自7月中旬以來，北向資金持續(xù)凈流出的局面加劇。市場熱點變動頻繁，高估值的科技、消費股振蕩回調(diào)，機構(gòu)和大資金青睞低估值的周期績優(yōu)股。

上周，受到外盤美股連續(xù)下跌的影響，市場風險偏好回落，三大股指均向下回調(diào)。不過，三品種走勢出現(xiàn)一定的分化。當月合約的周漲跌幅來看，IH2009下跌1.13%，IF2009下跌2.86%，IC2009下跌4.34%，IC的表現(xiàn)更為弱勢。

海外不確定性風險，壓制市場風險偏好

上周美股大幅下跌，前期上漲迅猛的科技股領(lǐng)跌。目前美股的下跌風險仍沒有消除，因為市場對于美國寬松政策的預(yù)期持觀望態(tài)度。美國當?shù)貢r間9月10日，由共和黨提出的最新的新冠肺炎疫情經(jīng)濟刺激法案在參議院“闖關(guān)”失敗。如果在美國大選前刺激法案無法達成共識，將會影響到投資者對于政策寬松的預(yù)期，進而影響市場風險偏好。今年上半年美股快速反彈的主要動力來自于流動性寬松，主要表現(xiàn)形式為科技股大漲，同時參與的散戶投資者和杠桿資金明顯增多。這種形式放大了美股的漲幅，相應(yīng)在下跌時也會形成踩踏效應(yīng)，加大調(diào)整的壓力。

表達對中國的強硬態(tài)度一直是兩黨在美國大選的政治必選項。9月和10月是大選的關(guān)鍵時間窗口，因此美國政府主動挑起與中國的緊張局勢的可能性將顯著升溫。此前美國政府要求抖音海外版在美業(yè)務(wù)必須在9月15日之前關(guān)閉，這將成為近期中美關(guān)系的沖突點之一。

海外的不確定性因素升溫，將影響到北向資金的風險偏好。自7月中旬以來，北向資金持續(xù)凈流出的局面加劇。自7月10日以來，北上資金累計凈流出近700億元。9月以來，北上資金凈流出近150億元，且難以看到轉(zhuǎn)向的信號。在缺乏增量資金的情況下，滬深兩市成交金額萎縮至萬億元以下，以存量博弈的特征為主。市場熱點變動頻繁，高估值的科技、消費股振蕩回調(diào)，機構(gòu)和大資金抱團低估值的周期績優(yōu)股。

國內(nèi)政策面定調(diào)態(tài)度明確，引導(dǎo)市場預(yù)期

國內(nèi)貨幣政策基調(diào)明確，將保持流動性合理充裕，但不搞大水漫灌，有效發(fā)揮結(jié)構(gòu)性直達貨幣政策工具精準滴灌作用。8月新增社會融資3.58萬億元，顯著強于7月的1.69萬億元，主要原因在于地方政府專項債券發(fā)行放量，但這不能看作政策轉(zhuǎn)向?？紤]到監(jiān)管層打壓資金套利和收緊房地產(chǎn)融資的態(tài)度，短期內(nèi)貨幣預(yù)計仍將維持邊際收緊的趨勢，無風險利率易漲難跌，成長股估值修復(fù)動力不足，大資金抱團低估值績優(yōu)股的意愿更強。

自創(chuàng)業(yè)板漲跌停限制放開以來，創(chuàng)業(yè)板成交活躍。不過，投機氛圍下“炒小炒差”的行為也加劇了市場的系統(tǒng)性風險。近期監(jiān)管層對“炒小炒差”的行為表達了明確打擊的態(tài)度。這對小盤高估值的績差股將形成顯著的調(diào)整壓力，引導(dǎo)市場預(yù)期走向理性投資。

總體而言，目前股市處于存量博弈的行情階段。高估值的科技、消費板塊面臨調(diào)整壓力，機構(gòu)資金抱團低估值的周期板塊。當前市場面臨海外美股下跌和中美關(guān)系緊張的不確定性風險，投資者情緒受到國內(nèi)貨幣政策邊際收緊以及監(jiān)管層打擊“炒小炒新”行為的壓制。高估值的成長股表現(xiàn)將弱于資金抱團的低估值周期股。從指數(shù)成分構(gòu)成的角度而言，可以把握結(jié)構(gòu)性分化的機會，進行多IF空IC的套利操作。