受益于全球疫苗研制進(jìn)程加快的利好提振，宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)暖，商品市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，全球原油期貨價(jià)格重心顯著上移。成本支撐強(qiáng)化帶動(dòng)瀝青期貨2101合約在下探至2130元/噸一線后止跌反彈，期價(jià)上行至2400—2550元/噸區(qū)間振蕩運(yùn)行。目前國內(nèi)瀝青供應(yīng)壓力依然偏大，且淡季需求到來，但在冬儲(chǔ)預(yù)期以及成本有一定支撐的情形下，預(yù)計(jì)后市瀝青2101合約將轉(zhuǎn)入箱體整理的模式。

圖為瀝青主力合約日線

油價(jià)重心上移

雖然全球單日新增新冠肺炎確診病例仍在持續(xù)攀升中，但繼輝瑞、莫得納之后，阿斯利康也傳來疫苗測(cè)試的利好消息，金融市場(chǎng)因此信心大增。隨著疫苗研制進(jìn)程加快，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所改善，投資者做多商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的信心和熱情回升?？梢钥闯觯呙绯霈F(xiàn)后會(huì)扭轉(zhuǎn)油市弱需的強(qiáng)預(yù)期成為引領(lǐng)油價(jià)重心上移的重要驅(qū)動(dòng)因素。疊加OPEC+產(chǎn)油國有望延長減產(chǎn)周期，供需面前景好轉(zhuǎn)令全球原油期貨價(jià)格快速反彈。而瀝青作為原油的下游產(chǎn)品，因油價(jià)上漲帶來的成本支撐優(yōu)勢(shì)也會(huì)持續(xù)體現(xiàn)。

供應(yīng)壓力仍在

近幾年以來，國內(nèi)瀝青產(chǎn)能呈現(xiàn)逐年增加的態(tài)勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，受益于生產(chǎn)利潤豐厚帶動(dòng)，2020年我國瀝青產(chǎn)能延續(xù)高速擴(kuò)張勢(shì)頭，預(yù)計(jì)總產(chǎn)能規(guī)模會(huì)達(dá)到7642萬噸，較2019年大幅增加887萬噸，增幅為13%左右。雖然今年一季度國內(nèi)瀝青產(chǎn)量受疫情影響一度回落，但隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)，瀝青產(chǎn)量也在不斷增加。步入二季度，瀝青產(chǎn)量環(huán)比增幅達(dá)到17.23%。盡管6—7月瀝青產(chǎn)量小幅回落，但9—10月產(chǎn)量再度增加，只是增速變緩。截至11月底，國內(nèi)瀝青綜合開工率為55.4%，環(huán)比下降4.3個(gè)百分點(diǎn)。雖然近期瀝青開工率連續(xù)下降，但仍處于往年同期偏高水平，供應(yīng)壓力仍在。

與此同時(shí)，瀝青2012合約步入交割月，距離最后交易日所剩時(shí)間不多。目前基準(zhǔn)交割地山東及華東地區(qū)的主流最低成交價(jià)為2150元/噸，若考慮轉(zhuǎn)換倉單以及倉儲(chǔ)運(yùn)輸?shù)冉桓畛杀荆瑢?duì)標(biāo)盤面價(jià)格在2300—2350元/噸區(qū)間。換言之，隨著合約到期日越來越近，瀝青期貨盤面若保持高升水，賣保盤將越來越多，從而壓制期價(jià)上行。

冬儲(chǔ)即將到來

隨著北方天氣轉(zhuǎn)冷，瀝青消費(fèi)正式步入淡季，現(xiàn)貨需求不溫不火，貿(mào)易商拿貨意愿不強(qiáng)，以主動(dòng)去庫為主。一般來講，商品淡季往往在價(jià)格上會(huì)體現(xiàn)出弱勢(shì)特征，但分析去年的瀝青走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，其在冬季并不呈現(xiàn)規(guī)律性下跌現(xiàn)象，這主要是瀝青存在另一個(gè)需求——冬儲(chǔ)。根據(jù)去年冬儲(chǔ)經(jīng)驗(yàn)來看，從12月上旬開始，東北煉廠冬儲(chǔ)政策正式出臺(tái)，直到12月中旬底，東北地區(qū)的第一輪冬儲(chǔ)基本告一段落。在這段時(shí)間內(nèi)，瀝青期價(jià)呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上漲格局，累計(jì)漲幅達(dá)17.8%。究其背后原因，冬儲(chǔ)一方面減輕北方貨源南下的沖擊力度，使得南方瀝青價(jià)格保持平穩(wěn)；另一方面冬儲(chǔ)削弱了瀝青的冬季弱需效應(yīng)，改善了供需結(jié)構(gòu)。

總之，瀝青期貨將維持箱體內(nèi)振蕩整理走勢(shì)。