9月以來，PVC盤面呈現(xiàn)寬幅振蕩格局，但近期PVC市場(chǎng)一路飆漲，2101合約突破7000元/噸關(guān)口位置，PVC近強(qiáng)遠(yuǎn)弱特征較為明顯。我們通過分析PVC基本面和技術(shù)面，預(yù)計(jì)其延續(xù)上漲行情，但空間或有限。首先，近期PVC偏強(qiáng)的原因主要在于海外供應(yīng)緊張。海外受裝置檢修影響，歐美VCM價(jià)格大幅上升，海外PVC價(jià)格也保持堅(jiān)挺，臺(tái)塑上調(diào)11月PVC售價(jià)也對(duì)價(jià)格構(gòu)成支撐。其次，供需向好導(dǎo)致庫(kù)存持續(xù)去化，現(xiàn)貨端表現(xiàn)偏緊，期現(xiàn)正反饋仍在持續(xù)，基差位于高位。

但值得一提的是，10月實(shí)際檢修損失高于預(yù)期，整體接近9月，10月底涉及的檢修企業(yè)有9家完成重啟，供應(yīng)壓力會(huì)有所體現(xiàn)。隨著天氣轉(zhuǎn)冷，北方地產(chǎn)需求下滑，11月供暖季尤為突出，這從需求層面壓制PVC價(jià)格。另外，支撐10月上漲行情很大來源在于出口訂單，但從近期外盤情況來看，美國(guó)休斯頓和印度市場(chǎng)報(bào)價(jià)小幅上漲，其余穩(wěn)定，出口利潤(rùn)維持在高位，上游出口排單已兌現(xiàn)。11月出口維持穩(wěn)定，隨著歐美裝置重啟，會(huì)對(duì)PVC中期走勢(shì)構(gòu)成沖擊?；诖?，PVC短期偏多但上漲空間有限。

具體交易策略方面，可擇機(jī)做多PVC2101、PVC2105合約或者按照強(qiáng)弱關(guān)系多PVC空LLDPE。期權(quán)方面以買入V2101-C-7100看漲期權(quán)為主，或買入V2101-C-7100同時(shí)賣出V2101-C-7200牛市價(jià)差套利。

海外裝置產(chǎn)量集中釋放

據(jù)隆眾數(shù)據(jù)，美國(guó)方面，由于受上游氯堿供應(yīng)緊張及不可抗力影響，美國(guó)三季度PVC庫(kù)存環(huán)比下降10%至3.02億磅，較去年同期降低了近53%，這導(dǎo)致美國(guó)PVC出口價(jià)格繼續(xù)上漲，并創(chuàng)出9年來新高。市場(chǎng)預(yù)期隨著不可抗力的結(jié)束，美國(guó)出口及其國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格預(yù)計(jì)會(huì)在12月或明年1月回落，這會(huì)限制PVC漲幅。印度方面，CFR印度貨源交付受集裝箱及船運(yùn)的交付延遲，導(dǎo)致了市場(chǎng)貨源緊張，市場(chǎng)預(yù)期10月印度進(jìn)口量在10萬(wàn)—11萬(wàn)噸，主要市場(chǎng)發(fā)貨延遲。亞洲市場(chǎng)在價(jià)格大幅上漲后表現(xiàn)謹(jǐn)慎，且11月—12月伴隨著建筑需求活動(dòng)減少，這也令PVC價(jià)格上漲受限。歐洲PVC市場(chǎng)，傳言一些工廠已經(jīng)在重啟，不可抗力逐步解除，市場(chǎng)庫(kù)存開始重建。

總體來看，海外偏緊格局要持續(xù)到11月中旬，海外裝置產(chǎn)量集中釋放可能在12月，中期來看，PVC或面臨上漲空間不足問題。

國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力顯現(xiàn)

10月國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增長(zhǎng)低于預(yù)期，實(shí)際檢修和9月持平。但進(jìn)入11月后，裝置檢修壓力會(huì)逐漸兌現(xiàn)，供應(yīng)壓力逐步釋放。從10月底開始15家裝置檢修的企業(yè)中9家已經(jīng)恢復(fù)，11月又有6家逐步恢復(fù)。數(shù)據(jù)顯示，鹽湖鎂業(yè)、滄州聚隆、蘇州華蘇、四川金路、寧夏英力特、陽(yáng)煤恒通等企業(yè)會(huì)在11月陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，將累計(jì)釋放140萬(wàn)噸產(chǎn)能。華南缺貨問題已經(jīng)解決，外圍供應(yīng)會(huì)逐漸恢復(fù)，中期利空PVC行情。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至上周PVC生產(chǎn)企業(yè)周均開工率在76.69%，環(huán)比上漲4.67%，同比上漲1.56%。其中，電石法開工率在80.12%，環(huán)比上漲7.20%，同比上漲4.03%；乙烯法開工率在60.70%，環(huán)比下降7.17%，同比下降9.96%。

從庫(kù)存看，截至上周周末，國(guó)內(nèi)PVC社會(huì)庫(kù)存環(huán)比減少16.12%，同比減少0.07%，從華東區(qū)域來看，環(huán)比減少16.03%，同比增加1.50%，華南區(qū)域環(huán)比減少16.74%，同比增加11.18%。華東庫(kù)存為13.1萬(wàn)噸，華南1.89萬(wàn)噸。

上游生產(chǎn)企業(yè)新出報(bào)價(jià)多繼續(xù)推漲，上游預(yù)售較好，盡管近期開工負(fù)荷逐步提升，但待交付貨源偏多，企業(yè)無銷售壓力?，F(xiàn)貨價(jià)格方面，廣州PVC市場(chǎng)重心小幅上行，電石法5型主流報(bào)價(jià)區(qū)間7500—7600元/噸。

市場(chǎng)需求向好從PVC企業(yè)出庫(kù)數(shù)據(jù)也可見一斑。目前來看，PVC結(jié)構(gòu)和PP較為類似，現(xiàn)貨端去庫(kù)挺價(jià)，但是預(yù)期有增量裝置投放壓力，且存量裝置冬季高開工。當(dāng)前的PVC價(jià)差結(jié)構(gòu)屬于強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、弱預(yù)期、高升水，單邊做空的交易空間小。

操作策略與風(fēng)險(xiǎn)控制

PVC期貨操作合約：PVC2101、PVC2105。操作方向： 逢低做多。入場(chǎng)價(jià)區(qū) ：PVC2101入場(chǎng)6750—6850元/噸、PVC2105入場(chǎng)6550—6650元/噸附近。資金占用：40%—60%。止損價(jià)區(qū)：入場(chǎng)點(diǎn)下方50點(diǎn)—100點(diǎn)。目標(biāo)價(jià)區(qū)：PVC2101在7400—7500元/噸，PVC2105在7000—7100元/噸。

PVC期權(quán)策略：買入V2101-C-7100，等待PVC上漲。 波動(dòng)率策略：構(gòu)建牛市價(jià)差套利，買入V2101-C-7100同時(shí)賣出V2101-C-7200。套利操作：根據(jù)同產(chǎn)業(yè)鏈品種強(qiáng)弱關(guān)系，多V2101空L2101。

操作時(shí)有如下風(fēng)險(xiǎn)控制策略：1. 如果PVC2101、PVC2105突破則追加倉(cāng)位20%—30%；2.如果短期走勢(shì)出現(xiàn)振蕩整理，則盤中滾動(dòng)做差價(jià)，動(dòng)用總頭寸10%—20%左右；3.由于PVC期貨后期走勢(shì)的不確定性，可以在逢低買入PVC期貨的同時(shí)買入看跌期權(quán)進(jìn)行保護(hù)。