今年2—3月份，甲醇在國內(nèi)外疫情等因素的影響下，持續(xù)下跌；4月份出現(xiàn)二次探底，5月份開始價(jià)格重心逐步上移，國慶中秋假期結(jié)束以后，甲醇在寒冷預(yù)期、伊朗貨船受到污染等消息面刺激下從1950元/噸上漲至最高2146元/噸，隨后因港口庫存出現(xiàn)持續(xù)增加以及國際油價(jià)暴跌而有所回落。

國內(nèi)供應(yīng)維持穩(wěn)定

目前，國內(nèi)甲醇生產(chǎn)裝置接近最高負(fù)荷運(yùn)行，最新綜合開工率在72.11%。從以往情況來看，四季度開工變化不大，因此整體上國內(nèi)的甲醇供應(yīng)以維持高位穩(wěn)定為主。天然氣的冬季限產(chǎn)一直是市場較為關(guān)心的問題，從以往的情況來看，天然氣裝置開工率的確在冬季會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性走低，但可以發(fā)現(xiàn)從2018年到去年天然氣限產(chǎn)的影響在逐步趨弱，裝置只在12月停車一個(gè)月左右。目前從相關(guān)調(diào)研了解的情況來看，今年的限產(chǎn)力度有可能繼續(xù)減弱，主要受到中俄天然氣管道開通，以及天然氣儲(chǔ)存設(shè)施增加的影響。

進(jìn)口供應(yīng)壓力重重

海外裝置在7—9月份有一輪集中的檢修，目前主流裝置基本重啟，進(jìn)口供應(yīng)在10月下旬開始提升，這一點(diǎn)在進(jìn)口船期預(yù)報(bào)上可以得到證實(shí)。對(duì)于11月至次年1月份的進(jìn)口量，按照目前裝置的運(yùn)行情況進(jìn)行評(píng)估，進(jìn)口大概率會(huì)在120萬噸以上，進(jìn)口供應(yīng)是甲醇上漲最大的壓力。

“拉尼娜”或拉動(dòng)冬季需求

因部分烯烴裝置檢修，甲醇的需求量出現(xiàn)縮減。目前甲醇制烯烴企業(yè)開工率在高位，最新開工率在99.2%。在高利潤的背景下，企業(yè)也有維持高開工的意愿，但個(gè)別裝置存在例行檢修，11月初吉林康乃爾、中天合創(chuàng)部分MTO計(jì)劃檢修，12月斯?fàn)柊頜TO計(jì)劃檢35天左右，斯?fàn)柊詈涂的藸柕臋z修對(duì)華東高庫存現(xiàn)狀而言是雪上加霜。

傳統(tǒng)下游方面，醋酸最新開工率在88.7%，處在高位;甲醛開工率21.85,一直在低位維持;二甲醚開工率19.4%，MTBE開工率46.2%，處在中間水平。對(duì)于后期，預(yù)計(jì)下游開工變化不大，對(duì)甲醇的需求以維持穩(wěn)定為主。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月29日，世界氣象組織發(fā)布的新版《全球季節(jié)性氣候更新》指出，拉尼娜現(xiàn)象已經(jīng)形成，預(yù)計(jì)今年的拉尼娜現(xiàn)象強(qiáng)度為中等到強(qiáng)，并將持續(xù)至明年。此前，受拉尼娜可能導(dǎo)致的寒冬預(yù)期影響，穿衣板塊的棉花、短纖以及甲醇和LPG等取暖品種被市場寄予厚望。

按照往年的規(guī)律來看，在冬季，甲醇作為燃料的需求會(huì)有一定的增加。在今年的冷冬預(yù)期下，甲醇燃料需求有望扭轉(zhuǎn)甲醇高庫存局面。但是拉尼娜是否導(dǎo)致今年冬天比往年冷，還說不準(zhǔn)。

港口去庫受阻

由于8—9月份進(jìn)口縮量，甲醇港口庫存高位去化。但10月份以來，進(jìn)口量開始回升，港口庫存重新轉(zhuǎn)向累庫。截至11月5日，甲醇港口庫存120.2萬噸，月環(huán)比增加6.5萬噸，同比持平。后市來看，進(jìn)口到貨壓力仍然很大，預(yù)計(jì)港口庫存去化不會(huì)順利，這會(huì)進(jìn)一步壓制現(xiàn)貨。

除去港口庫存的壓力，近期需要關(guān)注甲醇11月倉單集中注銷的問題，截至11月6日，甲醇倉單注冊(cè)數(shù)量在6812張。受今年的高庫存和盤面出現(xiàn)的無風(fēng)險(xiǎn)套利窗口影響，今年甲醇的倉單數(shù)量遠(yuǎn)高于往年同期水平。需要注意倉單流出對(duì)現(xiàn)貨市場短期的流動(dòng)性沖擊影響。

空頭押注現(xiàn)實(shí)，多頭寄托預(yù)期

從目前的情況來看，甲醇的現(xiàn)實(shí)供需情況不容樂觀，當(dāng)下面臨高庫存、進(jìn)口高供應(yīng)和下游烯烴檢修的困境。甲醇整體庫存量依然很高，海外裝置在經(jīng)歷7—9月份的集中檢修后，目前供應(yīng)已經(jīng)恢復(fù)至高位，9月和10月進(jìn)口量都在125萬噸附近（1—8月份月均進(jìn)口量約106萬噸），預(yù)計(jì)11月到明年1月進(jìn)口可能將維持在120萬噸以上，并且中天合創(chuàng)、斯?fàn)柊畹萂TO裝置存在檢修計(jì)劃，需求面臨縮減，甲醇高庫存的局面難以得到有效緩解。在現(xiàn)實(shí)條件上空頭占據(jù)優(yōu)勢。

多頭信心主要來自預(yù)期。今年冬天寒冷，天然氣裝置停車力度會(huì)大于預(yù)期，且甲醇燃料需求將提升，從而將從供需兩方面助力甲醇去庫。另外，不排除伊朗會(huì)再次上演去年因保障取暖需求，80%甲醇裝置停車的情況。另外，從更長周期的角度來看，明年渤海60萬噸MTO裝置的投產(chǎn)，以及常州富德30萬噸MTO和山東部分MTP的裝置重啟，有望推動(dòng)甲醇從供應(yīng)過剩轉(zhuǎn)為供需弱平衡，供需格局改善預(yù)計(jì)主要體現(xiàn)在甲醇2105及以后合約。

近月受現(xiàn)實(shí)壓制，遠(yuǎn)月有想象空間

進(jìn)入11月份，近月合約基差面臨回歸，市場對(duì)甲醇2101合約的交易邏輯會(huì)更加側(cè)重現(xiàn)實(shí)。目前來看，甲醇2101合約升水現(xiàn)貨100元/噸左右，基差對(duì)近月合約的牽制作用將顯現(xiàn)。如若現(xiàn)貨受到高庫存壓力而缺乏上行驅(qū)動(dòng)，那期貨會(huì)通過下跌的方式去修復(fù)基差。從長期的角度來看，甲醇目前處在絕對(duì)價(jià)格的底部區(qū)域，長期的供需格局并不悲觀。因此，甲醇往下跌幅有限，而往上的上漲空間可期，2105合約具備向上的想象空間。

綜合以上分析，目前這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，甲醇近月合約會(huì)受到現(xiàn)實(shí)高庫存的壓制，期貨升水結(jié)構(gòu)下大概率維持弱勢，但向下空間亦有限。遠(yuǎn)月合約來看，甲醇遠(yuǎn)期供需面并不悲觀，在絕對(duì)價(jià)格處在底部區(qū)域的背景下，遠(yuǎn)月合約上行可期，短期的弱勢或帶來遠(yuǎn)月多單入場機(jī)會(huì)。