累庫壓力緩解

隨著外礦發(fā)運(yùn)量自10月以來高位回落，特別是近期降至歷史同期低位水平，在鐵礦石需求維持高位的背景下，港口累庫壓力至少在短期內(nèi)將有明顯緩解。主要消費(fèi)地天氣狀況良好支持成材需求延后爆發(fā)，成材價格及利潤修復(fù)后為原料價格的上行提供基礎(chǔ)。在成材需求顯著走弱及基差大幅修復(fù)前，在鐵礦石上維持逢低買入思路。

外礦發(fā)運(yùn)走弱，港口累庫壓力緩解

澳巴發(fā)運(yùn)港口檢修增加，發(fā)運(yùn)量自10月以來的高位持續(xù)回落，特別是最近一期發(fā)運(yùn)量大幅走低，不僅顯著低于去年同期且到達(dá)近5年來低位。而今年以來的港口疏港量持續(xù)高位運(yùn)行，在需求維持高位的情況下供應(yīng)收緊，港口累庫壓力明顯緩解。11月9日當(dāng)周，45港庫存總量周環(huán)比下降70.68萬噸，出現(xiàn)了近兩個月以來罕見的庫存環(huán)比下滑情形。雖然單期庫存數(shù)據(jù)走低并不能說明港口累庫趨勢已經(jīng)終結(jié)，但短期來看，累庫趨勢放緩卻是大勢所趨。

成材需求再度爆發(fā)，支撐黑色系價格偏強(qiáng)表現(xiàn)

由于降雨天氣偏多，今年9月份的螺紋鋼需求沒有如期走強(qiáng)，傳統(tǒng)“金九銀十”旺季需求延后到10月才有所體現(xiàn)。從螺紋鋼周度表觀消費(fèi)數(shù)據(jù)來看，需求自10月以來持續(xù)穩(wěn)步上行，進(jìn)入11月后，華北、華東、華南等主要消費(fèi)區(qū)域天氣狀況良好，前期延后需求在11月集中爆發(fā)，下游趕工帶動庫存快速去化，同時推動成材價格及利潤回升，產(chǎn)業(yè)鏈上下游市場情緒較為樂觀，為鐵礦石、焦炭等原料價格的上行提供了基礎(chǔ)。

高基差限制下行，溢價走強(qiáng)預(yù)示后期需求仍強(qiáng)

鐵礦石2101合約在9月初見頂后持續(xù)振蕩走弱，現(xiàn)貨價格表現(xiàn)明顯堅(jiān)挺，導(dǎo)致了2101合約基差持續(xù)處于絕對高位，盤面價格下探空間受到明顯限制。雖然市場較為擔(dān)憂12月之后成材需求走弱后黑色系的價格表現(xiàn)，但從鐵礦石的遠(yuǎn)期溢價格走勢來看，近來下游遠(yuǎn)期船貨采購拉高了各粉礦溢價水平，表明終端鋼廠及貿(mào)易商對于后期的鐵礦石需求并不悲觀。

觀點(diǎn)及策略

隨著外礦發(fā)運(yùn)量自10月以來高位回落，特別是近期降至歷史同期低位水平，在鐵礦石需求維持高位的背景下，港口累庫壓力至少在短期內(nèi)將有明顯緩解。主要消費(fèi)地天氣狀況良好支持成材需求延后爆發(fā)，成材價格及利潤修復(fù)后為原料價格的上行提供基礎(chǔ)。由于現(xiàn)貨價格表現(xiàn)堅(jiān)挺，盤面對現(xiàn)貨的巨大貼水將限制價格下行空間，從遠(yuǎn)期溢價走勢來看，鐵礦石現(xiàn)貨的遠(yuǎn)期需求仍將維持偏強(qiáng)態(tài)勢。綜上，在成材需求顯著走弱及基差大幅修復(fù)前，維持逢低買入思路。

圖為澳巴鐵礦石發(fā)運(yùn)情況

風(fēng)險提示：一是外礦迅速大幅回升，港口鐵礦石庫存迅速累積；二是下游鋼廠限產(chǎn)強(qiáng)化，鐵礦石需求大幅走弱；三是鋼材強(qiáng)需求不可持續(xù)，鋼材利潤收縮之下原料價格承壓。