上周國內(nèi)菜粕期貨跟隨豆粕期貨回調(diào)，截至10月30日，菜粕主力合約2101最高價(jià)為2524元/噸，最低價(jià)為2430元/噸，收盤價(jià)為2448元/噸，周跌幅為1.25%?，F(xiàn)貨方面，上周全周市場(chǎng)有價(jià)無市，報(bào)價(jià)不斷下調(diào)，但成交接近零，顯示市場(chǎng)觀望氣氛較濃。成交極度低迷之際，油廠也將壓榨量調(diào)低，上周福建及兩廣地區(qū)菜粕庫存僅1000噸，此前一周為3000噸，上年同期則有庫存1.2萬噸。

國慶節(jié)后美豆價(jià)格快速上漲，最高達(dá)1088美分/蒲式耳，帶動(dòng)國內(nèi)豆粕漲至3300元/噸、菜粕2101合約漲至2566元/噸。此輪美豆價(jià)格上漲的背景因素有：第一，南美大豆舊作基本售罄，巴西國內(nèi)甚至需要放開進(jìn)口；第二，我國執(zhí)行中美第一階段協(xié)議，大量采購美豆，導(dǎo)致美豆在豐產(chǎn)的情況下庫存不斷下降；第三，市場(chǎng)對(duì)于拉尼娜天氣的炒作。展望后市，我們可以從以下幾個(gè)維度思考：

粕類供應(yīng)方面，一是南美大豆基本售罄，巴西國內(nèi)甚至需要放開進(jìn)口，四季度是美豆出口售賣高峰期，美豆豐產(chǎn)雖已成定局，但從美豆周度出口數(shù)據(jù)來看，美豆出口持續(xù)利好，結(jié)轉(zhuǎn)庫存大幅下降，USDA10月供需報(bào)告預(yù)期的庫存消費(fèi)比僅為6.4%，處于歷史相對(duì)低位，而且后期有進(jìn)一步下降的可能；二是南美播種推遲，近期降雨播種有所加快，但仍低于歷史均值，拉尼娜現(xiàn)象逐步確立，為南美大豆后期產(chǎn)量帶來不確定性；三是新冠疫情暴發(fā)加劇了各國政府對(duì)食品安全的擔(dān)憂，可能繼續(xù)加大糧食采購。

飼料粕類需求方面，一是我國9月大豆進(jìn)口979萬噸，旺盛的需求為美豆期價(jià)帶來良好支撐；二是從美豆周度出口數(shù)據(jù)來看，我國購買美豆的力度在加大，但增加量并未超過5年歷史均值，說明我國采購力度還是有一定的保留，后期采購節(jié)奏和力度的把握會(huì)對(duì)美豆產(chǎn)生新的影響；三是油廠大豆壓榨量持續(xù)處于高位，水產(chǎn)養(yǎng)殖進(jìn)入淡季，南方部分油廠出現(xiàn)脹庫停機(jī)且催提情況；四是生豬存欄快速恢復(fù)，飼料生產(chǎn)旺盛，四季度養(yǎng)殖需求向好；五是禽類、生豬養(yǎng)殖利潤下滑，影響生豬壓欄及補(bǔ)欄積極性，對(duì)未來需求有抑制。

圖為菜粕周度成交均價(jià)和成交量走勢(shì)

綜合來看，USDA10月供需報(bào)告將美豆庫存調(diào)降至2.9億蒲式耳，全球期末庫存降至8870萬噸。因此，雖然美豆豐產(chǎn)，但我國需求向好，美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存下降，庫存消費(fèi)比處于歷史低位，使得美豆表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。后期影響價(jià)格走勢(shì)的主要有兩方面的因素：一是南美天氣是否出現(xiàn)問題，如果巴西出現(xiàn)干旱則可能會(huì)延續(xù)做多炒作；二是我國大量購買的持續(xù)性問題，是否出現(xiàn)階段性衰退。整體來看，當(dāng)前粕類應(yīng)靜等低位買入機(jī)會(huì)。