目前高硫燃料油市場整體保持偏緊局面，新加坡現(xiàn)貨近月價格延續(xù)升水格局，國內(nèi)期貨裂解價差亦保持在較高位置。除船舶加注需求回升利好外，電廠發(fā)電、煉廠進料需求也成為燃料油市場的重要支撐。

近月現(xiàn)貨大幅升水

上半年，受原油價格走勢和航運需求下降影響，新加坡高硫燃料油近月價格基本保持貼水走勢。今年夏天，在原油聯(lián)合減產(chǎn)背景下，沙特為保證夏季用電需求，在新加坡市場采購大量高硫燃料油用于國內(nèi)電廠發(fā)電，造成8月新加坡高硫燃料油現(xiàn)貨呈現(xiàn)升水局面。隨著夏季用電高峰結(jié)束，沙特電廠用料需求下降，新加坡市場高硫燃料油現(xiàn)貨價格在10月初轉(zhuǎn)為貼水。近期，隨著高硫燃料油供需更加緊俏，現(xiàn)貨價格再度轉(zhuǎn)為升水，并且上漲速度和升水幅度明顯大于8月。10月23日，新加坡高硫180CST現(xiàn)貨價格升水9.03美元/噸，380CST現(xiàn)貨價格升水5.31美元/噸，均為年內(nèi)最高。后期受油價下跌等因素影響，升水小幅收窄，但升水局面并未改變。

自今年8月開始，上期所燃料油期貨與原油的裂解價差快速上漲至高位。裂解價差升高，說明煉廠生產(chǎn)該產(chǎn)品可以取得較高利潤，有較好的經(jīng)濟性，也反映出目前該產(chǎn)品的供需情況較好。高裂解價差已持續(xù)兩個多月，表明目前燃料油的供需形勢未有明顯改變，煉廠或許還未將過多的組分用來生產(chǎn)高硫燃料油。

高硫燃料油市場萎縮

IMO限硫令導(dǎo)致高硫燃料油市場規(guī)模快速下降。1—9月，新加坡市場高硫380CST銷量為670.6萬噸，較去年同期下降73.2%。1—9月我國保稅船供油量達1185萬噸，同比增長約32%，但高硫燃料油占比僅為6%。

高硫燃料油供給下降。委內(nèi)瑞拉馬瑞原油、伊朗的索魯士原油都是著名的重質(zhì)原油，是生產(chǎn)瀝青和重質(zhì)渣油的主要原油品種，但美國對委內(nèi)瑞拉、伊朗的制裁導(dǎo)致全球重質(zhì)原油供給下降。原油供應(yīng)輕質(zhì)化以及煉廠向化工領(lǐng)域升級，也導(dǎo)致高硫燃料油收率已經(jīng)呈現(xiàn)持續(xù)收縮態(tài)勢。近期煉廠秋檢也使重餾分以及渣油的供應(yīng)量進一步收緊。

發(fā)電采購不斷涌現(xiàn)

國際航運快速恢復(fù)，船舶加注需求上升。下半年，各國經(jīng)濟重啟的效果開始在國際航運領(lǐng)域顯現(xiàn)。國慶、中秋長假期間，波羅的海干散貨指數(shù)漲至2000點以上，為近一年來最高。舟山保稅船燃加注量也在快速增長，三季度各月保稅船燃加注量月環(huán)比增幅分別為25.4%、9.1%和6.4%。

電廠采購訂單超出市場預(yù)期。今年電廠采購燃料油的訂單明顯多于往年，夏季有來自沙特的電廠訂單。10月中下旬，巴基斯坦發(fā)布標(biāo)書采購接近58.5萬噸，10—12月裝船的高硫燃料油用于國內(nèi)電廠發(fā)電；毛里求斯國營貿(mào)易公司發(fā)出購買招標(biāo)，詢購在2021年2月至2022年1月期間在路易港交付27.2萬噸高硫燃料油和4.4萬噸低硫燃料油，主要用于發(fā)電。另外，今年下半年國際天然氣價格持續(xù)上漲，目前已漲至2019年年初以來的最高位，較6月價格已經(jīng)翻倍，天然氣發(fā)電成本的上升將促使電廠考慮燃料油發(fā)電的經(jīng)濟性。若后期天然氣價格繼續(xù)上漲，或今年“冷冬”的預(yù)測轉(zhuǎn)為現(xiàn)實，很可能繼續(xù)增加電廠對高硫燃料油的發(fā)電需求。

目前來看，高硫燃料油持續(xù)的高裂解價差并未帶來供給量的上升，而需求端船舶加注量上升，電廠采購訂單增加，表現(xiàn)出目前高硫燃料油市場供給弱、需求強，短期高硫燃料油供需依舊保持偏緊態(tài)勢，建議在油價穩(wěn)定后逐漸進行多頭配置。需要關(guān)注的風(fēng)險因素有兩點：一是歐美新一輪疫情持續(xù)，市場恐慌造成油價繼續(xù)暴跌；二是封鎖措施趨嚴造成航運需求再度下降。