隨著市場(chǎng)利空因素的落地、風(fēng)險(xiǎn)因素快速釋放，國(guó)債期貨價(jià)格在底位盤(pán)整，現(xiàn)券利率持續(xù)在高位磨頂，10Y國(guó)債收益率在3.10%—3.15%區(qū)間窄幅振蕩。3Y—5Y收益率繼續(xù)下行，收益率曲線陡峭化進(jìn)行中。

全球疫情反復(fù)可能性增加

疫情在全球部分地區(qū)進(jìn)一步蔓延將會(huì)給經(jīng)濟(jì)反彈力度和延續(xù)程度形成壓制。 海外疫情有反彈的苗頭，特別是歐洲。法國(guó)甚至嚴(yán)重程度超過(guò)前期。歐洲各國(guó)再次進(jìn)入嚴(yán)防態(tài)勢(shì)。西班牙、法國(guó)單日新冠疫情確診人數(shù)再次超過(guò)萬(wàn)人。英國(guó)政府預(yù)測(cè)如果不采取措施，到10月中旬英國(guó)每日新增病例將達(dá)到5萬(wàn)。目前英國(guó)的累計(jì)確診病例已經(jīng)超過(guò)40萬(wàn)例，英國(guó)政府正在考慮重新封鎖全國(guó)以阻止病毒的蔓延。整體來(lái)看，全球部分地區(qū)疫情反撲對(duì)海外經(jīng)濟(jì)修復(fù)反彈帶來(lái)的負(fù)面影響或有一定程度的延續(xù)。

央行貨幣政策仍處觀察期

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，基本面數(shù)據(jù)修復(fù)有放慢的跡象。PTA產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率、鋼鐵、有色和玻璃價(jià)格指數(shù)回落，工業(yè)數(shù)據(jù)較8月邊際明顯轉(zhuǎn)弱。投資方面，水泥價(jià)格繼續(xù)上漲，9月第二周汽車銷售同比明顯增加，短期汽車消費(fèi)或仍然偏強(qiáng)，成品油價(jià)格下調(diào)，石油及其制品消費(fèi)前景仍然不能樂(lè)觀。工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)9月總體表現(xiàn)一般，“金九”預(yù)期或被證偽。

央行貨幣政策仍然處在觀察期。9月1年期LPR報(bào)價(jià)與8月一致，5年期LPR報(bào)價(jià)與8月保持一致。通常情況，5年期LPR與房貸掛鉤，在“房住不炒”的地產(chǎn)調(diào)控主基調(diào)下，之后大概率維持不動(dòng)。后期LPR下調(diào)可能性較小，盡管從近期高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，修復(fù)出現(xiàn)了放慢的跡象，但是總體的絕對(duì)水平仍然處于上升通道之中。

風(fēng)險(xiǎn)偏好再次向債市轉(zhuǎn)移

從海外風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)格表現(xiàn)來(lái)看，在年初至今美國(guó)三大股指均呈現(xiàn)上漲行情的背景之下，海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相對(duì)處于較高估值狀態(tài)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好在短期內(nèi)的不確定性增強(qiáng)。從美元和海外股指的階段性表現(xiàn)來(lái)看，美元指數(shù)在前期不斷走低后近期跌勢(shì)有所放緩，股票市場(chǎng)整體風(fēng)格表現(xiàn)分化明顯，納指科技板塊在前期走勢(shì)偏強(qiáng)基礎(chǔ)上面臨著較大幅度的回調(diào)?？傮w來(lái)看，全球股市進(jìn)入到高位振蕩的階段，高估值板塊下跌，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)延續(xù)性較差。從風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)看，前期對(duì)于債市的壓制也得到很大程度的緩解。

近期債券市場(chǎng)波動(dòng)率持續(xù)加大，銀行系統(tǒng)超儲(chǔ)率持續(xù)下行，在繳稅期及MPA考核的因素影響下，資金面的緊張程度仍然沒(méi)有緩解。臨近“十一”國(guó)慶假期，資金面或仍然維持緊平衡。盡管利空仍然存在，緊平衡的格局中，國(guó)債期貨熊市反彈的可能性越來(lái)越大，未來(lái)國(guó)債期貨可能處于振蕩偏強(qiáng)格局。當(dāng)前來(lái)看，近月合約的走勢(shì)強(qiáng)于遠(yuǎn)月，鑒于遠(yuǎn)期經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性修復(fù)走強(qiáng)，近期利空因素已經(jīng)部分兌現(xiàn)的判斷，可嘗試多近月空遠(yuǎn)月的組合策略。曲線十分平坦，小量嘗試做陡曲線策略。