10月底以來，隨著膠市利多預(yù)期快速透支，監(jiān)管措施趨嚴(yán)令潛在利空風(fēng)險(xiǎn)浮出水面，從而迫使滬膠2101合約在漲至16635元/噸一線后見頂回落。由于目前天膠供需結(jié)構(gòu)尚佳，因此膠價(jià)在下探至14000元/噸一線時(shí)止跌企穩(wěn)。

宏觀面氛圍偏暖

隨著美國總統(tǒng)大選結(jié)果落地，不確定風(fēng)險(xiǎn)得到釋放。雖然北半球秋冬季到來以后歐美國家正在經(jīng)受疫情二次反撲的考驗(yàn)，且全球單日新增確診病例也在持續(xù)攀升，但由于近期疫苗研制取得突破性進(jìn)展，全球金融市場做多熱情被點(diǎn)燃，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好增強(qiáng)。雖然眼下全球疫情還未得到有效控制，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景轉(zhuǎn)向樂觀預(yù)期，商品金融屬性得到優(yōu)化并傳導(dǎo)至滬膠市場，從而給膠價(jià)帶來一定的溢價(jià)空間。

RCEP簽署利空膠價(jià)

本月15日，區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP）第四次領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議期間，東盟十國、中國、日本、韓國、澳大利亞和新西蘭正式簽署協(xié)定。這標(biāo)志著世界上人口最多、經(jīng)貿(mào)規(guī)模最大、最具發(fā)展?jié)摿Φ淖杂少Q(mào)易區(qū)正式啟航。RCEP各成員之間關(guān)稅減讓以立即降至零關(guān)稅、十年內(nèi)降至零關(guān)稅的承諾為主。

當(dāng)前我國天然橡膠對外依存度超過80%，而天然橡膠進(jìn)口關(guān)稅施行20%從價(jià)稅或1500元/噸從量稅（二者從低計(jì)征）的征稅標(biāo)準(zhǔn)。近年來，“取消天然橡膠進(jìn)口關(guān)稅，并給予國內(nèi)膠農(nóng)適當(dāng)補(bǔ)貼”的呼聲越來越大。高關(guān)稅在一定程度上制約了國內(nèi)橡膠輪胎產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。隨著RCEP簽署，未來我國從東南亞地區(qū)進(jìn)口天然橡膠或?qū)⒄嬲龑?shí)現(xiàn)零關(guān)稅，這對膠價(jià)形成利空，但對下游輪胎行業(yè)而言無疑是重大利好。預(yù)計(jì)2021年中國天然橡膠進(jìn)口關(guān)稅大概率會(huì)順勢下調(diào)，從而減弱天膠進(jìn)口成本支撐。政策利空預(yù)期或在短期拖累膠價(jià)反彈。

膠市供需結(jié)構(gòu)向好

受疫情和極端天氣影響，今年國內(nèi)天膠產(chǎn)區(qū)開割明顯推遲。雖然恢復(fù)割膠后新膠產(chǎn)出迅速回升，但損失的兩個(gè)月割膠時(shí)間所造成的產(chǎn)量下滑，無法靠剩下的割膠期來彌補(bǔ)，全年減產(chǎn)幾成定局。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年9月，國內(nèi)天膠產(chǎn)量為11.14萬噸，雖環(huán)比增長11.4%，但同比下滑2.7%。此外，1—9月，國內(nèi)天膠總產(chǎn)量為42.65萬噸，較去年同期下滑19.4%。10月以來，主產(chǎn)區(qū)進(jìn)入割膠旺季，但海南接連遭遇臺(tái)風(fēng)，新膠產(chǎn)能釋放受限。11月中下旬云南產(chǎn)區(qū)將進(jìn)入季節(jié)性停割期，海南也會(huì)在12月中旬陸續(xù)停割，這意味著后期國內(nèi)全乳膠供給將更加緊張。

下游需求方面，10月我國新車產(chǎn)銷延續(xù)同比高增長勢頭，其中銷量更是連續(xù)六個(gè)月增速保持在10%以上。而作為天膠需求晴雨表的我國重卡銷量也在今年三季度以及10月份延續(xù)樂觀態(tài)勢。據(jù)顯示，10月，我國重卡銷售達(dá)到12.9萬輛，同比大幅增長41%。預(yù)計(jì)今年剩余的兩個(gè)月，我國重卡銷量有望延續(xù)之前的高增長，全年重卡累計(jì)銷量將突破155萬輛。

總體來看，仰仗宏觀氛圍趨暖以及膠市供需結(jié)構(gòu)向好支撐，膠價(jià)回撤空間有限。而隨著RCEP簽署，我國天膠進(jìn)口關(guān)稅大概率會(huì)順勢下調(diào)，短期利空膠價(jià)。預(yù)計(jì)后市滬膠2101合約維持在14000—15500元/噸區(qū)間振蕩。