因前期漲幅過(guò)大，近兩周來(lái)，菜油期貨走勢(shì)明顯偏弱于豆油和棕櫚油。但目前國(guó)內(nèi)菜油市場(chǎng)供應(yīng)偏緊依舊，加之外盤(pán)大豆、油菜籽漲勢(shì)延續(xù)，提振國(guó)內(nèi)油脂板塊，菜油期貨后市仍將偏強(qiáng)運(yùn)行。

外盤(pán)豆類(lèi)漲勢(shì)如虹

由于供應(yīng)主要依賴(lài)進(jìn)口，無(wú)論是油還是粕，都受到外盤(pán)油脂油料走勢(shì)的影響。近期美盤(pán)大豆和加拿大油菜籽期貨不斷刷新高點(diǎn)，將引領(lǐng)菜油期貨繼續(xù)走強(qiáng)。本月美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告大幅調(diào)低美豆產(chǎn)量和期末庫(kù)存，而月中NOPA出臺(tái)的壓榨報(bào)告好于預(yù)期，月度壓榨量創(chuàng)歷史新高，顯示出美國(guó)旺盛的需求。美國(guó)大豆供應(yīng)偏緊已成不爭(zhēng)的事實(shí)。在巴西，由于前期出口旺盛，目前大豆庫(kù)存基本見(jiàn)底，甚至有消息稱(chēng)為滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)壓榨需求，巴西計(jì)劃從美國(guó)以及鄰國(guó)進(jìn)口大豆。

屋漏偏逢連陰雨，在庫(kù)存告急的情況下，新豆生產(chǎn)也不讓人省心，目前南美大豆正值播種季。受拉尼娜影響，在阿根廷和巴西南部，降雨量大幅低于往年，導(dǎo)致播種進(jìn)度遲緩，而且大豆長(zhǎng)勢(shì)較差。如果后期降雨繼續(xù)偏少或者出現(xiàn)嚴(yán)重干旱，南美大豆減產(chǎn)預(yù)期將成為現(xiàn)實(shí)。

庫(kù)存下降疊加天氣預(yù)期，美豆期貨自8月中旬以來(lái)大幅上揚(yáng)，不斷刷新近6年來(lái)高點(diǎn)。與此同時(shí)，加拿大油菜籽產(chǎn)量出現(xiàn)減產(chǎn)，在大豆期貨上漲提振下，溫尼伯交易所油菜籽期貨大幅走高，使得國(guó)內(nèi)油菜籽和菜油進(jìn)口成本增加，直接提振菜油價(jià)格。

國(guó)內(nèi)菜油供應(yīng)偏緊

由于中加關(guān)系緊張，2018年3月份以來(lái)，我國(guó)油菜籽和菜油進(jìn)口明顯下降，今年以來(lái)，隨著從歐洲和西亞等地區(qū)進(jìn)口菜油數(shù)量增加，我國(guó)進(jìn)口菜油和油菜籽數(shù)量較去年有所增加，但仍然沒(méi)有恢復(fù)到2018年以前的水平，而且隨著消費(fèi)量的增加，菜油供應(yīng)日益緊張。

由于進(jìn)口菜油和菜籽均低于前幾年水平，沿海地區(qū)油廠菜籽、菜油庫(kù)存持續(xù)偏低。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至11月20日，國(guó)內(nèi)沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽總庫(kù)存下降至27.3萬(wàn)噸，周環(huán)比減少4.2萬(wàn)噸。由于進(jìn)口菜籽庫(kù)存偏低，沿海油廠菜籽壓榨也長(zhǎng)時(shí)間處于近幾年偏低水平。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至11月20日當(dāng)周，全國(guó)納入調(diào)查的101家油廠菜籽壓榨量增加至4.2萬(wàn)噸，周環(huán)比增加0.6萬(wàn)噸，但在近幾年同期中，僅略高于去年同期水平。與此同時(shí)，菜油提貨較快，導(dǎo)致油廠菜油庫(kù)存下降。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至11月20日，兩廣和福建地區(qū)油廠菜油庫(kù)存下降至3.35萬(wàn)噸，周環(huán)比減少0.31萬(wàn)噸，降幅為7.47%，較去年同期的7.55萬(wàn)噸下降55.63%。

菜油需求繼續(xù)轉(zhuǎn)好

一般四季度是油脂消費(fèi)旺季，隨著元旦、春節(jié)日益臨近，下游集中備貨又將提上日程。近期下游提貨量明顯增加，油廠庫(kù)存進(jìn)一步吃緊。

國(guó)儲(chǔ)和地儲(chǔ)在沿海地區(qū)增加收儲(chǔ)。近期，有關(guān)部門(mén)持續(xù)在沿海地區(qū)開(kāi)展菜油輪入采購(gòu)操作，在內(nèi)地展開(kāi)銷(xiāo)售，這使沿海地區(qū)菜油庫(kù)存進(jìn)一步捉襟見(jiàn)肘。除此之外，為增加飼料能量，減少玉米等原料使用，飼料廠上調(diào)了豆油等油脂摻兌比例，使得油脂額外消費(fèi)增加。

綜上所述，美豆和巴西大豆庫(kù)存均偏低，使得新作大豆生產(chǎn)容不得一點(diǎn)閃失，而目前的拉尼娜給市場(chǎng)炒作提供了充足的理由。國(guó)內(nèi)油脂適逢消費(fèi)旺季，加之菜油庫(kù)存偏低，進(jìn)口不暢，料菜油期貨仍將偏強(qiáng)運(yùn)行。