目前煉廠的開工率在高位運(yùn)行，供應(yīng)壓力不減，加之冬季來(lái)臨道路施工對(duì)瀝青的需求轉(zhuǎn)弱，在偏弱的基本面壓制下，國(guó)內(nèi)瀝青2012合約整體維持振蕩偏弱走勢(shì)。

圖為國(guó)內(nèi)煉廠瀝青平均開工率走勢(shì)（單位：%）

由于國(guó)內(nèi)進(jìn)口稀釋瀝青較多，供應(yīng)偏緊預(yù)期不再，在煉廠利潤(rùn)偏高的背景下，國(guó)內(nèi)瀝青供應(yīng)充足。同時(shí)，隨著北方天氣轉(zhuǎn)冷以后瀝青需求旺季結(jié)束，未來(lái)消費(fèi)趨于清淡。瀝青供需前景轉(zhuǎn)弱不但增強(qiáng)累庫(kù)壓力，還迫使期價(jià)持續(xù)走低?？梢钥吹剑饺氲谒募径纫詠?lái)，在偏弱的基本面壓制下，國(guó)內(nèi)瀝青2012合約整體維持振蕩偏弱走勢(shì)，期價(jià)重心自9月底的2300—2400元/噸區(qū)間再度下移至2100—2200元/噸區(qū)間運(yùn)行。

美國(guó)大選結(jié)束 宏觀氛圍偏空

隨著美國(guó)各州陸續(xù)統(tǒng)計(jì)出選票結(jié)果，美國(guó)大選的“靴子”終于落地。在民主黨總統(tǒng)候選人拜登贏得關(guān)鍵“搖擺州”賓夕法尼亞州和內(nèi)華達(dá)州以后，超270張的選舉人票確保了其將榮任下一屆美國(guó)總統(tǒng)。與共和黨總統(tǒng)特朗普支持傳統(tǒng)能源的執(zhí)政理念不同，民主黨的拜登更加重視對(duì)可再生能源技術(shù)的發(fā)展，如太陽(yáng)能、風(fēng)能、地?zé)岬刃履茉础＿@意味著新總統(tǒng)上任后出臺(tái)的新政將大幅鼓勵(lì)新能源產(chǎn)業(yè)，從而抑制傳統(tǒng)油氣產(chǎn)能。

上述政策預(yù)期雖能在供應(yīng)端創(chuàng)造原油偏緊預(yù)期，但隨著大選結(jié)果落地，市場(chǎng)把關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向了歐美疫情發(fā)展、沙特下調(diào)12月官方原油售價(jià)以及OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率回落等偏空因素。面對(duì)堪憂的原油需求前景，油價(jià)更需要OPEC+延長(zhǎng)減產(chǎn)期限來(lái)重獲上漲的信心。短期宏觀面缺少利多提振，利空氛圍占據(jù)主導(dǎo)令原油重心趨于下滑，并在成本端拖累瀝青走低。

生產(chǎn)意愿偏強(qiáng)  開工居高不下

今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)上游煉廠生產(chǎn)瀝青的意愿偏強(qiáng)，并且開工率居高不下。背后原因有兩方面：一方面，瀝青利潤(rùn)優(yōu)于渣油利潤(rùn)，煉廠生產(chǎn)瀝青的積極性更高；另一方面，雖然馬瑞原油進(jìn)口偏少，但國(guó)內(nèi)煉廠通過(guò)進(jìn)口大量稀釋瀝青作為原料摻煉生產(chǎn)瀝青，替代委內(nèi)瑞拉的馬瑞原油。因?yàn)橄♂尀r青不存在配額情況，所以進(jìn)口量較為穩(wěn)定，導(dǎo)致瀝青原料供應(yīng)不再緊張。數(shù)據(jù)顯示，瀝青上游煉廠開工率自2020年6月以來(lái)穩(wěn)步攀升，10月國(guó)內(nèi)煉廠平均開工率依然維持在55%以上，而11月初的開工率仍超出2016—2019年均值，預(yù)計(jì)未來(lái)在瀝青利潤(rùn)依舊較好的情況下，高開工率的現(xiàn)狀很難緩解。

然而，高開工率又使得瀝青產(chǎn)量大幅增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月國(guó)內(nèi)瀝青產(chǎn)量為342.94萬(wàn)噸，同比增加76.14萬(wàn)噸，增幅達(dá)29%，而10月瀝青排產(chǎn)達(dá)348.7萬(wàn)噸，與9月產(chǎn)量基本持平，預(yù)計(jì)11月瀝青排產(chǎn)336.5萬(wàn)噸，同比增加32.6%。在供應(yīng)壓力有增無(wú)減的背景下，后市國(guó)內(nèi)瀝青價(jià)格缺乏上漲動(dòng)力。

需求步入淡季 累庫(kù)壓力增大

隨著北方天氣轉(zhuǎn)冷，瀝青需求旺季也將逐漸步入尾聲。據(jù)了解，今年瀝青旺季去庫(kù)速度較往年明顯放慢，而高庫(kù)存以及居高不下的開工率始終是瀝青在冬季難以克服的重要隱患。瀝青用于道路施工需要?dú)鉁嘏浜?，氣溫低不利于瀝青鋪路，目前華北多數(shù)地區(qū)氣溫跌落至10℃，這意味著冬季降溫將迫使東北與華北的道路施工需求逐漸關(guān)閉，北方需求迎來(lái)淡季，預(yù)計(jì)后期陸續(xù)波及淮河流域、華東以及華南地區(qū)，會(huì)對(duì)目前處于趕工收尾期的需求造成影響，總體不利于瀝青中期行情走勢(shì)。在供應(yīng)壓力增大而需求轉(zhuǎn)入淡季的背景下，煉廠出貨難度增加，累庫(kù)壓力正在加大。

整體來(lái)看，在原油缺少利多支撐的背景下，油價(jià)重心面臨下移，由此導(dǎo)致瀝青成本塌陷風(fēng)險(xiǎn)增加。目前煉廠的開工率在高位運(yùn)行，供應(yīng)壓力不減，加之冬季來(lái)臨道路施工對(duì)瀝青的需求轉(zhuǎn)弱，瀝青供需前景不佳。因此，預(yù)計(jì)瀝青期貨維持振蕩偏弱走勢(shì)。