美股在9月上旬暴跌之后，9月中旬開始企穩(wěn)反彈，似乎已經(jīng)擺脫了由于新冠肺炎疫苗開發(fā)暫停和美國新一輪財(cái)政刺激計(jì)劃陷入僵局帶來的負(fù)面沖擊。當(dāng)前美股“擠泡沫”的中長期趨勢(shì)還會(huì)存在，但是短期美股反彈受三大預(yù)期驅(qū)動(dòng)：新一輪財(cái)政刺激計(jì)劃、美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議“鴿”派預(yù)期和新冠肺炎疫苗試驗(yàn)進(jìn)展。

從長期趨勢(shì)來看，由于新一輪經(jīng)濟(jì)增長或取決于科技股，再加上美國科技股往往代表某一行業(yè)的巨頭，科技股可能在美聯(lián)儲(chǔ)拉開長期低利率時(shí)代的序幕之后保持堅(jiān)挺?；仡?000年美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，與當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收緊有密切關(guān)系，不然泡沫還會(huì)持續(xù)很長一段時(shí)間。

新一輪財(cái)政刺激計(jì)劃或現(xiàn)曙光

從短期邏輯來看，目前有三大利好因素或減弱市場(chǎng)擔(dān)憂。首先，持續(xù)一個(gè)多月的美國財(cái)政刺激僵局或現(xiàn)曙光，美股市場(chǎng)偏好會(huì)回升。消息透露，由眾議院兩黨50人組成的一個(gè)小組將發(fā)布一份1.52萬億美元的抗疫刺激計(jì)劃。美國財(cái)政部長姆努欽在本月的一次眾議院聽證會(huì)上暗示白宮可以接受1.5萬億美元的支出水平。

不過，美國財(cái)政刺激方案還是會(huì)一波三折。溫和派兩黨團(tuán)體促成重大協(xié)議可能并不被美國民主和共和兩黨接受。自談判在8月初首次陷入僵局以來，目前來看雖然仍有可能達(dá)成財(cái)政刺激協(xié)議，但市場(chǎng)對(duì)達(dá)成協(xié)議的信心大幅下降。民主黨人希望達(dá)成一項(xiàng)比預(yù)期大得多的協(xié)議，這意味著民主黨和共和黨之間會(huì)有很大的分歧，因此談判的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)很大。

市場(chǎng)憧憬美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議

9月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議給市場(chǎng)帶來憧憬。隨著美國財(cái)政刺激政策提振經(jīng)濟(jì)的希望逐漸消退，市場(chǎng)把所有希望都押注在美聯(lián)儲(chǔ)身上，并尋求更明確的指導(dǎo)。目前，美國經(jīng)濟(jì)正從疫情的沖擊中緩慢恢復(fù)，而未來的前景依然不確定。

本周，美聯(lián)儲(chǔ)將舉行大選前最后一次議息會(huì)議，這也是美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)變通脹目標(biāo)后的首次會(huì)議。盡管在疫情中美聯(lián)儲(chǔ)的“鴿”派態(tài)度從未受到質(zhì)疑，但市場(chǎng)希望美聯(lián)儲(chǔ)盡快（最早于本周的議息會(huì)議）將更加激進(jìn)的態(tài)度應(yīng)用于政策表述中，以落實(shí)此前的承諾。

與此同時(shí)，美國的疫情遠(yuǎn)未見拐點(diǎn)。盡管目前疫情有所緩和，但大多數(shù)企業(yè)仍未滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。市場(chǎng)非常急迫地想要知道美聯(lián)儲(chǔ)下一階段的具體政策目標(biāo)，其中包括購買多少美國國債，否則美聯(lián)儲(chǔ)此前的表態(tài)會(huì)被市場(chǎng)視為是表態(tài)而不會(huì)有所行動(dòng)。

美聯(lián)儲(chǔ)似乎正與另一種貨幣政策工具——收益率曲線控制相背離。在8月底發(fā)表的講話中，美聯(lián)儲(chǔ)副主席RichardClarida表示，這一政策的潛在益處微乎其微，并指出該政策在執(zhí)行和溝通方面可能出現(xiàn)非常復(fù)雜的現(xiàn)實(shí)困境。

英國重啟疫苗試驗(yàn)提振美股

新冠肺炎疫苗研發(fā)進(jìn)展對(duì)于股票的走勢(shì)“非常重要”。此前由于受試者發(fā)生神經(jīng)系統(tǒng)疾病經(jīng)過6天停擺之后，牛津大學(xué)9月12日發(fā)布聲明稱，其與阿斯利康共同進(jìn)行的新冠肺炎疫苗三期臨床試驗(yàn)已經(jīng)在英國重啟，進(jìn)一步提振了人們對(duì)疫苗的信心，也對(duì)美股市場(chǎng)起到提振作用。不過，阿斯利康的疫苗試驗(yàn)在美國仍處于停滯狀態(tài)，直至美國食品藥品監(jiān)管局（FDA）和安全小組完成調(diào)查，尚不清楚FDA完成調(diào)查需要多長時(shí)間。

然而，這三大預(yù)期帶來的市場(chǎng)利好并不一定能夠持續(xù)。過去一周中，股票市場(chǎng)波動(dòng)率和跌幅很大。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)2.5%的周跌幅也創(chuàng)下了月度紀(jì)錄；而納斯達(dá)克指數(shù)4.1％的周跌幅，也是自3月以來最糟糕的一周。下周末，美股期權(quán)的大量到期可能會(huì)加劇市場(chǎng)的波動(dòng)。

從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，美國通脹超預(yù)期，但是美國零售恢復(fù)陷入停滯，就業(yè)市場(chǎng)恢復(fù)勢(shì)頭再度放緩。9月5日當(dāng)周美國紅皮書商業(yè)零售同比增速重回負(fù)增長，降至-0.1%，9月初美國零售修復(fù)出現(xiàn)停滯。美國9月5日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)實(shí)際值為88.4萬人，高于預(yù)期值的85萬人，與前值持平。從美國各州情況來看，根據(jù)未經(jīng)調(diào)整的數(shù)據(jù)，加利佛尼亞州首次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)的增幅最大。同時(shí)，美國8月29日當(dāng)周持續(xù)領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)實(shí)際值為1338.5萬人，高于預(yù)期值的1290.4萬人和前值的1329.2萬人，較前一周增加9.3萬人。

利用分析器計(jì)算期貨合約展期成本

從策略來看，我們對(duì)于美股的反彈持謹(jǐn)慎態(tài)度，因此投資者可以在持有美國科技股的同時(shí)，賣出芝商所E-迷你納斯達(dá)克100指數(shù)期貨合約來對(duì)沖潛在的美股新一輪下跌風(fēng)險(xiǎn)。芝商所提供的數(shù)據(jù)顯示，2020年9月8日，微型E-迷你股指系列合約成交量創(chuàng)紀(jì)錄達(dá)到420萬張合約，而自推出以來，有超過3.94億份合約交易了4個(gè)微型E-迷你股指合約。

圖為芝商所4個(gè)E-迷你股指期貨合約成交情況

9月即將過去，美股投資者面臨季度合約展期的可能，投資者可以運(yùn)用芝商所的股票季度展期分析器來計(jì)算展期成本等一系列技術(shù)性工作。芝商所的股票季度展期分析器提供當(dāng)前的期貨跨期價(jià)差市場(chǎng)信息，并且包含隱含融資利率、展期量、倫敦銀行間同業(yè)拆借率（LIBOR）基準(zhǔn)假設(shè)、遠(yuǎn)期股息點(diǎn)假設(shè)以及與LIBOR存有價(jià)差的隱含融資利率，可以很好地測(cè)算展期成本。投資者可將展期成本和跨期價(jià)差進(jìn)行對(duì)比，最終核算出展期損益情況。