滬膠2101合約在10月的累計漲幅已經超過30%，前期利多因素逐步被消化，期價繼續(xù)拉升存在透支嫌疑，甚至面臨來自產業(yè)和政策面的潛在風險沖擊。

受益于東南亞減產預期增強、需求超預期恢復、全乳交割貨源偏緊，雙節(jié)假期歸來，滬膠期貨2101合約啟動一輪快速上漲行情，自12600元/噸一線連續(xù)拉升，并于昨日盤中達16635元/噸，不僅再創(chuàng)年內新高，而且月度漲幅也成為2017年1月以來的最高水平。雖然近期多頭熱情高漲，膠價加速上漲，但筆者認為，滬膠短期回調壓力正在積累。

弱需隱患重現

北半球秋冬季到來以后，歐美國家正在經受疫情二次反撲的考驗。近期，全球單日新增確診病例超過40萬，這無疑加劇了歐美國家經濟四季度重返衰退的風險。目前，歐洲多數國家已進一步上調限制社會活動的預警級別，部分城市甚至采取封城管控的嚴厲措施。隨著疫情管控措施的加強，歐洲多個地區(qū)復工復產受阻，工業(yè)生產復蘇停滯。據統(tǒng)計，10月，歐元區(qū)ZEW經濟景氣指數下降至52.3，前值為73.9。

疫情的大規(guī)模暴發(fā)將再度沖擊歐美國家的汽車和輪胎工業(yè)，不排除重現今年3—4月停產的情境。三季度我國輪胎行業(yè)外貿訂單顯著恢復，主要得益于海外需求的回暖。一旦歐美汽車巨頭因疫情而被迫停產，我國輪胎企業(yè)現有的高開工率能否延續(xù)將受到質疑。

利多正被消化

受疫情以及極端天氣影響，國內外產區(qū)開割時間普遍延后1—2個月。雖然6月以來，膠水產量有所恢復，但前兩個月的“虧空”很難彌補回來，全球減產已成定局。國際三方橡膠理事會預計，泰國、印尼和馬來西亞2020年的天然橡膠產量將比2019年減少85.9萬噸。同時，天然橡膠生產國協(xié)會的報告顯示，2020年1—9月，東南亞主產國天然橡膠總產量為779.71萬噸，同比下滑7.3%。另外，2020年1—9月，我國天然橡膠總產量為42.65萬噸，同比下滑19.4%。全乳新膠產出大幅回落令上期所注冊倉單量始終處于往年同期偏低水平。膠市供應偏緊、庫存偏低，成為滬膠快速反彈的催化劑，但隨著價格的顯著上漲，利多因素逐步被消化。

潛在政策風險升溫

后續(xù)，如果投資者的做多情緒繼續(xù)高漲，最終可能轉變?yōu)榉抢硇酝稒C，甚至上演博傻行情，這顯然會將追漲頭寸置于潛在政策風險以及短線劇烈回調的漩渦之中。根據以往經驗，在缺失基本面持續(xù)改善的背景下，監(jiān)管部門對待非理性的投機行情歷來有一套政策組合拳來提示風險，通常會在恰當時機適時降溫，或提高保證金，或增加交易成本，或限制開倉，以達到保護投資者、幫助其規(guī)避更大風險的目的。從商品運行的角度來講，價格的持續(xù)走高也會反過來影響膠市供需結構，以實現價格向價值的回歸。

總的來說，滬膠2101合約在10月的累計漲幅已經超過30%，前期利多因素逐步被消化，期價繼續(xù)拉升存在透支嫌疑，甚至面臨來自產業(yè)和政策面的潛在風險沖擊。步入膠價主升浪的后半場，投資者更應該居安思危，加強風險控制。