)劃進(jìn)展順利，則2020年年末國內(nèi)乙二醇年產(chǎn)能將達(dá)到1761.2萬噸，較2019年同期大幅提升逾六成，后期國內(nèi)乙二醇供給料明顯提升。

進(jìn)入“金九銀十”傳統(tǒng)旺季后，織機(jī)開工提升至年內(nèi)最高，聚酯裝置開工亦維持在高位。9月8日，國內(nèi)聚酯日度綜合開工率為88.16%，較2019年同期下降2.05%；江浙織機(jī)日度開工負(fù)荷為69.5%，較2019年同期下降10.5%，但較前期低點(diǎn)大幅提升14%。

港口庫存持續(xù)高企

8月末，美國多套乙二醇裝置受颶風(fēng)影響延長停車時(shí)間，國內(nèi)乙二醇進(jìn)口有所下降；歐美地區(qū)乙二醇套利窗口的打開，也吸引了一部分乙二醇流向歐美市場，國內(nèi)乙二醇港口庫存在8月連續(xù)去庫。盡管如此，乙二醇華東港口庫存仍然處于140萬噸附近高位，并且歐美市場的乙二醇需求總量有限，因此套利窗口開啟時(shí)間較短，國內(nèi)乙二醇高企的庫存壓力短時(shí)間內(nèi)難有明顯緩解。截至9月7日，華東港口乙二醇庫存為140萬噸，較2019年同期大幅增加60.37萬噸。

綜上所述，“金九銀十”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季對乙二醇需求形成提振，而國內(nèi)乙二醇裝置開工尚未完全恢復(fù)令乙二醇供需存在一定錯(cuò)配，短期內(nèi)乙二醇走勢偏暖，但期價(jià)漲幅或受限。中長期來看，裝置重啟以及新產(chǎn)能投產(chǎn)令乙二醇供給提升明顯，而需求在終端外貿(mào)市場暫未完全恢復(fù)的情況下，后期轉(zhuǎn)弱的可能性較大，這將使乙二醇供需矛盾再度加劇，加上短時(shí)間內(nèi)港口庫存壓力難有明顯改善，乙二醇料以偏弱運(yùn)行為主。