昨日部分地區(qū)油廠及貿易商豆粕報價小幅漲跌10—40元/噸，整體表現(xiàn)為“漲少跌多”。美豆期價小幅收低，國內豆粕市場追漲情緒有所降溫。

我國采購支撐前期美豆價格

美元疲軟，美豆出口需求堅挺。我國的大額采購量成為近期美豆上漲的支撐點。截至10月15日，美國在2020/2021年度出口銷售了4535萬噸大豆，約為美國農業(yè)部全年目標的76%。其中，美國對我國的大豆銷量約占總銷量的55%。這是過去10年來的第二大銷售份額，僅次于2013年的81%。實際發(fā)貨量與之印證。根據(jù)每周出口檢驗數(shù)據(jù)，2020/2021年度至今，每周大豆的成交量都高于其他年份。

在10月的美國農業(yè)部供需報告中，2020/2021年度國內大豆進口量從9900萬噸上調至1億噸。為履行貿易協(xié)議，預計11月我國仍將保持較高的美豆采購量，但和先前相比，邊際減少。

巴西追趕播種進度

巴西大豆播種始于每年的10月。拉尼娜天氣導致巴西部分地區(qū)天氣干燥，進而導致大豆播種進度延遲，明年年初的大豆上市時間也將隨之推遲。不過，近期的降雨有助于大豆播種工作的加快。

巴西大豆播種耽擱并不意味著單產潛力下降。目前處于初播期，后續(xù)種植窗口持續(xù)至12月，短期干旱影響大豆播種進度，但對新作面積及單產的影響不大。StoneX公司預計，2020/2021年度，巴西大豆種植面積將同比增長3%，產量將達到創(chuàng)紀錄的1.326億噸，同比增長7%。

飼料產量小幅收縮

依據(jù)養(yǎng)殖行業(yè)現(xiàn)狀和季節(jié)性變化，預計11—12月飼料產量穩(wěn)中有降。具體而言，豬飼料產量隨生豬產能恢復而增加。9月底，全國生豬存欄為3.7億頭，恢復到2017年年末的84%;能繁母豬存欄為3822萬頭，恢復到2017年年末的86%。受生豬產能恢復拉動，豬飼料產量持續(xù)增加。細分品種來看，母豬料產量先行攀升，仔豬料和育肥豬料產量隨后上行，預計11—12月豬飼料產量將跟隨生豬存欄進一步提升。

禽類飼料產量因養(yǎng)殖利潤低迷而下降。今年以來，禽類養(yǎng)殖供過于求格局明顯，雞肉雞蛋價格持續(xù)低位運行，養(yǎng)殖陷入虧損。當前，養(yǎng)殖場戶正在加快調整過剩產能。

水產飼料產量季節(jié)性下滑。水產飼料主要由淡水料和海水料構成，其中淡水料需求季節(jié)性明顯，而海水料常年穩(wěn)定。由于10月之后水產養(yǎng)殖進入淡季，11—12月水產飼料產量將季節(jié)性下滑。

油廠開機率恢復至超高水平

天下糧倉的調研數(shù)據(jù)顯示，國內各港口10月進口大豆預報到港866萬噸，11月預報到港910萬噸，均處于同期高位。

2019/2020年度，我國進口大豆總量將達到9679萬噸，較上年度增長16.9%。雙節(jié)之后，油廠開機率迅速恢復至超高水平。由于巴西大豆遠期壓榨利潤良好，油廠開機熱情高漲。

前期豆粕需求較好，提貨速度也較快。后期，由于飼料需求有所下降，豆粕庫存勢必累積。

圖為豆粕周度庫存變動

后市下跌概率較大

美豆出口量大增是前期豆粕價格上漲的主要動力，疊加天氣惡劣、美元走弱、通脹預期等因素，美豆多頭持續(xù)入場。然而，11月，南美大豆主產區(qū)降雨增加，播種進度加快，加之美豆采購峰值過去，預計大豆市場的利多效用正在遞減。國內來看，11月，大豆供應充足，油廠壓榨積極性高漲，但下游接貨意愿不強，豆粕上漲缺乏更多的利好助推，下跌的概率較大。具體操作上，做空豆粕2001合約，入場區(qū)間設在3170—3320元/噸，止損區(qū)間設在3450—3600元/噸，目標區(qū)間設在2800—3100元/噸，倉位控制在總資金的60%—70%。