上周，國內(nèi)三大油脂大幅上行，在豆油和棕櫚油輪流拉漲的情況下，油脂多頭排列較為明顯。從成交持倉量來看，油脂成交量放大程度不及持倉量放大程度，油脂板塊沉淀資金大量流入，持倉水平已逼近年初水平。從消息面來看，上周并無重大利好消息傳出，油脂漲勢主要由資金控盤拉升。從外盤表現(xiàn)來看，美豆大幅拉漲并突破1000點，美豆油在美豆和國際油脂的雙重提振下也快速走高。

圖為馬來西亞棕櫚油月度出口量

截至上周五，棕櫚油港口庫存為35.4萬噸，相較于前一周增加4.42%。由于國內(nèi)疫情控制有力，下游消費恢復(fù)超出預(yù)期，棕櫚油庫存已連續(xù)兩個月處于30萬—40萬噸的區(qū)間，加之進口貨源供應(yīng)偏緊，預(yù)計10月之前，庫存都不會上升太快。根據(jù)海關(guān)到港數(shù)據(jù)預(yù)估，9月預(yù)估到港62萬噸，與上周預(yù)估一致；10月到港62萬噸，11月預(yù)估在57萬噸，關(guān)注后續(xù)到港實際情況及走貨進展。不過，隨著天氣轉(zhuǎn)涼，棕櫚油由于熔點偏高，在油脂中的摻混比例將下降，未來消費或逐漸走弱，庫存料在11月后逐漸增加。

圖為馬來西亞棕櫚油月度產(chǎn)量

馬來西亞產(chǎn)地方面，根據(jù)馬來西亞SPPOMA報告，9月1—15日馬來西亞部分地區(qū)棕櫚油產(chǎn)量較上月同期增加2.93%，低于9月1—10日的增幅8.84%，因此產(chǎn)量恢復(fù)慢于預(yù)期，使市場多頭情緒進一步升溫。同時，根據(jù)馬來西亞船運調(diào)查機構(gòu)ITS公布的數(shù)據(jù)，馬來西亞9月1—15日棕櫚油出口量為77.92萬噸，較8月同期的出口量69.44萬噸增加12.2%，相較于9月1—10日出口量環(huán)比漲幅繼續(xù)擴大，需求端持續(xù)向好，未來馬來西亞棕櫚油庫存料不會上升太快，棕櫚油價格下方支撐仍在。

不過，由于本周全球股市大幅下跌，整體商品市場情緒轉(zhuǎn)冷。同時，歐洲部分國家再度祭出疫情封鎖措施，也給未來棕櫚油需求蒙上陰影。展望后市，海外疫情有復(fù)發(fā)跡象，且隨著天氣轉(zhuǎn)冷，疫情有繼續(xù)加碼的可能，未來原油上行動力或有限。在POGO價差持續(xù)拉大的情況下?，棕櫚油市場工業(yè)消費將推行較慢，棕櫚油多頭熱情將逐漸降溫。

從進口成本及利潤來看，棕櫚油進口成本增加265元/噸至6456.5?元/噸，進口利潤增加243元/噸至-72.5元/噸，由于國內(nèi)棕櫚油漲幅大于外盤，進口利潤已基本恢復(fù)至平水狀態(tài)。因此，在進口利潤修復(fù)的情況下，國內(nèi)棕櫚油后續(xù)進口或逐漸增加，供應(yīng)偏緊格局將逐步得到改善，料利空棕櫚油價格。

盡管上周馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量增幅不及預(yù)期又逢出口提振，加之國內(nèi)油脂備貨旺季走貨良好，市場多頭情緒再度找到了炒作理由拉抬期價，但是整體來看馬來西亞棕櫚油基本面沒有改變，仍處于增產(chǎn)周期，且后續(xù)拉尼娜天氣也將給棕櫚油豐產(chǎn)帶來機會，明年棕櫚油產(chǎn)量很可能環(huán)比增加。因此，長線來看，棕櫚油漲勢持續(xù)的可能性較低，在當下價格高位，重點關(guān)注資金面情況。若持倉逐步下降，或意味著價格存反轉(zhuǎn)機會。

操作上，建議做空2101合約，入場區(qū)間為 6100—6300元/噸，目標區(qū)間 為5800—6000元/噸，止損點位?6400元/噸，最大倉位50%。

風險控制方面，國慶長假期間風險較大，且節(jié)后將迎來馬來西亞?MPOB?報告發(fā)布，因此計劃國慶節(jié)前平倉。