本輪尿素行情起始于9月底。截至11月18日，以河南心連心為代表的尿素現(xiàn)貨價格較本輪起點(diǎn)累計漲140元/噸；期貨盤面與現(xiàn)貨走勢趨同，主力2101合約四季度累計漲194元/噸。一是今年尿素平均價格處于相對低位，利潤壓縮限制了尿素產(chǎn)能釋放；二是農(nóng)產(chǎn)品價格上行，農(nóng)戶種植利潤較往年明顯改善；三是下半年印度接連招標(biāo)，有效提振了市場做多情緒。而隨著尿素價格攀升至上市以來的高位區(qū)間，利多因素逐步弱化，生產(chǎn)企業(yè)賣出套保機(jī)會顯現(xiàn)。

企業(yè)利潤改善? 產(chǎn)能釋放可期

年初，由于尿素市場處于需求旺季，價格短期堅挺，但隨后一路走低；年中，主要原料煤炭價格企穩(wěn)回升，尿素產(chǎn)業(yè)利潤被壓縮至近年來低位，盈利企業(yè)比例明顯收窄。在此情況下，生產(chǎn)企業(yè)增加檢修時長，同時延緩新增裝置的產(chǎn)能投放，尿素供應(yīng)增幅下降明顯。其中，6月全國尿素產(chǎn)量479萬噸，同比下降8.3%。而隨著尿素價格攀升、生產(chǎn)利潤改善，企業(yè)開工率逐步上揚(yáng)，1—10月全國尿素累計產(chǎn)量4556.56萬噸，同比增加1.69%，增幅較1—9月擴(kuò)大0.97個百分點(diǎn)。今年剩余時段仍有新裝置投放，預(yù)計尿素產(chǎn)量增幅將進(jìn)一步擴(kuò)大。

需求淡季到來? 商儲空間受限

尿素需求中農(nóng)業(yè)需求占比最大，約為總需求的2/3。農(nóng)業(yè)需求旺季主要集中于3—10月，其余月份尿素消費(fèi)量相對偏低。今年農(nóng)業(yè)生產(chǎn)利潤出現(xiàn)恢復(fù)性增長，農(nóng)業(yè)部門對肥料成本接受能力提升，支撐了前期的尿素價格。而隨著農(nóng)業(yè)需求季節(jié)性下滑，尿素的主要流向?yàn)橘Q(mào)易商淡儲。當(dāng)前尿素價格接近年初的旺季水平，貿(mào)易商淡儲的利潤空間受限且風(fēng)險增加。后期尿素價格適度下調(diào)更有利于貿(mào)易商淡儲。

內(nèi)外價差高企? 新一輪印標(biāo)利好有限

印度招標(biāo)往往成為市場行情的催化劑，尤其是當(dāng)尿素價格處于相對低位時。年初以來，印度累計已開標(biāo)八次，進(jìn)口總量777萬噸，其中來自中國的有313萬噸。最近兩標(biāo)中國對印出口185萬噸，從占比來看，第七標(biāo)來自中國的有120萬噸，占比66.6%，第八標(biāo)來自中國的有65萬噸，占比降至29.8%，這說明隨著國內(nèi)尿素價格攀升，尿素出口優(yōu)勢在快速消退。有消息稱，印度可能在11月中下旬繼續(xù)招標(biāo)，招標(biāo)量在150萬噸以上。當(dāng)前國內(nèi)外價差約20美元/噸，預(yù)計在當(dāng)前的價差水平下，對印度的出口量將不及第八輪。

總之，當(dāng)前，生產(chǎn)企業(yè)賣出套保機(jī)會顯現(xiàn)，建議擇機(jī)把握以穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營。關(guān)于套保月份的優(yōu)先選擇，我們認(rèn)為，2101合約對應(yīng)需求及物流淡季，后期期現(xiàn)價格回落空間更大，適合作為賣出套保的優(yōu)先月份。