觀點(diǎn)匯總：9月15日，商品市場(chǎng)純堿盤(pán)中觸及跌停，連續(xù)兩天下跌行情引得市場(chǎng)關(guān)注，純堿深度回調(diào)后是怎樣的走勢(shì)呢？影響純堿的因素有哪些呢？此次下跌歸因于玻璃現(xiàn)貨恐高情緒導(dǎo)致的玻璃期價(jià)下行，純堿跟隨。從基本面而言，純堿因短期供應(yīng)難以修復(fù)，疊加低庫(kù)存，供需格局偏緊，另外廠家對(duì)提高純堿現(xiàn)貨價(jià)格意愿強(qiáng)烈。操作建議上，純堿基本面偏多，回調(diào)尚未結(jié)束，等待明顯止跌信號(hào)出現(xiàn)之后再入場(chǎng)，多單為主，套利策略考慮多純堿空玻璃。

一、短期供應(yīng)難以修復(fù)

供應(yīng)方面，進(jìn)入9月以來(lái)純堿企業(yè)裝置意外不斷。本周南方堿業(yè)、江蘇井神等企業(yè)停車(chē)拖動(dòng)純堿行業(yè)日開(kāi)機(jī)率降至64.74%，日損失量也一度達(dá)到3.57萬(wàn)噸。但隨著江蘇實(shí)聯(lián)、陜西興化等企業(yè)復(fù)產(chǎn)并逐步出產(chǎn)品，開(kāi)機(jī)率周末有所回升。但目前純堿行業(yè)整體開(kāi)機(jī)率仍維持在67.24%的低位水平，同比降低23.92個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)純堿供應(yīng)水平短時(shí)間內(nèi)難以快速恢復(fù)，供給縮減將給純堿企業(yè)提價(jià)心態(tài)帶來(lái)有效支撐。

但當(dāng)前不容忽視的是，純堿企業(yè)利潤(rùn)在短時(shí)間內(nèi)達(dá)到400~500元/噸的高位水平，因此后期檢修企業(yè)是否加快復(fù)產(chǎn)步伐，計(jì)劃?rùn)z修企業(yè)是否推遲檢修計(jì)劃等，也都給純堿供應(yīng)端帶來(lái)一些增量表現(xiàn)的壓力。

二、庫(kù)存加速去化

庫(kù)存方面，由于生產(chǎn)端縮量明顯，需求端相對(duì)穩(wěn)定，整體表現(xiàn)為庫(kù)存的加速去化。本周純堿企業(yè)庫(kù)存以周度12.40%的降幅減少，庫(kù)存水平也達(dá)到64.49萬(wàn)噸的年度低位，但仍較去年同期增加近一倍。社會(huì)庫(kù)存去化也較為明顯，截至9月1日期貨市場(chǎng)倉(cāng)單數(shù)量1417張，有效預(yù)報(bào)量2687張，合計(jì)貨源82080噸，較一周前的104080噸減少22000噸。由于目前現(xiàn)貨漲幅過(guò)快，期貨價(jià)格處于貼水狀態(tài)，純堿企業(yè)貨源多轉(zhuǎn)移至現(xiàn)貨市場(chǎng)銷(xiāo)售，導(dǎo)致期貨市場(chǎng)倉(cāng)單數(shù)量大幅下降，社會(huì)庫(kù)存也加速下降。

需求端因玻璃下游深加工企業(yè)對(duì)玻璃原片價(jià)格上漲幅度過(guò)大產(chǎn)生抵觸，近期玻璃價(jià)格漲幅有所放緩，但貿(mào)易商在前期玻璃價(jià)格上漲時(shí)囤積貨源均在近期變現(xiàn)，另有部分玻璃企業(yè)出臺(tái)量大促銷(xiāo)等優(yōu)惠政策，廠家和貿(mào)易商雙雙出貨導(dǎo)致玻璃價(jià)格承壓。但目前玻璃企業(yè)利潤(rùn)依舊處于高點(diǎn)，后期玻璃企業(yè)生產(chǎn)水平維持穩(wěn)中向好局面。目前玻璃對(duì)純堿的影響是一把雙刃劍，一方面需要警惕國(guó)慶節(jié)前玻璃價(jià)格回調(diào)對(duì)純堿價(jià)格造成拖累；另一方面，在高利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下玻璃產(chǎn)能或繼續(xù)釋放從而增加純堿用量。

三、純堿等待回調(diào)結(jié)束做多為主

上周純堿現(xiàn)貨市場(chǎng)焦點(diǎn)聚集在周四中建材招標(biāo)的價(jià)格上，雖然目前官方未公布招標(biāo)結(jié)果，但多數(shù)廠家在招標(biāo)前已經(jīng)將純堿報(bào)價(jià)提升至2000元/噸以上，預(yù)計(jì)本次招標(biāo)價(jià)格較8月份提升500~600元/噸。

由于重堿下游平板玻璃生產(chǎn)調(diào)節(jié)韌性較小，因此供需格局主要由生產(chǎn)端調(diào)節(jié)。近期純堿生產(chǎn)水平下降明顯，庫(kù)存去化速度加快，供應(yīng)短期難以恢復(fù)。再加上企業(yè)集體漲價(jià)，純堿價(jià)格上方仍有空間，預(yù)計(jì)純堿期貨價(jià)格也將以震蕩上行為主，堅(jiān)持回調(diào)做多01合約策略。但需警惕玻璃期價(jià)回調(diào)、供給增量加速給后期期價(jià)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)因素。