在供需弱平衡和低估值背景下，寒冬天氣或?yàn)榧状紟?lái)上行驅(qū)動(dòng)。

供應(yīng)博弈在進(jìn)口

國(guó)內(nèi)供應(yīng)方面，當(dāng)前甲醇開(kāi)工率處在歷史高位水平。截至10月22日，國(guó)內(nèi)甲醇整體開(kāi)工率在72.6%，其中西北地區(qū)開(kāi)工率在82.9%。后市來(lái)看，開(kāi)工率繼續(xù)提升空間有限，短期內(nèi)甲醇無(wú)新增產(chǎn)能兌現(xiàn)，因此國(guó)內(nèi)供應(yīng)以維持穩(wěn)定為主。

進(jìn)口供應(yīng)方面，近期到港的伊朗大船船貨較多，另外亦有部分進(jìn)口船貨存在改港卸貨現(xiàn)象，因此卸貨周期和后續(xù)航次再次到港周期均出現(xiàn)相應(yīng)延遲。從進(jìn)口船只的到港計(jì)劃來(lái)看，從10月22日至11月12日，中國(guó)甲醇進(jìn)口船貨到港量預(yù)估在66萬(wàn)噸附近（在正常到港情況下，排除進(jìn)口船貨推遲到港的特殊情況），其中江蘇預(yù)估進(jìn)口船貨到貨量在36萬(wàn)噸左右，浙江預(yù)估在23萬(wàn)噸左右，華南預(yù)估在8萬(wàn)噸附近。再?gòu)暮Ｍ庋b置的開(kāi)工率和產(chǎn)量情況來(lái)看，上周?chē)?guó)際甲醇裝置（樣本總量4025.25萬(wàn)噸）開(kāi)工率略增，周均開(kāi)工在66.6%，環(huán)比增加1.8個(gè)百分點(diǎn)，伊朗Busher裝置重啟恢復(fù)，Kaveh及馬來(lái)西亞裝置計(jì)劃近期重啟，預(yù)計(jì)后續(xù)國(guó)際開(kāi)工或繼續(xù)恢復(fù)。

綜合國(guó)內(nèi)和進(jìn)口兩端供應(yīng)來(lái)看，甲醇國(guó)內(nèi)供應(yīng)以維持穩(wěn)定為主，變量主要在于進(jìn)口端。雖然海外甲醇開(kāi)工率穩(wěn)步提升，但從進(jìn)口預(yù)報(bào)來(lái)看，三大港口進(jìn)口量環(huán)比都出現(xiàn)減量。另外，受“拉尼娜”影響，寒冬條件下伊朗限產(chǎn)預(yù)期或?qū)е露炯状歼M(jìn)口量出現(xiàn)縮減。

需求維持旺盛為主

甲醇制烯烴方面，最新開(kāi)工率已經(jīng)提升至89.16%，處在歷史最高水平，常規(guī)季節(jié)性檢修已經(jīng)結(jié)束。目前，在甲醇制烯烴高利潤(rùn)的吸引下，預(yù)計(jì)高開(kāi)工將維持。傳統(tǒng)下游需求方面，最新開(kāi)工率在47.41%，環(huán)比提升幅度1.8個(gè)百分點(diǎn)，醋酸開(kāi)工率已經(jīng)恢復(fù)到偏高水平。整體需求端維持旺盛。

需求的潛在利多點(diǎn)在于，在寒冬預(yù)期下甲醇作為燃料需求的增加。

庫(kù)存去化不暢

整體來(lái)看，沿海地區(qū)（江蘇、浙江和華南地區(qū)）的甲醇庫(kù)存在119.2萬(wàn)噸，較上周提升9萬(wàn)噸，漲幅在8%，沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預(yù)估在27.3萬(wàn)噸附近。受目前進(jìn)口量較多影響，港口庫(kù)存去化不順暢。

估值水平偏低

從甲醇產(chǎn)業(yè)鏈上下游利潤(rùn)來(lái)看，國(guó)內(nèi)甲醇生產(chǎn)企業(yè)，在虧損中掙扎，整體利潤(rùn)不佳，處在歷史低位水平。而甲醇下游的烯烴企業(yè)利潤(rùn)水平豐厚，處在歷史高位水平。因此，從產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)的角度來(lái)看，甲醇估值水平偏低，從中長(zhǎng)期的角度來(lái)看，甲醇產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)有望重配。

綜合以上分析，甲醇供需處在弱平衡格局，整體估值水平較低，因此做多性?xún)r(jià)比較高。在“拉尼娜”有望為甲醇帶來(lái)需求端利好的潛在驅(qū)動(dòng)下，建議投資者以回落做多操作為主。