從中長期來看，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，國內(nèi)消費(fèi)旺季臨近，LPG大方向上仍然看漲。

國內(nèi)實體經(jīng)濟(jì)延續(xù)向好態(tài)勢

從8月份制造業(yè)PMI指數(shù)來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢。8月份制造業(yè)PMI指數(shù)雖較上月小幅回落0.1個百分點(diǎn)，至51%，但連續(xù)6個月位于榮枯線以上，不改制造業(yè)景氣程度向好趨勢。同時供需兩端均表現(xiàn)穩(wěn)定，新訂單指數(shù)連續(xù)4個月回升，生產(chǎn)指數(shù)連續(xù)6個月位于景氣區(qū)間，主要原材料進(jìn)出廠價格持續(xù)上漲，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期進(jìn)一步向上。8月PPI數(shù)據(jù)亦印證了工業(yè)生產(chǎn)的景氣度，8月PPI同比降幅收窄至-2%，環(huán)比增長0.3%，連續(xù)3個月環(huán)比修復(fù)增長。工業(yè)品價格上下游有所分化，固定資產(chǎn)投資需求支撐上游生產(chǎn)資料價格持續(xù)上漲，終端消費(fèi)相對偏弱使得下游生活資料價格修復(fù)較慢，后續(xù)隨著金九銀十旺季的到來以及消費(fèi)刺激，工業(yè)景氣度或持續(xù)回升。

短期原油調(diào)整制約LPG上行空間

國際油價近期快速下滑，一方面OPEC+減產(chǎn)計劃即將進(jìn)入第二階段，供應(yīng)量將有所增加；另一方面原油消費(fèi)旺季接近尾聲，各國在集中補(bǔ)庫后近期需求有所下滑，印度等國疫情的反彈也令需求預(yù)期進(jìn)一步惡化。沙特及阿聯(lián)酋大幅下調(diào)了10月份原油價格，預(yù)計10月沙特阿美CP價格也將承壓，短期油價調(diào)整對LPG價格形成拖累。但從中長期來看，油價仍處于較低水平，持續(xù)下跌的空間不大，疫情影響弱化顯著，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇下油價不宜太過悲觀。

旺季需求支持總體向上格局

宏觀消費(fèi)繼續(xù)修復(fù)，7月社會消費(fèi)品零售總額同比下降1.1%，降幅較上月繼續(xù)縮小0.7個百分點(diǎn)。具體到LPG主要下游餐飲燃料需求方面，7月社會餐飲消費(fèi)收入同比下降11%，降幅較上月繼續(xù)縮小4.2個百分點(diǎn)，從高頻數(shù)據(jù)來看，8月份全國餐飲行業(yè)營收環(huán)比增加16.31%,同比基本持平,僅有-1.97%的差距，其中七夕當(dāng)日的全國餐飲營收遠(yuǎn)超8月平均水平,為疫情以來餐飲行業(yè)營收最高點(diǎn)?？梢钥吹?餐飲行業(yè)的營收情況在本月進(jìn)一步恢復(fù),基本達(dá)到去年同期水平。后續(xù)隨著旅游旺季到來及今年冷冬概率加大，餐飲燃料需求有望進(jìn)一步提升。此外工業(yè)需求方面，三四季度PDH將新增投產(chǎn)多套裝置，LPG增量需求進(jìn)一步擴(kuò)大。

總結(jié)

短期油價偏弱調(diào)整使得LPG價格承壓，但從中長期來看，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，國內(nèi)消費(fèi)旺季臨近，LPG需求仍保持樂觀，大方向上價格仍然看漲。

策略：短期PG2011合約在3350—3700元/噸波段操作，中線PG2101合約逢低布局多單。

策略分析：從往年經(jīng)驗來看，11月廣州地區(qū)現(xiàn)貨價格下限在3500元/噸左右，目前期貨盤面價格在3400元/噸左右，估值偏低，同時短期受宏觀因素影響價格反轉(zhuǎn)難度較大，LPG2011合約目前升水500元/噸左右，后續(xù)隨著臨近交割，樂觀預(yù)期下升水也難以重回1000元/噸以上，同時結(jié)合技術(shù)K線來看，3700元/噸附近壓力較大，短期操作以區(qū)間高拋低吸為宜。

中線來看，年底疫苗將大量上市應(yīng)用，美國大選也將結(jié)束，宏觀擾動事項預(yù)計將明顯減弱，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)或進(jìn)一步加快，1月合約價格向上彈性空間更大，中線逢低布局多單為宜。

潛在風(fēng)險提示：1.疫情顯著惡化；2.旺季消費(fèi)不及預(yù)期。