在尿素市場逐漸進入需求淡季之時，市場再度傳來印度將于11月下旬開展年內(nèi)第9次招標的消息，尿素盤面價格增倉放量應聲而漲。但目前下游剛需仍處于淡季，供應端壓力依舊不減，多空交織使其上漲并非一帆風順。四季度，關(guān)注國際市場需求變化對尿素價格走勢的影響。

供給端影響有限

從全年產(chǎn)量來看，2020年1—10月尿素累計實物產(chǎn)量為4747.74萬噸，累計同比增長7.74%；目前日均產(chǎn)量維持在15萬噸左右，同比增長13.28%。10月以來，尿素產(chǎn)量受到晉城尿素企業(yè)秋冬限產(chǎn)影響不斷下行，山西省日均產(chǎn)量也從10月初的25000噸下降至11月中旬的16196噸，降幅35.21%。然而，11月煤頭尿素裝置整體產(chǎn)出穩(wěn)定，天然氣調(diào)價在企業(yè)購氣優(yōu)惠協(xié)議影響下并沒有抑制氣頭產(chǎn)能釋放，目前氣頭日產(chǎn)量為41490噸，同比上漲19.41%。展望后市，預計四季度尿素產(chǎn)量將高于去年同期10%以上。

盡管尿素產(chǎn)量保持高位，但供應端壓力并未傳導至庫存端。截至11月16日，尿素企業(yè)庫存為36萬噸，同比下降58.23%，而根據(jù)氮肥工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，尿素企業(yè)庫存為47.66萬噸，同比下降40%。目前港口庫存經(jīng)過“印標”消化下降至30.35萬噸，同比基本持平。四季度在需求淡季的影響下，被動累庫預期并未兌現(xiàn)，究其原因在于9月以來出口數(shù)量在“印標”帶領(lǐng)下激增，9月出口量為83萬噸，同比增長52%，預計10月出口量在100萬噸左右。同時，今年國內(nèi)春夏需求向好也不斷壓制庫存數(shù)量。整體來看，雖然尿素產(chǎn)量處于高位，但尿素庫存數(shù)量仍保持在低位，這也成為尿素價格持續(xù)堅挺的原因之一。

對待“印標”需謹慎

7月以來，“印標”成為推動尿素價格上行的主要因素之一，市場消息稱，11月底印度將開展年內(nèi)第9次尿素招標，但我們認為，針對本次招標，市場參與者應當謹慎對待。首先，從價格上來看，目前尿素內(nèi)外盤價格處于倒掛狀態(tài)。本次“印標”對國際價格支撐作用更為顯著，根據(jù)Green Market預測，四季度尿素價格將于11月觸底回升，但上行空間有限，美灣價格處于220—255美元/噸之間。其次，從數(shù)量上來看，印度前期216萬噸的招標對國內(nèi)需求有所透支，考慮到印度即將進入Rabi用肥旺季，預計本次招標數(shù)量維持在100萬—150萬噸，而在目前價格下，國內(nèi)供貨數(shù)量仍不樂觀。最后，國內(nèi)下游剛需仍處于淡季，工業(yè)需求不溫不火，“冬儲”采購穩(wěn)步進行，國內(nèi)市場缺乏實際利好支撐導致價格上行驅(qū)動不足。

綜上所述，四季度尿素市場高供應、低庫存和以外需主導的特征將決定尿素現(xiàn)貨價格短期延續(xù)強勢，但上方空間亦受到限制，后市“印標”利好難以兌現(xiàn)則令價格繼續(xù)承壓，直到國內(nèi)需求啟動。