今年在存欄下行趨勢下，10月中下旬的雞蛋現貨價格低點基本可以確定是今年下半年的低點。10月16日，雞蛋現貨主產區(qū)均價跌至3.23元/斤，隨后現貨價格開始緩慢上升，但由于短期供應仍偏多，現貨價格上方壓力較大，漲至一定高度后出現回落。目前現貨價格在3.37元/斤，較節(jié)后低點上漲0.14元/斤。2101合約進入10月后陷入糾結局面，進入11月后，在老雞淘汰量不及預期及現貨漲價不及預期背景下，盤面進入下行趨勢。截至11月11日，2101合約價格為3901元/500kg，較目前產區(qū)現貨均價升水500點左右，去掉包裝費用，仍有200—300點的升水，預計春節(jié)前現貨價格較當前高0.2—0.3元/斤甚至更高均有可能。

近期雞蛋基差較往年處于偏低水平，現貨弱勢壓制盤面，出現了現貨價格上漲不及預期，期貨價格下跌的現象。究其原因在于老雞未出現預期的淘汰以及現貨價格走勢不及預期。國慶節(jié)后，期價寬幅振蕩后開始下行，基差回歸速度加快，但仍處于歷史同期低位。目前來看，只有后期現貨再次強勢上漲才能拉動盤面走強，期現逐步回歸，那么從基本面角度分析現貨是否有走強可能呢？

數據顯示，10月蛋雞存欄12.654億只，環(huán)比下跌0.68%，同比仍有0.5%的漲幅，蛋雞存欄已經連續(xù)5—6個月持續(xù)下滑。10月雞苗銷量環(huán)比下跌32.05%，9月后市場補欄情緒持續(xù)低迷，根據孵化情況推測，春節(jié)前補欄維持低位。中秋節(jié)前老雞淘汰情緒及淘汰量較高，導致中秋后短期市場可淘老雞量減少，但根據歷史補欄推斷，從當前到2021年3月前蛋雞可淘量充足。從蛋雞存欄結構來看，2019年10月后補欄蛋雞占主流，這也是去年養(yǎng)殖最瘋狂的時候。市場中碼蛋偏多，大蛋及小蛋相對偏少，春節(jié)前后可淘量偏多。

短期現貨市場弱勢一定程度上利好去產能速度，現貨強勢反而不利于蛋雞去產能。從當前肉禽價格反彈、淘雞價格仍偏弱可以看出，市場淘汰量有增多趨勢。中長期來看，9月后補欄情緒低迷使得2021年上半年新開產量較少，疊加蛋雞淘汰持續(xù)進行，明年上半年現貨市場行情相對樂觀，蛋價會在盈虧平衡線以上波動。若2021年上半年現貨表現還可以，后續(xù)補欄則又會跟上，反過來壓制2021年下半年行情。

第一，從2101合約季節(jié)性走勢來看，自雞蛋上市以來，除2016年及2019年外，雞蛋2101盤面價格在10—12月處于寬幅振蕩區(qū)間。從邏輯上分析，10月以后，消息面處于真空期，雞蛋市場基本面也相對穩(wěn)定，此時市場沒有主要矛盾，借機想大幅拉漲和殺跌都較為困難，只有新的預期出現才會改變節(jié)奏。就2101近期盤面走勢看，長期的趨勢性下跌不可持續(xù)，后市如果沒有新的邏輯，這個底部區(qū)間可能已經形成，但不排除短期資金行為導致的超跌可能。

第二，從2101合約基差走勢來看，2019年在熊市預期下，盤面2101合約國慶節(jié)前大幅下跌，現貨市場相對偏強，盤面貼水現貨，導致基差處于同期歷史高位。而今年恰恰相反，在存欄下行的大趨勢下，市場對后市偏樂觀，盤面也有一定升水。從現在到明年1月前，2101合約基差將長期處于歷史同期較低位置。

綜上所述，蛋雞存欄持續(xù)下行是市場共識，當前市場的主要矛盾為蛋雞存欄下行不及預期，盤面高升水存疑。空頭在現貨無明顯好轉及淘汰量無明顯增加的情況下，可打掉當前盤面升水。多頭處于以時間換空間階段，2101合約將復制2008合約的行情，但空間相對中秋行情可能偏小。操作上，多單可擇機介入。需要關注的風險因素有：現貨價格波動不及預期、疫情的暴發(fā)程度。