本周螺紋鋼期貨價(jià)格沖高回落，周三，螺紋鋼期貨2101合約下跌112元/噸至3865元/噸?，F(xiàn)貨方面，周三，杭州價(jià)格4120/噸，廣州價(jià)格4420元/噸，天津價(jià)格3960元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格總體保持平穩(wěn)。

終端需求保持韌性

從宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析，有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)開發(fā)投資1—10月累計(jì)同比增長(zhǎng)6.3%，10月當(dāng)月同比增長(zhǎng)12.6%，依舊呈現(xiàn)加速狀態(tài)；1—10月商品房銷售面積累計(jì)同比增長(zhǎng)0%，9月當(dāng)月同比增長(zhǎng)15.27%，增速創(chuàng)年內(nèi)新高；本年土地購(gòu)置面積1—10月累計(jì)同比減少3.3%，10月當(dāng)月同比增長(zhǎng)10.1%，較上月小幅放緩0.07個(gè)百分點(diǎn)。在“三條紅線”新規(guī)實(shí)施的背景下，房地產(chǎn)企業(yè)的融資受到限制。企業(yè)資金周轉(zhuǎn)將更多地依靠銷售回款。因此，對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)來(lái)說，加快開工、加快銷售是理性選擇。但是，為保證資產(chǎn)負(fù)債表滿足“三條紅線”指標(biāo)，拿地速度將持續(xù)放緩。房地產(chǎn)擴(kuò)張速度將大幅降低，這對(duì)遠(yuǎn)月的螺紋鋼需求將形成一定沖擊。

基建方面，基建投資完成額1—10月累計(jì)同比增長(zhǎng)3.01%，環(huán)比增加0.59個(gè)百分點(diǎn)，基建仍處于邊際改善狀態(tài)。但是，隨著經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，刺激政策將逐步收回，對(duì)螺紋鋼遠(yuǎn)月需求形成一定壓力。

供給保持高位振蕩

上周全國(guó)高爐產(chǎn)能實(shí)際利用率為84.3%，環(huán)比持平；唐山高爐產(chǎn)能利用率為82.83%，環(huán)比持平。全國(guó)周鐵水產(chǎn)量243.9萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.3萬(wàn)噸。全國(guó)周螺紋鋼產(chǎn)量360萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5%，環(huán)比減少4萬(wàn)噸。

短流程方面，廢鋼到貨量持續(xù)高位運(yùn)行，同時(shí)短流程鋼企利潤(rùn)水平處于年內(nèi)高位，企業(yè)有較強(qiáng)的提產(chǎn)動(dòng)力。補(bǔ)庫(kù)需求拉動(dòng)整體廢鋼價(jià)格繼續(xù)小幅上行。目前華東平電成本3825元/噸，環(huán)比下降10元/噸；華東電爐平電利潤(rùn)365元/噸，谷電利潤(rùn)515元/噸。

總體來(lái)看，今年螺紋鋼產(chǎn)量無(wú)論是在淡季還是旺季都處于高位，但是10月中下旬以來(lái)，隨著鋼廠利潤(rùn)不斷收縮，產(chǎn)量環(huán)比增速放緩。但目前電爐利潤(rùn)處于高水平，電爐生產(chǎn)將成為重要的邊際增量。

庫(kù)存持續(xù)快速去化

在產(chǎn)量總體保持穩(wěn)定、成交量持續(xù)向好的情況下，螺紋鋼庫(kù)存持續(xù)高速去化。上周總庫(kù)存720.99萬(wàn)噸，環(huán)比減少71.67萬(wàn)噸。其中，社會(huì)庫(kù)存487.91萬(wàn)噸，環(huán)比減少57.69萬(wàn)噸；鋼廠庫(kù)存233.08萬(wàn)噸，環(huán)比減少13.98萬(wàn)噸。目前庫(kù)存整體去化速度較快，庫(kù)存壓力較10月上旬大幅緩解，總庫(kù)存比去年同期增加210萬(wàn)噸，若以農(nóng)歷計(jì)算，則總庫(kù)存比去年同期增加110萬(wàn)噸。隨著天氣轉(zhuǎn)冷，北方陸續(xù)停工，需求季節(jié)性收縮，預(yù)計(jì)今年冬儲(chǔ)時(shí)節(jié)螺紋鋼庫(kù)存仍舊較高。

總之，從周度高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，螺紋鋼的表觀需求較10月上旬有明顯改善，近兩周表觀需求都維持在430萬(wàn)噸左右這一水平，說明目前需求整體良好，螺紋鋼期貨價(jià)格強(qiáng)勢(shì)。站在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，以中期視角來(lái)看，螺紋鋼需求難以持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，在高庫(kù)存情況下，螺紋鋼期價(jià)進(jìn)一步向上的空間不大。