報(bào)告導(dǎo)讀

國(guó)儲(chǔ)棉12月1日期將安排輪入50萬(wàn)噸的新疆棉。雖下游紡織去庫(kù)力度減弱，新訂單有所下降，但整體需求情況仍好于去年，需繼續(xù)關(guān)注后續(xù)訂單情況。目前新疆收購(gòu)已接近尾聲，北疆機(jī)采棉成本基本鎖定14300-14400元/噸。而本年度前期因棉花受災(zāi)，導(dǎo)致大部分不符合交割標(biāo)準(zhǔn)，目前倉(cāng)單壓力較小?？紤]到本年度全球減產(chǎn)預(yù)期，供需情況有望改善。

投資要點(diǎn)

棉花

CF01多單持有。

1.棉花

1.1.關(guān)注新棉公檢進(jìn)度

目前北疆收購(gòu)已基本結(jié)束，機(jī)采棉平均成本基本鎖定在14300-14400元/噸。而南疆預(yù)計(jì)在14700-14900毛重。

截至2020年11月17日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量295.76萬(wàn)噸，同比增幅12.1%。北疆地區(qū)，大部分區(qū)域加工量均較上個(gè)年度同期大幅增加，僅有伊犁州和第四師加工量暫時(shí)落后。南疆地區(qū)，大部分區(qū)域加工量均少于上個(gè)年度同期，其中，受到疫情影響的喀什地區(qū)加工量同比減幅22.1%，較上個(gè)統(tǒng)計(jì)日期（截至10月29日）減幅擴(kuò)大12.8個(gè)百分點(diǎn)，克州加工量同比減幅62.6%，較上個(gè)統(tǒng)計(jì)日期（截至10月29日）減幅擴(kuò)大15.2個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)了解，近兩日，隨著喀什地區(qū)將中高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域調(diào)整至低風(fēng)險(xiǎn)，各地棉花收購(gòu)工作逐漸開(kāi)始，道路通行逐漸恢復(fù)，整體加工進(jìn)度或?qū)⒓涌臁?/p>

1.2.現(xiàn)貨進(jìn)口利潤(rùn)

目前中國(guó)棉花現(xiàn)貨價(jià)格在14500附近震蕩，滑準(zhǔn)稅下進(jìn)口美棉成本上升至14400附近，因此進(jìn)口利潤(rùn)回落至-6，進(jìn)口量或有所減少。近期下游需求雖較十月初有所回落，但短期內(nèi)需求仍好于去年，需繼續(xù)關(guān)注實(shí)際需求以及訂單持續(xù)時(shí)間，另外仍需關(guān)注中美貿(mào)易情況以及疫情情況。

2020年10月我國(guó)棉花進(jìn)口量21萬(wàn)噸，較上月持平，較去年同期增加兩倍。2020年我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花161萬(wàn)噸，同比增加近2%。2020/21年度以來(lái)（2020.9-2020.10)累計(jì)進(jìn)口棉花42萬(wàn)噸，同比增加1.8倍。

1.3.庫(kù)存情況

10月全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存總量約319.20萬(wàn)噸，較上月增加109.90萬(wàn)噸，降幅52.51%。

10月，棉紡織企業(yè)棉花工業(yè)庫(kù)存回升。截至10月底紡織企業(yè)在庫(kù)棉花工業(yè)庫(kù)存量為72.12，較上月底上升6.26萬(wàn)噸。紡織企業(yè)可支配棉花庫(kù)存量為85.84萬(wàn)噸，較上月上升9.39萬(wàn)噸。

棉花集中上市，短期內(nèi)庫(kù)存將有所上升。

紡企棉花日均庫(kù)存為32.6天，紡企棉紗日均庫(kù)存為15.6天；織廠棉紗日均庫(kù)存為11.4天，全棉胚布庫(kù)存為21.6天。近期紡企棉紗有所累庫(kù)，原材料小幅去庫(kù)?？棌S產(chǎn)成品緩慢累庫(kù)，而原材料大幅去庫(kù)。中美貿(mào)易后期政策仍是最大不確定性，需繼續(xù)關(guān)注疫情以及中美貿(mào)易磋商的進(jìn)一步進(jìn)展。

1.4.國(guó)產(chǎn)紗利潤(rùn)

前期由于印度生產(chǎn)訂單轉(zhuǎn)移，使得國(guó)內(nèi)紡企開(kāi)工率恢復(fù)，訂單增加，而近期熱度回落，但整體仍好于上一年度。需繼續(xù)關(guān)注訂單的可持續(xù)性。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)前期受疫情影響的情緒已恢復(fù)，國(guó)際市場(chǎng)仍然恐慌影響終端消費(fèi)，且中美關(guān)系緊張影響下游出口。前期受旺季帶動(dòng)，疊加”雙十一”訂單支撐，紗線價(jià)格快速上漲在26400左右，棉花價(jià)格上漲，32S即時(shí)利潤(rùn)迅速回升，而近期快速下降。庫(kù)存利潤(rùn)來(lái)看，30日利潤(rùn)最好，大約在850左右， 20日利潤(rùn)在-1000左右，紡織企業(yè)近期原材料庫(kù)存充裕，而目前產(chǎn)成品去庫(kù)速度大幅減緩緩慢累庫(kù)，另外還需繼續(xù)關(guān)注貿(mào)易磋商對(duì)下游出口信心的影響以及疫情情況。

1.5.鄭棉價(jià)差

CF2101-CF2105價(jià)差回落，目前為-50。 

1.6.現(xiàn)貨基差

近期，鄭棉震蕩運(yùn)行，而國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格較為穩(wěn)定，目前在14500附近。截止11月24日，基差在101，仍處于近年較低水平。

點(diǎn)價(jià)基差報(bào)價(jià)較亂，目前市場(chǎng)主流為01-250。

1.7.倉(cāng)單

截止11月24日，鄭棉倉(cāng)單量為5781，有效預(yù)報(bào)為1703。預(yù)計(jì)短期內(nèi)較為平穩(wěn)，而隨著新棉集中加工完成上市則大幅上漲，本年度棉花前期受災(zāi)嚴(yán)重，整體質(zhì)量較差，總的來(lái)看本年度倉(cāng)單壓力仍大但低于去年。供給壓力仍需時(shí)間消化。

（浙商期貨 章婧婧）