9月，美豆主力合約大幅拉漲并不斷創(chuàng)出年內(nèi)新高，環(huán)比上漲 5.12%，價(jià)格重心繼續(xù)抬升。USDA9月供需報(bào)告中將美陳豆出口及壓榨預(yù)估紛紛上調(diào)，且美新豆單產(chǎn)下調(diào)至 51.9 蒲/英畝，單產(chǎn)數(shù)據(jù)符合市場(chǎng)預(yù)估水平，單產(chǎn)分歧對(duì)美豆市場(chǎng)利多支撐邊際減弱，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)為美豆出口預(yù)期上，在我國(guó)龐大的買需背景下，出口數(shù)據(jù)仍有上調(diào)空間。此外，南美市場(chǎng)進(jìn)入播種期，拉尼娜天氣對(duì)南美大豆產(chǎn)量的威脅仍存，有望提升美豆上漲潛力，多重因素共振支撐美豆價(jià)格走強(qiáng)。不過(guò)，隨著美豆上漲至高位后，市場(chǎng)多頭獲利了結(jié)，9月下旬美豆高位調(diào)整。不過(guò)，若我國(guó)持續(xù)采購(gòu)美豆動(dòng)力不減，美豆市場(chǎng)價(jià)格將難以大幅走弱，美豆市場(chǎng)價(jià)格重心也將繼續(xù)維持高位。目前巴西可供出口陳豆幾乎消耗殆盡，新豆銷售高達(dá)60%，未來(lái)國(guó)際市場(chǎng)大豆采購(gòu)主體將集中在美國(guó)市場(chǎng)，也將支撐 CBOT大豆價(jià)格繼續(xù)維持價(jià)格底部抬升行情。后期關(guān)注我國(guó)對(duì)美豆市場(chǎng)的采購(gòu)節(jié)奏、拉尼娜氣候形成概率不斷加大背景下對(duì)南北美市場(chǎng)大豆產(chǎn)量前景的影響及國(guó)際疫情發(fā)展情況對(duì)豆類市場(chǎng)價(jià)格的指引。

國(guó)內(nèi)方面，9月以來(lái)，豆粕主力合約價(jià)格上漲后出現(xiàn)高位整理，月內(nèi)在3150元/噸一線附近承壓。9 月美豆市場(chǎng)價(jià)格連續(xù)拉漲，國(guó)內(nèi)油廠壓榨開機(jī)率維持歷年高位水平，大豆到港量依舊龐大，不過(guò)豆粕庫(kù)存連續(xù)三周下降。需求端持續(xù)向好發(fā)展，生豬市場(chǎng)產(chǎn)能逐步復(fù)蘇，非瘟疫苗已進(jìn)試生產(chǎn)階段，產(chǎn)能修復(fù)存在較好預(yù)期，且下游企業(yè)中秋備貨增加采購(gòu)，蛋白需求轉(zhuǎn)好，油廠挺價(jià)意愿明顯，未來(lái)豆粕市場(chǎng)步入降庫(kù)存周期，有望繼續(xù)支撐豆粕市場(chǎng)價(jià)格，疊加中美關(guān)系不確定性和天氣層面尚存炒作題材，預(yù)計(jì)豆粕價(jià)格將維持振蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。

需求方面，今年以來(lái)養(yǎng)殖端飼料需求緩慢恢復(fù)，飼料產(chǎn)量同比整體增長(zhǎng)。當(dāng)前生豬生產(chǎn)持續(xù)恢復(fù)，存欄中能繁母豬占比較高，飼料原料價(jià)格走高推動(dòng)養(yǎng)殖者更多使用商品料。10之后生豬出欄將開啟穩(wěn)步增加態(tài)勢(shì)，中長(zhǎng)期隨著生豬養(yǎng)殖規(guī)模的提升，豆粕需求也將穩(wěn)步回升，隨著非瘟疫苗已進(jìn)入到試生產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)生豬存欄回升有更好的預(yù)期，后期國(guó)內(nèi)豬料需求增長(zhǎng)將較為顯著。

綜合來(lái)看，2101合約上漲突破3000元/噸整數(shù)關(guān)口后高位振蕩整理，短期缺乏持續(xù)利多因素，但繼續(xù)深跌空間有限，支撐暫看至2950—3000元/噸區(qū)域，短線參與或等待回調(diào)低位輕倉(cāng)布局長(zhǎng)線多單為主。

期權(quán)方面，維持買入M2101-C-2950 期權(quán)合約,同時(shí)賣出 M2101-C-3150 期權(quán)合約的買入牛市價(jià)差策略或賣出M2101-P-3000 的賣出虛值看跌期權(quán)策略。 

關(guān)注市場(chǎng)信號(hào)選擇入場(chǎng)時(shí)機(jī)：1.中美貿(mào)易關(guān)系發(fā)展影響10月之后的大豆供應(yīng)；2.美豆單產(chǎn)下調(diào)超預(yù)期；3.拉尼娜氣候天氣炒作；4.豆粕庫(kù)存拐點(diǎn)。

關(guān)注主要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：我國(guó)超預(yù)期采購(gòu)美豆；南美種植加速；非瘟疫情大面積擴(kuò)散。

對(duì)于具有套保需求的企業(yè)來(lái)說(shuō)，基差走弱意味著在下跌行情中期貨價(jià)格跌幅小于現(xiàn)貨價(jià)格，上漲行情中現(xiàn)貨價(jià)格漲幅小于期貨價(jià)格。在基差預(yù)期走弱的情況下，買入套保是較為有利的，在基差走強(qiáng)的情況下，賣出套保較為有利，可以配合當(dāng)時(shí)的基差選擇入場(chǎng)時(shí)機(jī)。對(duì)于未來(lái)豆粕市場(chǎng)價(jià)格判斷，可根據(jù)豆粕市場(chǎng)去庫(kù)存節(jié)奏、中美關(guān)系發(fā)展、產(chǎn)量前景、全球疫情發(fā)展等信號(hào)指引，建議在2101合約上逢低建立買入套保頭寸。