在負(fù)利潤驅(qū)使下，煤制乙二醇產(chǎn)量下降，開工負(fù)荷維持較低水平。加之短纖期貨上市推漲聚酯紡織系、乙二醇港口庫存消化良好，故可在四季度嘗試參與乙二醇2101合約，逢低布局多單。

成本端支撐較為有力

盡管二次疫情席卷，但疫苗研制不斷傳來好消息，國家間解封以及航班恢復(fù)有向好預(yù)期，原油價(jià)格近期振蕩運(yùn)行，油制乙二醇成本端存在支撐。此外，我國限制從澳大利亞進(jìn)口煤炭，煤炭價(jià)格近期調(diào)漲，煤制乙二醇成本端也存在支撐。

2019年投產(chǎn)的僅有榮信化工40萬噸/年的煤制乙二醇產(chǎn)能，遠(yuǎn)低于327萬噸/年的投產(chǎn)計(jì)劃。2020年預(yù)計(jì)投產(chǎn)400萬噸/年的煤制乙二醇產(chǎn)能，但截至目前，由于原油價(jià)格深度重挫后讓利下游、煤炭價(jià)格調(diào)漲，煤制乙二醇利潤縮水。在煤制競爭力下滑的背景下，僅新增80萬噸/年的產(chǎn)能。

行業(yè)開工率持續(xù)下滑

2020年上半年原油價(jià)格深度下跌，疊加海外疫情愈發(fā)嚴(yán)重，化工系品種斷崖下跌，在煤炭市場變動(dòng)不大的情況下，煤化工的利潤被大幅壓縮，煤制乙二醇長期處于虧損狀態(tài)，裝置檢修甚至停車現(xiàn)象普遍。

數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能為1453.5萬噸/年，其中煤制乙二醇（包括甲醇制）總產(chǎn)能為 519 萬噸/年（新增中化泉州的50萬噸/年、山西沃能的30萬噸/年），占供給端三分之一的天下，而其他多為乙烯制。截至2020年10月，煤制乙二醇毛利為-1516元/噸，甲醇制乙二醇毛利為-1460.5元/噸，乙烯制乙二醇毛利為-200.75美元/噸，石腦油制乙二醇毛利為23.51美元/噸。多數(shù)廠家長期處于嚴(yán)重虧損狀態(tài)，必然導(dǎo)致供給收縮。

10月9日，乙二醇行業(yè)開工負(fù)荷為59.73%，其中煤制乙二醇開工負(fù)荷為50.69%，較前一周下降1個(gè)百分點(diǎn)。天津石化10萬噸的裝置10月初停車，重啟時(shí)間待定。10月下半月，仍有裝置檢修計(jì)劃。海外裝置中，美國的兩套裝置受颶風(fēng)影響而停車，重啟計(jì)劃也遭到延后。

港口庫存消化明顯

受到疫情影響，服裝系出口受到?jīng)_擊，聚酯行業(yè)開工負(fù)荷下降，市場情緒也較悲觀，價(jià)格陷入洼地。但是，塑料等化工品因?yàn)橐咔樵蛞约爱a(chǎn)業(yè)集中優(yōu)勢，價(jià)格相對堅(jiān)挺。因此，平時(shí)作為替代品的瓶片，由于具有價(jià)格優(yōu)勢而受到青睞，有“瓶片替代一切”的說法。同時(shí)，短纖期貨上市后的表現(xiàn)也證明了聚酯市場正在恢復(fù)，乙二醇需求并非想象中那樣弱。目前，以印度、東南亞為代表的主流紡織國家無法有效開工，而我國疫情防控良好，海外訂單開始流向國內(nèi)。

8月，乙二醇庫存創(chuàng)歷史新高，但價(jià)格在支撐位上方運(yùn)行，說明高庫存的壓制作用邊際減弱。這時(shí)，庫存下降對價(jià)格的影響反而更有正向的靈敏度。數(shù)據(jù)顯示，乙二醇港口庫存已經(jīng)從8月的140萬噸減少至10月的128萬噸，幅度接近10%。乙二醇港口去庫存速度超過預(yù)期。

結(jié)論

總的來說，乙二醇全行業(yè)陷入虧損窘境，供給明顯收縮；全球紡織訂單流向國內(nèi)，需求超出預(yù)期；港口邁入去庫存進(jìn)程，8月至今下滑近10%，乙二醇市場迎來做多時(shí)機(jī)。具體的，選擇2101合約，逢低做多、滾動(dòng)操作，交易時(shí)間設(shè)在10—11月，建倉區(qū)間設(shè)在3900—4000元/噸；目標(biāo)點(diǎn)位設(shè)在4600元/噸；止損點(diǎn)位設(shè)在3800元/噸。

圖為聚酯行業(yè)開工負(fù)荷