供應(yīng)端，當(dāng)前棉花市場正值新花上市高峰期，短期來看，棉花市場供應(yīng)充足；中期來看，上一年度大量的商業(yè)庫存加上進(jìn)口棉和國儲棉，供應(yīng)端問題不大；長期來看，近幾年國儲庫存已從1100多萬噸下降至160萬噸，去庫存效果明顯。需求端，隨著國內(nèi)外疫情逐漸常態(tài)化、疫苗研制成功以及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，未來棉花消費(fèi)可期。

供應(yīng)端，根據(jù)USDA11月供需報告，今年我國棉花產(chǎn)量近600萬噸，較去年產(chǎn)量略增。由于新疆棉有直補(bǔ)政策，近些年棉花主產(chǎn)區(qū)新疆地區(qū)的棉花產(chǎn)量有保障，產(chǎn)量基本維持在500萬噸上下，這就給我國棉花產(chǎn)量奠定了穩(wěn)定基礎(chǔ)。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，截至11月30日，新疆棉累計加工量為368.93萬噸，目前新疆棉的加工進(jìn)度已經(jīng)達(dá)70%—80%。當(dāng)前北半球棉花收購大部分臨近結(jié)束，全球棉花產(chǎn)量相對確定，沒有太多的炒作空間。進(jìn)口棉方面，由于今年又增發(fā)了40萬噸進(jìn)口棉滑準(zhǔn)稅配額且近期內(nèi)外棉花價差較大，預(yù)計全年棉花進(jìn)口量在180萬—190萬噸上下。國儲棉方面，當(dāng)前國儲庫存仍有160萬噸左右，2020年度國家仍計劃輪入50萬噸左右，但是從今年新疆棉質(zhì)量以及當(dāng)前的內(nèi)外價差來看，本年度儲備棉輪入量將更少。從整體供應(yīng)端來看，當(dāng)前新棉上市，市場棉花供應(yīng)充足，且有進(jìn)口棉和國儲棉做補(bǔ)充，棉花供應(yīng)端問題不大。從質(zhì)量方面考慮，今年新疆棉的質(zhì)量普遍較差，無論是長度、強(qiáng)力、顏色以及馬值等指標(biāo)都不及往年。此外，中澳沖突可能會牽累到澳棉，而我國又是高等級棉花的最大需求地，因此預(yù)計未來我國高等級棉花將存在較大缺口，基差將走強(qiáng)。還有一點(diǎn)，由于今年新疆棉質(zhì)量較差且新疆棉成本較高，因此今年企業(yè)制作倉單積極性遠(yuǎn)低于前兩年，但是一旦期貨市場漲上來，還是會有許多倉單套進(jìn)來的。

需求端，今年棉花需求端跟新冠疫情的暴發(fā)息息相關(guān)。新冠疫情一方面導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)下行，居民收入下降，消費(fèi)彈性較大的棉花消費(fèi)量自然就下降；另一方面疫情導(dǎo)致各國封國封城的現(xiàn)象出現(xiàn)，各地服裝零售店關(guān)閉，從而影響棉花市場終端消費(fèi)。而從美國的服裝零售數(shù)據(jù)來看，封城期間服裝零售降幅遠(yuǎn)超沒有封城期間零售的降幅，因此只要不封國不封城，疫情對消費(fèi)端的影響就相對有限。

今年年初由于國內(nèi)外疫情，棉花消費(fèi)曾一度非常差，國內(nèi)限額以上服裝鞋帽、針織品零售同比曾一度下降30%多，出口也曾下降30%—40%。然而隨著國內(nèi)疫情的有效防控，國內(nèi)終端消費(fèi)已經(jīng)大范圍恢復(fù)。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，10月限額以上服裝鞋帽、針織品零售同比增加了12.2%，國內(nèi)的消費(fèi)數(shù)據(jù)大幅好轉(zhuǎn)。而出口方面，隨著各國對疫情的適應(yīng)以及大范圍封國封城措施的結(jié)束，出口訂單也在逐步恢復(fù)。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2020年10月，我國服裝（包括服裝及衣著附件）出口額同比增加3.7%，出口在逐步好轉(zhuǎn)。

從棉花供需端情況來看，棉花供應(yīng)相對充足，而需求端情況在逐步好轉(zhuǎn)，基本面整體在逐漸改善。此外，美棉價格重心持續(xù)上移也對鄭棉帶來較大支撐。因此，中長期來看，棉花價格走勢振蕩偏樂觀。而短期內(nèi)棉花供需面相對確定，一方面受外盤走強(qiáng)影響，另一方面受套保盤資金壓力影響。整體上，多空交織，棉花短期內(nèi)區(qū)間振蕩略偏強(qiáng)，但是上方套保壓力也較重，在沒有新的刺激因素出現(xiàn)前，棉價難有大漲。