近期市場(chǎng)對(duì)新冠肺炎疫苗充滿(mǎn)期待，國(guó)際原油價(jià)格快速上漲，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)燃料油期貨價(jià)格快速回升。同期新加坡市場(chǎng)燃料油現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)于國(guó)內(nèi)，目前已經(jīng)高于國(guó)內(nèi)期貨近月合約價(jià)格，內(nèi)外價(jià)差倒掛可能促使燃料油復(fù)運(yùn)出口窗口重新打開(kāi)，有利于消耗燃料油倉(cāng)單，對(duì)國(guó)內(nèi)燃料油期貨形成支撐。

高低硫價(jià)差升至高位

進(jìn)入11月，原油價(jià)格反彈推動(dòng)燃料油價(jià)格走高，與月初低點(diǎn)相比，燃料油期貨主力合約價(jià)格上漲超過(guò)19%，低硫燃料油期貨主力合約價(jià)格上漲超過(guò)20%，高低硫燃料油期貨價(jià)差也由350元/噸擴(kuò)大至500元/噸以上，為8月下旬以來(lái)的高位，而目前舟山高低硫現(xiàn)貨加注價(jià)差在230元/噸附近，新加坡高低硫現(xiàn)貨價(jià)差為445元/噸。期貨價(jià)差快速擴(kuò)大，一方面是受船用燃料低硫化的影響，低硫燃料油受航運(yùn)需求回升的影響更直接；另一方面是高低硫燃料油期貨標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單量的差異，雖然高硫燃料油期貨標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單已較年中下降一半，但標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單總量仍超過(guò)25萬(wàn)噸，相比之下，低硫燃料油標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單注冊(cè)才剛剛開(kāi)始，高硫燃料油期貨面臨更大的倉(cāng)單壓力。

高硫燃料油銷(xiāo)量大增

根據(jù)新加坡海事及港務(wù)管理局（MPA）上周發(fā)布的數(shù)據(jù)，10月新加坡燃料油銷(xiāo)售量為415.2萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.55%，同比增加10.21%。高硫380燃料油銷(xiāo)量為100.6萬(wàn)噸，環(huán)比增加14.83%，低硫380燃料油銷(xiāo)量為22.3.4萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.29%。在產(chǎn)品銷(xiāo)售占比方面，高硫380燃料油銷(xiāo)量占比升至年內(nèi)最高，達(dá)到24.22%，而低硫380燃料油銷(xiāo)量占比下降至53.79%。

高硫燃料油銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)得益于電廠(chǎng)采購(gòu)需求和船舶加注需求的上升。夏季之后，沙特電廠(chǎng)在新加坡市場(chǎng)采購(gòu)高硫燃料油的需求消失，但10月巴基斯坦等地的電廠(chǎng)相繼發(fā)布了高硫燃料油的采購(gòu)需求。10月初BDI指數(shù)升至2000點(diǎn)以上，為近一年來(lái)的最高位，船舶加注需求跟隨航運(yùn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)好。據(jù)報(bào)道，目前地中海旗下安裝脫硫塔的集裝箱船舶占到總運(yùn)力的40%以上，馬士基旗下安裝脫硫塔的集裝箱船舶在總運(yùn)力的占比也在30%以上。

下游市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁

新加坡高硫燃料油現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺。國(guó)內(nèi)高硫燃料油期貨受倉(cāng)單量過(guò)高和高硫加注需求萎縮的影響，表現(xiàn)弱于新加坡現(xiàn)貨價(jià)格，新加坡現(xiàn)貨與國(guó)內(nèi)期貨主力合約價(jià)差倒掛最大達(dá)到9.34美元/噸。今年7月，內(nèi)外價(jià)差倒掛一度達(dá)到20美元/噸，有超過(guò)10萬(wàn)噸的燃料油倉(cāng)單注銷(xiāo)并復(fù)運(yùn)出口至新加坡。內(nèi)外價(jià)差倒掛有可能重新打開(kāi)燃料油倉(cāng)單復(fù)運(yùn)出口的窗口，對(duì)燃料油期貨形成支撐。

目前燃料油期貨主力合約持倉(cāng)仍超過(guò)40萬(wàn)手，且前20空頭持倉(cāng)高度集中，由于2101合約提前至12月下旬交割，后期平倉(cāng)或者移倉(cāng)操作對(duì)期貨價(jià)格的影響也值得關(guān)注。今年前10個(gè)月，燃料油共交割5.89萬(wàn)手，月均交割不到6千手，年內(nèi)最大的交割規(guī)模在9月，共計(jì)交割9740手。

綜上所述，燃料油需求端表現(xiàn)強(qiáng)勁，對(duì)新加坡現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格形成支撐，導(dǎo)致內(nèi)外價(jià)差再度倒掛，若價(jià)差倒掛持續(xù)擴(kuò)大，可能導(dǎo)致注銷(xiāo)燃料油倉(cāng)單并復(fù)運(yùn)出口的情形再度出現(xiàn)，進(jìn)而限制燃料油期貨的下行空間。