保持逢低買入思路

基建投資上升、地產(chǎn)需求韌性十足，疊加制造業(yè)進(jìn)入高景氣周期，明年鋼材需求將維持高強(qiáng)度。同時(shí)由于板材需求相對(duì)好于長(zhǎng)材，鋼廠生產(chǎn)螺紋鋼動(dòng)力不大，螺紋鋼供給面維持中性，因此在明年上半年需求旺季，螺紋鋼價(jià)格仍有上漲空間。

圖為螺紋鋼表觀需求

圖為螺紋鋼總產(chǎn)量

需求保持高強(qiáng)度

基礎(chǔ)設(shè)施投資上升、地產(chǎn)需求韌性十足，疊加制造業(yè)迎來高景氣周期，明年鋼材需求將維持高強(qiáng)度。

基建方面，11月份基建投資數(shù)據(jù)超預(yù)期，主要原因在于預(yù)算內(nèi)資金、城投債以及非標(biāo)等對(duì)于基建投資力度增加明顯。中長(zhǎng)周期來看，長(zhǎng)三角、珠三角以及京津冀城市群在高速發(fā)展，另外新一輪西部大開發(fā)已經(jīng)進(jìn)入政策規(guī)范期，未來國(guó)家大基建規(guī)模發(fā)展空間巨大，1—10月份基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資(不含電力)累計(jì)同比上升至0.70%。

地產(chǎn)方面，雖然房地產(chǎn)政策嚴(yán)控力度加碼，但在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，地產(chǎn)需求韌性十足。近期市場(chǎng)討論較多的是房地產(chǎn)“三道紅線”政策短期對(duì)市場(chǎng)的消極影響，主要集中在拿地和新開工階段，但同時(shí)也會(huì)促使地產(chǎn)企業(yè)加快已有庫(kù)存的銷售，包括加快施工和竣工進(jìn)度。地產(chǎn)去庫(kù)存去杠桿化之后，行業(yè)趨向于扁平化周期發(fā)展，需求韌性將長(zhǎng)時(shí)間維持下去。今年1—10月份，商品房銷售面積累計(jì)值已經(jīng)回升到13億平方米，達(dá)到近三年的高水平。

制造業(yè)方面，當(dāng)前迎來高景氣周期，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力十足。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，工業(yè)企業(yè)的營(yíng)收以及利潤(rùn)繼續(xù)上行，制造業(yè)的中下游需求較為可觀，整個(gè)庫(kù)存周期在向好的方向發(fā)展。其中汽車產(chǎn)業(yè)鏈由于新能源汽車的持續(xù)發(fā)力，產(chǎn)銷狀況維持很好的局面，10月份汽車產(chǎn)量同比增加11.10%。白色家電受益于海外出口的邊際增量以及迎來更新?lián)Q代周期，也將持續(xù)保持高增長(zhǎng)，10月份，家用電冰箱和家用洗衣機(jī)產(chǎn)量同比分別增加25.80%和10.20%。

供給面維持中性

預(yù)計(jì)明年螺紋鋼產(chǎn)量和庫(kù)銷比都將處于歷史同期中性水平。

海外疫情在3月份集中暴發(fā)后，市場(chǎng)擔(dān)心全球鋼材需求將受到很大沖擊，這使得國(guó)內(nèi)外鋼材價(jià)格大幅下跌，其中熱軋卷板價(jià)格下跌幅度最大，而由于國(guó)內(nèi)復(fù)產(chǎn)復(fù)工有序推進(jìn)，螺紋鋼價(jià)格跌幅相對(duì)較小。在4月份的時(shí)候，杭州地區(qū)熱軋卷板和螺紋鋼價(jià)差達(dá)到-200元/噸，接近歷史同期最低水平。因此，當(dāng)時(shí)鋼廠生產(chǎn)熱軋卷板和螺紋鋼的利潤(rùn)出現(xiàn)了較大的“劈叉”，鋼材產(chǎn)量向螺紋鋼傾斜，5月底螺紋鋼產(chǎn)量接近400萬噸/周，而熱軋卷板產(chǎn)量只有308萬噸/周。隨著歐美強(qiáng)有力的財(cái)政政策以及貨幣政策的刺激，疊加疫情防控得力和疫苗研發(fā)進(jìn)展順利，6月份開始，國(guó)內(nèi)外板材需求遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，其中制造業(yè)進(jìn)入高景氣周期，同時(shí)工程機(jī)械迎來設(shè)備更新大周期。在板材強(qiáng)勁需求的推動(dòng)下，熱軋卷板、冷軋卷板以及中厚板價(jià)格由低位開始持續(xù)走高，在訂單和利潤(rùn)的傳導(dǎo)刺激下，國(guó)內(nèi)鋼材產(chǎn)量重新向板材類傾斜。根據(jù)Mysteel的最新數(shù)據(jù)，上周螺紋鋼產(chǎn)量360萬噸/周，較今年峰值水平下降40萬噸/周，已經(jīng)回落到去年同期水平，而熱卷產(chǎn)量回升到332萬噸/周，其中的冷軋卷板和中厚板產(chǎn)量分別為84萬噸/周和139萬噸/周，雙雙遠(yuǎn)高于歷史同期水平。

由于疫苗研發(fā)進(jìn)展迅速，明年全球經(jīng)濟(jì)大概率將迎來全面復(fù)蘇，因此國(guó)內(nèi)外板材需求強(qiáng)勁的局面將繼續(xù)維持下去。并且今年以來，生鐵以及鋼坯進(jìn)口的現(xiàn)象大幅緩解，中國(guó)由階段性粗鋼凈進(jìn)口國(guó)重新轉(zhuǎn)變?yōu)榇咒搩舫隹趪?guó)。因此，國(guó)內(nèi)外板材需求旺盛疊加進(jìn)口粗鋼資源逐步減少，明年螺紋鋼供給峰值很可能保持在今年下半年中性水平左右。庫(kù)存方面，當(dāng)下螺紋鋼絕對(duì)庫(kù)存量同比仍在高位，但是螺紋鋼庫(kù)銷比已經(jīng)下降到歷史同期水平，所以當(dāng)下螺紋鋼庫(kù)存壓力已經(jīng)大幅減弱。

短期供需矛盾不大

短期內(nèi)螺紋鋼供需矛盾不明顯，螺紋鋼2101合約可操作空間不大。近期下游需求出現(xiàn)季節(jié)性下滑，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格開始下跌，但是由于螺紋鋼2101合約基差較大，螺紋鋼2101合約受到高基差保護(hù)，向下調(diào)整空間有限。按照季節(jié)性規(guī)律，進(jìn)入12月份以后，鋼廠高爐的常規(guī)停產(chǎn)檢修將增加，所以未來螺紋鋼將進(jìn)入供需雙弱的格局。目前進(jìn)入北材南下高峰期，但發(fā)運(yùn)量低于市場(chǎng)預(yù)期。由于現(xiàn)階段北京和天津地區(qū)螺紋鋼需求相對(duì)較好，對(duì)北材南下鋼材起到一定的分流作用，這導(dǎo)致整個(gè)11—12月份東北螺紋鋼向南方發(fā)貨量或低于去年同期水平。進(jìn)入12月份，螺紋鋼北材南下計(jì)劃發(fā)運(yùn)量將季節(jié)性增加，而華東地區(qū)同比小幅縮量?？偟膩碚f，短期內(nèi)螺紋鋼供需矛盾不明顯。

2105合約有上行空間

12月份至明年春節(jié)這段時(shí)間，屬于螺紋鋼需求淡季，這期間市場(chǎng)較為關(guān)注螺紋鋼冬儲(chǔ)價(jià)格。鋼貿(mào)商冬儲(chǔ)，目的是為來年4—5月份需求旺季備貨，所以螺紋鋼冬儲(chǔ)價(jià)格的主要參考標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該為明年4—5月份螺紋鋼需求旺季的價(jià)格。根據(jù)螺紋鋼供需關(guān)系推演，對(duì)于明年上半年螺紋鋼基本面保持樂觀預(yù)期，在絕對(duì)需求強(qiáng)勁的推動(dòng)下，在明年上半年需求旺季期間，螺紋鋼價(jià)格大概率將高于目前2105合約價(jià)格，所以未來螺紋鋼2105合約仍有向上空間。推薦逢低買入螺紋鋼2105合約。