進(jìn)口大豆到港量龐大，國內(nèi)油廠大豆壓榨開機(jī)率維持超高水準(zhǔn)，四季度豆油供應(yīng)預(yù)期增加，掣肘國內(nèi)油脂行情。但豆油進(jìn)口大豆報(bào)價(jià)保持堅(jiān)挺，從成本端給國內(nèi)豆類油脂帶來利好提振。豆油替代用量及飼料用量依舊偏大，也有部分豆油轉(zhuǎn)入儲(chǔ)備，豆油商業(yè)庫存重建緩慢，均給豆油市場(chǎng)帶來利多支持。目前市場(chǎng)收儲(chǔ)傳言不斷，倘若收儲(chǔ)得到有效確定，有利于豆油去庫存，豆油期價(jià)重心有望進(jìn)一步上移。

中加緊張關(guān)系難以緩解，中加貿(mào)易曲折前行，預(yù)計(jì)后期菜籽進(jìn)口增量受限。國內(nèi)油廠菜籽壓榨量維持近年偏低水平，菜油低庫存將為常態(tài)。由于氣溫降低、節(jié)日較多, 第四季度一般為油脂的消費(fèi)旺季。由于菜油供應(yīng)相對(duì)偏緊，因此仍具備上行動(dòng)力。

馬棕油艱難度過季節(jié)性增產(chǎn)周期，11月即將進(jìn)入減產(chǎn)季。勞動(dòng)力短缺及偏多降雨亦成為棕櫚油產(chǎn)量的阻礙，馬來西亞油棕種植園警告沙巴疫情限制措施可能導(dǎo)致棕櫚油產(chǎn)量減半，加上馬棕油出口需求強(qiáng)勁， 馬棕庫存重建延續(xù)偏慢。馬來西亞棕櫚油生產(chǎn)存在勞動(dòng)力不足問題，也對(duì)棕油生產(chǎn)帶來干擾。印尼官方發(fā)布公告稱，將繼續(xù)通過調(diào)整棕櫚油出口稅來支持 B30計(jì)劃的繼續(xù)實(shí)施，以及印度正在考慮下調(diào)植物油進(jìn)口關(guān)稅并擴(kuò)大進(jìn)口、中方同意鼓勵(lì)本國企業(yè)按市場(chǎng)需求進(jìn)口馬來西亞優(yōu)質(zhì)棕櫚油，或?qū)⑼粕募径锐R棕油出口需求。但隨著天氣轉(zhuǎn)冷，導(dǎo)致需求轉(zhuǎn)向豆油，國內(nèi)棕櫚油需求明顯放緩，后期國內(nèi)棕櫚油庫存仍有可能繼續(xù)回升。

中長(zhǎng)線來看，油脂整體庫存并無壓力，四季度國內(nèi)油脂逐步步入消費(fèi)旺季。另外，全球葵籽減產(chǎn)超預(yù)期，減少的葵油供給勢(shì)必將轉(zhuǎn)移到棕櫚油、豆油、菜油等油脂上面，加上國儲(chǔ)收儲(chǔ)預(yù)期，令國內(nèi)油脂仍有上沖動(dòng)能。拉尼娜天氣及全球通脹預(yù)期炒作亦未結(jié)束，油脂下方支撐依舊較強(qiáng)，油脂中長(zhǎng)線行情向好格局或尚未改變。但國內(nèi)外新冠疫情反復(fù)，以及美國大選對(duì)宏觀面仍有沖擊，行情波動(dòng)也將較為頻繁 。

根據(jù)美國NOAA10月8日的最新報(bào)告，拉尼娜現(xiàn)象有高達(dá)85%的可能性會(huì)覆蓋北半球 2020—2021年的冬季，且有 60%的可能性會(huì)持續(xù)到明年春天。當(dāng)拉尼娜發(fā)生時(shí)，通常會(huì)導(dǎo)致東南亞地區(qū)、澳大利亞東部多雨，巴西東北部等地降雨偏多。美國西南部和南美洲西岸異常干燥，非洲西岸及東南岸、日本和朝鮮半島異常寒冷。另外，產(chǎn)地勞動(dòng)力不足難題未解，馬來西亞種植園主愿意全額支付抗疫開支，請(qǐng)求允許之前返鄉(xiāng)的工人們重返工作崗位，勞動(dòng)力短缺及偏多降雨亦成為棕櫚油產(chǎn)量的阻礙。

印尼官方發(fā)布公告稱，將繼續(xù)通過調(diào)整棕櫚油出口稅來支持B30計(jì)劃的繼續(xù)實(shí)施，印度正在考慮下調(diào)植物油進(jìn)口關(guān)稅并擴(kuò)大進(jìn)口，中方同意鼓勵(lì)本國企業(yè)按市場(chǎng)需求進(jìn)口馬來西亞優(yōu)質(zhì)棕櫚油，或?qū)⑼粕募径锐R棕油出口需求。

國內(nèi)外棕櫚油倒掛，中國買家采購積極性不高，國內(nèi)棕櫚油港口和商業(yè)庫存均處于近年低位。但10月13日，國務(wù)委員兼外長(zhǎng)王毅在吉隆坡同馬外長(zhǎng)希沙慕丁舉行會(huì)談時(shí)表示，中方同意鼓勵(lì)本國企業(yè)按市場(chǎng)需求進(jìn)口馬來西亞優(yōu)質(zhì)棕櫚油，或?qū)⑼苿?dòng)四季度中國自馬來西亞棕櫚油進(jìn)口。市場(chǎng)預(yù)計(jì)11月國內(nèi)24度棕櫚油進(jìn)口量高達(dá)60萬噸。

操作策略：逢回調(diào)買入Y2101合約，建倉區(qū)間6500—7500元/噸，目標(biāo)位8000元/噸。逢回調(diào)買入P2101合約，建倉區(qū)間5500—6500元/噸，目標(biāo)位7000元/噸。風(fēng)險(xiǎn)因素：美豆盤面大幅波動(dòng)，國際原油價(jià)格大幅波動(dòng)，新冠肺炎疫情反撲，收儲(chǔ)不及預(yù)期。