大秦線檢修結(jié)束之后，北方港口煤炭鐵路調(diào)入量顯著恢復(fù)和提升，但受下游采購(gòu)熱情較高、港口煤炭調(diào)出較好、產(chǎn)地煤炭供應(yīng)增速受限等因素的影響，北方港口煤炭庫(kù)存增長(zhǎng)較為緩慢，下水煤價(jià)格及煤炭運(yùn)價(jià)穩(wěn)中有升。

圖為動(dòng)力煤期貨價(jià)、現(xiàn)貨價(jià)、進(jìn)口價(jià)對(duì)比

上周動(dòng)力煤期貨主力2101合約沖高回落，主力資金減倉(cāng)和進(jìn)口煤消息擾動(dòng)是下跌的導(dǎo)火索。然而，動(dòng)力煤市場(chǎng)低庫(kù)存、強(qiáng)需求的基本面格局難以在短時(shí)間內(nèi)扭轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)今冬動(dòng)力煤價(jià)格仍將以偏強(qiáng)運(yùn)行為主。

煤炭庫(kù)存增長(zhǎng)緩慢

大秦線檢修結(jié)束之后，北方港口煤炭鐵路調(diào)入量顯著恢復(fù)和提升，但受下游采購(gòu)熱情較高、港口煤炭調(diào)出較好、產(chǎn)地煤炭供應(yīng)增速受限等因素的影響，北方港口煤炭庫(kù)存增長(zhǎng)較為緩慢，下水煤價(jià)格及煤炭運(yùn)價(jià)穩(wěn)中有升。

近期，國(guó)家發(fā)改委表示將繼續(xù)推動(dòng)國(guó)內(nèi)煤炭企業(yè)增產(chǎn)增供，但同時(shí)始終堅(jiān)持把安全作為保供的前提。從主產(chǎn)區(qū)煤炭產(chǎn)能利用率來(lái)看，在產(chǎn)產(chǎn)能已經(jīng)處于年內(nèi)高位，不論是出于政策引導(dǎo)還是生產(chǎn)利潤(rùn)較好的原因，目前煤企增產(chǎn)積極性較高，只是在安全檢查常態(tài)化的背景下，原煤日產(chǎn)量進(jìn)一步提升的空間比較有限。

而下游煤炭需求逐步開(kāi)啟旺季模式。隨著冷空氣活動(dòng)變得頻繁，市場(chǎng)密切關(guān)注的“冷冬”預(yù)期即將兌現(xiàn)。本周我國(guó)中東部地區(qū)迎來(lái)大范圍雨雪降溫天氣，最低氣溫0℃線將南下壓至黃淮中南部。預(yù)計(jì)未來(lái)二十天，我國(guó)大部分地區(qū)氣溫都接近或低于常年同期平均水平。

雖然下游電廠已經(jīng)提前將電煤庫(kù)存補(bǔ)充至高于往年同期的水平，但是重要中轉(zhuǎn)港口的煤炭庫(kù)存處于低位，而且預(yù)計(jì)旺季難以累庫(kù)，所以市場(chǎng)看漲情緒仍將存在。

進(jìn)口煤增量有限

本周有很多未經(jīng)官方證實(shí)的消息稱，進(jìn)口煤的數(shù)量限制將放松，以平抑國(guó)內(nèi)煤價(jià)。但也有業(yè)內(nèi)人士表示，廣東省申請(qǐng)?jiān)黾?861萬(wàn)噸進(jìn)口額度，但只獲批了300萬(wàn)噸的新增額度，浙江確認(rèn)新增200萬(wàn)噸，江蘇確認(rèn)新增300萬(wàn)噸，江西、安徽和廣西各確認(rèn)新增100萬(wàn)噸?？傮w來(lái)說(shuō)，合計(jì)新增額度較為有限，而且多數(shù)是為了處理前期滯港未通關(guān)的貨物，澳煤進(jìn)口并沒(méi)有放松跡象。

從國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格來(lái)看，自從中國(guó)嚴(yán)控進(jìn)口煤數(shù)量以來(lái)，澳大利亞紐卡斯?fàn)柛跱EWC動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格的運(yùn)行中樞從100美元/噸左右持續(xù)回落至50美元/噸。近期，國(guó)際煤炭市場(chǎng)需求向好，國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)格有所反彈，以南非理查茲港煤價(jià)漲幅最為突出，接著是歐洲ARA三港煤價(jià)指數(shù)，表現(xiàn)最差的是澳洲紐卡斯?fàn)柛勖簝r(jià)指數(shù)。綜合匯率波動(dòng)后，以人民幣計(jì)價(jià)的CCI5500進(jìn)口煤價(jià)指數(shù)近期也沒(méi)有顯著上漲跡象，這不太符合中國(guó)放開(kāi)煤炭進(jìn)口的情景。由此推測(cè)，進(jìn)口煤平控政策仍是主旋律，不會(huì)構(gòu)成供應(yīng)壓力。

主力資金減倉(cāng)

技術(shù)面上，上周動(dòng)力煤主力2101合約沒(méi)有有效突破前期高點(diǎn)的阻力，短暫沖高之后，多空資金雙雙減倉(cāng)離場(chǎng)，帶動(dòng)盤(pán)面縮量減倉(cāng)回撤至40日均線附近。本周盤(pán)面站穩(wěn)20日均線，表明動(dòng)力煤期貨依然處在多頭市場(chǎng)，但成交量和持倉(cāng)量增幅不大，上漲動(dòng)能仍在蓄勢(shì)階段。由于沿海煤炭?jī)r(jià)格已經(jīng)進(jìn)入紅色區(qū)域，有關(guān)部門(mén)啟動(dòng)平抑煤價(jià)異常波動(dòng)的響應(yīng)機(jī)制，并強(qiáng)調(diào)今冬煤炭?jī)r(jià)格不具備大幅上漲基礎(chǔ)，因此動(dòng)力煤期貨價(jià)格的漲勢(shì)不會(huì)是陡峭的單邊行情。結(jié)合基本面支撐因素，建議逢回調(diào)分批買入為宜。