受印標(biāo)刺激以及年底減產(chǎn)預(yù)期影響，尿素期貨自9月底重拾漲勢，進(jìn)入11月更是創(chuàng)出年內(nèi)新高，但是多次無法有效突破1750元/噸的強(qiáng)壓力之后，價格開始下挫。

印標(biāo)刺激作用逐漸減弱

今年，全球糧食安全問題凸顯，這使得各國在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中的尿素用量有所提升，從而刺激了尿素出口。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，3—9月國內(nèi)出口尿素241.56萬噸，較去年同期增加15.99萬噸，增幅達(dá)到7.09%。

在7月連續(xù)的招標(biāo)采購之后，9月30日印度RCF公司再次發(fā)布尿素招標(biāo)，國內(nèi)共有12船尿素中標(biāo)，船期最遲將延續(xù)到11月中旬。目前來看，印標(biāo)公布和此輪尿素上漲啟動時間吻合，是支撐尿素期貨價格上漲的重要原因。但是，近期印度高價繼續(xù)招標(biāo)的概率較小，可能會在年底西歐、南美需求釋放之后再開始新一輪的招標(biāo)，因而印標(biāo)難以為尿素提供持續(xù)的上漲動能。

由于尿素產(chǎn)能逐年上升，供應(yīng)已經(jīng)由之前的稀缺逐漸轉(zhuǎn)為過剩，淡旺季價格差異并不明顯，所以近幾年尿素的淡儲量呈現(xiàn)持續(xù)下降態(tài)勢。不過，今年政府對于淡儲的審查力度較為嚴(yán)格，要求必須實(shí)物入庫。在這種情況下，尿素淡儲商相對被動，目前企業(yè)的庫存不高。但是，由于尿素價格處于高位，淡儲商不敢貿(mào)然采購，尿素淡儲需求難以釋放。

目前，全球采購尿素較為積極，尿素需求淡季不淡。但是，短期內(nèi)印度再次招標(biāo)概率不大，淡儲因為價格原因沒有釋放，需求對于尿素價格的支撐開始減弱。

市場供應(yīng)有下降預(yù)期

近期出口貨源集中在港口，因此國內(nèi)尿素港口庫存出現(xiàn)增加態(tài)勢。截至11月5日，港口庫存為41.8萬噸，較去年同期上升12.2萬噸。需要注意的是，隨著出口的釋放，港口庫存大概率會釋放。

受環(huán)保因素影響，山西煤制尿素生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)受到了較大影響，天澤煤化裝置停車，晉煤裝置近期也有檢修預(yù)期。與此同時，隨著冬季供暖季的到來，工業(yè)用氣受到限制，部分地區(qū)上調(diào)工業(yè)用氣氣價，氣頭尿素的生產(chǎn)也受到了影響。在環(huán)保和限氣的作用下，后期國內(nèi)尿素供應(yīng)存在一定的下降預(yù)期。

不僅如此，目前尿素生產(chǎn)企業(yè)訂單充足，庫存偏低，銷售壓力不大。雖然近期隨著尿素價格走高，市場訂單有所下降，但是生產(chǎn)企業(yè)挺價意愿較強(qiáng)，并沒有因此調(diào)低售價，部分企業(yè)甚至上調(diào)報價。在這種情況下，尿素現(xiàn)貨價格堅挺并且升水期貨，對期貨價格起到一定的支撐作用。

圖為尿素港口庫存變化（單位：萬噸）

綜上所述，隨著印標(biāo)邊際利多作用遞減，需求端對于尿素的支撐減弱。但由于國內(nèi)尿素供應(yīng)存在下降預(yù)期，企業(yè)庫存偏低，訂單充足，現(xiàn)貨價格堅挺，尿素期貨不具備大跌基礎(chǔ)。在這種情況下，我們認(rèn)為尿素期貨以1700元/噸為中軸振蕩的概率較大。