A股走勢(shì)獨(dú)立性增強(qiáng)

本周股指大幅反彈，截至11月5日，上證50、滬深300、中證500分別上漲2.72%、4.04%、3.94%。資金方面，北向資金本周凈流入約174.35億元，杠桿資金增加81.52億元。在加快我國資本市場(chǎng)改革的進(jìn)程中，A股走勢(shì)獨(dú)立性有所增強(qiáng)，更加回歸到自身基本面。

北京時(shí)間11月4日早上，美國大選投票正式開始。大選之前，美股短期大幅下跌，道指一周內(nèi)跌去6.47%，反映出市場(chǎng)對(duì)未來不確定性的擔(dān)憂，恐慌指數(shù)一度升至40%，隨著大選結(jié)果逐漸明朗，美股展開連續(xù)反彈，恐慌指數(shù)也迅速跌落至30%附近。

雖然短期不同人當(dāng)選總統(tǒng)對(duì)資本市場(chǎng)走勢(shì)會(huì)有差異，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，中美長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)格局不會(huì)改變，A股的長(zhǎng)期走勢(shì)還是要回到國內(nèi)的情況。

10月26日至29日十九屆五中全會(huì)在北京召開，根據(jù)會(huì)議精神，我們認(rèn)為未來資本市場(chǎng)的方向主要在四個(gè)方面：第一，科教興國，未來是科技創(chuàng)新的時(shí)代，科技板塊蘊(yùn)含巨大的投資機(jī)會(huì)。我國經(jīng)濟(jì)已轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，重點(diǎn)領(lǐng)域關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革任務(wù)仍然艱巨，創(chuàng)新能力不適應(yīng)高質(zhì)量發(fā)展要求。第二，我國提升消費(fèi)占GDP比重仍有較大空間，消費(fèi)板塊仍有作為。在國內(nèi)外環(huán)境日趨復(fù)雜的情況下，我國要加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。第三，制造業(yè)強(qiáng)國建設(shè)，新基建和老基建同步發(fā)力，要重視產(chǎn)業(yè)鏈上制造企業(yè)的投資機(jī)會(huì)。全會(huì)提出，堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，堅(jiān)定不移建設(shè)制造強(qiáng)國、質(zhì)量強(qiáng)國、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國、數(shù)字中國，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)高級(jí)化、產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化，提高經(jīng)濟(jì)質(zhì)量效益和核心競(jìng)爭(zhēng)力。第四，新能源的發(fā)展需要關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上的機(jī)會(huì)。全會(huì)提出，深入實(shí)施可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，完善生態(tài)文明領(lǐng)域統(tǒng)籌協(xié)調(diào)機(jī)制，構(gòu)建生態(tài)文明體系，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型。

截至10月31日，全部上市公司的三季度業(yè)績(jī)報(bào)告已經(jīng)披露完畢。三季度上市公司業(yè)績(jī)相較于上半年有了明顯改善，整體同比增速達(dá)到17.72%（一季度和二季度分別為-23.67%、-12.30%），業(yè)績(jī)?cè)鏊俅笥诹愕谋壤?2.31%（一季度和二季度分別為34.50%、56.42%）。從業(yè)績(jī)分布來看，上市企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俪^100%的比例明顯上升，而業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀?100%的比例明顯減少。

和以往大市值企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好不同，三季度成長(zhǎng)型企業(yè)通過更多的創(chuàng)新在逆境中取得了較快發(fā)展，而傳統(tǒng)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊匍_始下降，其中上證50、滬深300和中證500三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為12.64%、12.26%、39.23%，中證500明顯好于其他兩個(gè)指數(shù)。我們認(rèn)為，在未來加快創(chuàng)新、尋找GDP新的利潤增長(zhǎng)點(diǎn)的過程中，科技、醫(yī)藥生物、消費(fèi)等占比較大的中證500指數(shù)或許有更大的投資機(jī)會(huì)。

在業(yè)績(jī)披露的過程中，某些增速不及預(yù)期的高估值白馬藍(lán)籌股出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，例如白酒股、生物醫(yī)藥股等。我們認(rèn)為，這主要是因?yàn)榘遵R藍(lán)籌短期漲幅較大，而估值水平也到了階段性高位，一旦出現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患邦A(yù)期，則會(huì)造成資金短期抽離。自7月以來，市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生了一定轉(zhuǎn)變，部分資金開始調(diào)倉換股，減持了部分估值過高的科技、消費(fèi)和醫(yī)藥股。

隨著重大事件陸續(xù)落地，未來不確定性有所降低，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，在這個(gè)過程中，A股走勢(shì)獨(dú)立性也有所提高。從技術(shù)面看，短期仍然以偏多為主，長(zhǎng)期維持振蕩上行。隨著注冊(cè)制的加快推行，股市的供應(yīng)會(huì)逐漸增加，資金對(duì)基本面的表現(xiàn)越來越重視，在未來創(chuàng)新、改革升級(jí)的時(shí)代背景下，擁有良好成長(zhǎng)性的股票會(huì)更受資金青睞，因此未來中證500的表現(xiàn)會(huì)好于滬深300和上證50。