聚烯烴下游傳統(tǒng)旺季即將結(jié)束，供應(yīng)端壓力會(huì)逐步顯現(xiàn)，若非標(biāo)需求無(wú)亮點(diǎn)表現(xiàn)，預(yù)計(jì)后期行情將在供應(yīng)端壓力及宏觀風(fēng)險(xiǎn)沖擊之下振蕩下行。

產(chǎn)能釋放疊加檢修偏少

國(guó)產(chǎn)供應(yīng)方面，中化泉州、萬(wàn)華化學(xué)、大慶聯(lián)誼及中科煉化四套裝置（PE235、PP175）萬(wàn)噸產(chǎn)能若無(wú)意外，四季度皆能順利投產(chǎn)出料，其余裝置大概率延后至明年一、二季度方能順利投產(chǎn)。二、三季度國(guó)內(nèi)聚烯烴裝置檢修量較大，很大程度上對(duì)沖了新增產(chǎn)能帶來(lái)的壓力，然而進(jìn)入四季度國(guó)內(nèi)裝置檢修偏少，處于年內(nèi)低位，供應(yīng)壓力加大，無(wú)法對(duì)沖四季度國(guó)內(nèi)的新增產(chǎn)能。

外盤進(jìn)口沖擊有限，需關(guān)注套利窗口變動(dòng)。9月PE進(jìn)口合計(jì)181.86萬(wàn)噸，1—9月累計(jì)進(jìn)口1373.56萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.25%。9月PP進(jìn)口合計(jì)59.65萬(wàn)噸，1—9月累計(jì)進(jìn)口491.27萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)35.31%。

三季度外盤套利窗口變動(dòng)較大。PE方面，因伊朗貨源無(wú)法靠港及北美颶風(fēng)影響，套利窗口關(guān)閉后導(dǎo)致進(jìn)口量顯著下降，在三季度傳統(tǒng)旺季的背景下對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)支撐作用明顯。雖然目前伊朗貨源問(wèn)題已得到一定程度的緩解，但因海外需求有所恢復(fù)，北美及東南亞貨源皆出現(xiàn)大幅度反彈，利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下物流流向亦發(fā)生改變，預(yù)計(jì)四季度PE總體進(jìn)口量依然維持平穩(wěn)。關(guān)注套利窗口的變動(dòng)情況，同時(shí)關(guān)注臨近年底外商是否存在清庫(kù)行為。

PP方面，得益于前期國(guó)內(nèi)標(biāo)品排產(chǎn)低于往年正常水平，三季度套利窗口開(kāi)啟后外盤價(jià)格及進(jìn)口量都有明顯提升，在目前國(guó)內(nèi)拉絲標(biāo)品排產(chǎn)上升及后續(xù)國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能釋放預(yù)期下，預(yù)計(jì)四季度外盤利潤(rùn)空間將縮小，進(jìn)口增量也難以達(dá)到三季度峰值。重點(diǎn)關(guān)注套利窗口的變化。海外新增產(chǎn)能方面，受疫情及颶風(fēng)影響，投產(chǎn)進(jìn)度明顯延緩，預(yù)計(jì)最快在明年一季度才能對(duì)國(guó)內(nèi)形成有效供應(yīng)，對(duì)期貨近月合約的影響有限。

關(guān)注非標(biāo)需求能否續(xù)力

按照往年慣例，膜料需求在10月底11月初達(dá)到峰值后將進(jìn)入下滑階段，屆時(shí)各種非標(biāo)需求能否跟進(jìn)以填補(bǔ)標(biāo)品需求的缺失則尤為關(guān)鍵，需關(guān)注家電、汽車行業(yè)動(dòng)向以及海外疫情對(duì)我國(guó)防疫物資的需求是否會(huì)帶動(dòng)聚烯烴非標(biāo)品走強(qiáng)。

聚烯烴顯性庫(kù)存依然偏低，預(yù)計(jì)四季度后期去庫(kù)速度放緩。四季度，國(guó)內(nèi)供應(yīng)方面PE、PP皆有200萬(wàn)噸左右的新增供應(yīng)量，且檢修處于年度低位。從進(jìn)口端來(lái)看，PE進(jìn)口量存在環(huán)比提升預(yù)期，PP進(jìn)口量依然不小。在供應(yīng)增量較為明顯的背景下，若傳統(tǒng)需求出現(xiàn)邊際下降且非標(biāo)需求無(wú)法及時(shí)跟進(jìn)，則聚烯烴各環(huán)節(jié)庫(kù)存去庫(kù)速度或放緩甚至進(jìn)入累庫(kù)階段。

總之，聚烯烴傳統(tǒng)需求逐步轉(zhuǎn)弱的同時(shí)供應(yīng)增加，這將對(duì)行情形成重大壓制。