近期苯乙烯市場不斷傳出利空消息，導(dǎo)致2101合約價格不斷下跌，周二早盤跌破7300元/噸。據(jù)統(tǒng)計，現(xiàn)貨市場價格7月23日大部分地區(qū)報價平穩(wěn)，華東地區(qū)均價仍在8500元/噸以上，華南市場供應(yīng)略緊報價在9000元/噸左右。以11月23日現(xiàn)貨價格計算，目前2101合約基差突破1000元/噸?；?現(xiàn)貨價比值與其他乙烯或芳烴類鏈條化工品相比較大，市場對于苯乙烯現(xiàn)貨在未來兩個月大幅跳水的預(yù)期可能過分悲觀。

供應(yīng)預(yù)期增加

市場利空消息中影響較大的是江蘇阿貝爾復(fù)產(chǎn)。阿貝爾25萬噸/年苯乙烯裝置于9月5日停車，11月21日投料，現(xiàn)在已有少量產(chǎn)品產(chǎn)出，裝置負荷目前正在提升中。假設(shè)12月中旬可以恢復(fù)滿負荷生產(chǎn)，在明年1月將為市場帶來2萬噸左右的苯乙烯。此外，還有韓國LG麗水裝置目前外采原料，維持70%負荷生產(chǎn)，預(yù)計12月中旬可以恢復(fù)。裝置涉及產(chǎn)能為50萬噸/年，負荷提升后月供應(yīng)量預(yù)計提升1萬噸以上。麗水生產(chǎn)的苯乙烯即使大部分流入國內(nèi)，自12月中旬開始，國內(nèi)市場由于裝置重啟而增加的流通量預(yù)計在3萬噸左右。

圖為苯乙烯下游利潤情況

因為國內(nèi)苯乙烯消費區(qū)域性明顯，根據(jù)2019年消費數(shù)據(jù)來看，華東地區(qū)消費占全國總量的56.15%，華南地區(qū)消費占全國總量為16.8%，其他區(qū)域不到10%。因此，苯乙烯主要關(guān)注華東及華南地區(qū)消費情況就可以反映苯乙烯大部分消費情況。苯乙烯價格上漲后下游利潤雖被壓縮，但利潤尚在，下游開工率并未受到太大影響。

苯乙烯下游主要是ABS、EPS、PS、HIPS，其中ABS的用量較多且利潤情況良好，終端消費對ABS的價格彈性偏剛性。因此，下游在利潤表現(xiàn)良好，而且終端消費結(jié)構(gòu)并未發(fā)生突然變化的情況下，開工率轉(zhuǎn)弱的概率不大，整體對苯乙烯需求支撐不變。

港口庫存繼續(xù)下降

苯乙烯期貨受現(xiàn)貨市場供應(yīng)緊張而快速上漲，從現(xiàn)貨到期貨近月合約、遠月合約呈現(xiàn)出巨大的back結(jié)構(gòu)。雖然市場預(yù)計未來供應(yīng)將會增加，但其實仍然存在一定的不確定性。而港口庫存持續(xù)下降則反映了現(xiàn)貨市場供應(yīng)緊缺情況仍在持續(xù)。庫存下降速度雖然有所放緩，但庫存量在不斷減少。

從金聯(lián)創(chuàng)統(tǒng)計的華東港口庫存來看， 11月18日，江蘇苯乙烯主流罐區(qū)最新庫存總量為12.85萬噸，環(huán)比下降1.75萬噸。其中，貿(mào)易現(xiàn)貨量約10萬噸，環(huán)比下降1.4萬噸。周內(nèi)到貨總量約3.4萬噸，提貨量在5.15萬噸，除部分內(nèi)貿(mào)發(fā)船外，包括外貿(mào)出口約0.7萬噸。苯乙烯庫存數(shù)據(jù)的拐點出現(xiàn)需要供過于求，而12月新增供應(yīng)在3萬噸左右，僅靠供應(yīng)增加是不足以令苯乙烯庫存突然累積，如果下游開工率不下降，苯乙烯現(xiàn)貨市場繼續(xù)供不應(yīng)求，期貨價格最終也將向現(xiàn)貨靠攏。

除了江蘇阿貝爾恢復(fù)生產(chǎn)外，還有其他的苯乙烯裝置近期動態(tài)也值得關(guān)注。據(jù)金聯(lián)創(chuàng)統(tǒng)計，12月國內(nèi)供應(yīng)量將比11月產(chǎn)量小幅下降1萬—2萬噸，基本可以抵消韓國麗水和江蘇阿貝爾的增量。

綜上所述，期貨市場過度反應(yīng)造成近月合約超跌，而基于供需基本面未發(fā)生大幅改變，預(yù)計苯乙烯將很快出現(xiàn)反彈。