順周期板塊拉升

12月以來，股指延續(xù)漲勢繼續(xù)向上突破，上證綜指也突破7月新高站上3400點。截至12月3日，11月以來上證50、滬深300、中證500指數(shù)分別上漲7.82%、7.70%、5.39%，不過兩市成交金額仍低于萬億元，和7月成交量仍有一定差距。

板塊表現(xiàn)方面，順周期板塊大幅上漲。11月，有色金屬、采掘、鋼鐵領漲，12月非銀金融、銀行領漲。11月26日，央行發(fā)布了《2020年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，報告指出，貸款端利率有所上升。市場認為受前期金融讓利壓制的銀行業(yè)在未來業(yè)績會有所恢復，在負債端成本穩(wěn)定的情況下，貸款利率上升利好資產(chǎn)端，從而帶動銀行板塊短期大幅上漲。同時，保險行業(yè)業(yè)績預計向好。一方面，銀行等理財收益率下降有利于保險產(chǎn)品的銷售，也利于降低保險行業(yè)負債端成本；另一方面，利率端回升有利于提升保險業(yè)的投資回報率。

本輪順周期板塊大漲除了行業(yè)本身情況好轉(zhuǎn)外，也跟我國經(jīng)濟處于穩(wěn)健復蘇中有關。11月30日，國家統(tǒng)計局公布了11月PMI數(shù)據(jù)，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為52.1%，比上月上升0.7個百分點。大宗商品價格普遍上漲，也從側面印證了企業(yè)生產(chǎn)、采購活動的加快。

當前國內(nèi)生產(chǎn)擴張速度加快，消費市場持續(xù)改善，經(jīng)濟復蘇繼續(xù)保持良好勢頭，從而增加了對上游原材料等的需求，引發(fā)了有色、鋼鐵、采掘等周期股的啟動。

從估值角度而言，周期股估值依然較低。2020年以來，科技、醫(yī)藥等成長型股票表現(xiàn)優(yōu)異，而周期性股票持續(xù)低迷，股價分化下休閑服務、食品飲料、家用電器、醫(yī)藥生物、計算機等板塊估值均處于階段性高位，而鋼鐵、采掘、機械設備、建筑材料等估值靠后。當市場風格發(fā)生轉(zhuǎn)變時，資金愿意從獲利較大的板塊轉(zhuǎn)向性價比較高的板塊。

當前我國步入到了轉(zhuǎn)型升級的關鍵時期，未來要通過科技進步、發(fā)展創(chuàng)新來實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，同時要提升消費占GDP的比重，因此長期機會依然在科技和消費領域。

近期股指期貨合約貼水幅度相較之前明顯縮小，12月2日IF2012、IH2012、IC2012年化升貼水率分別為-0.32%、1.17%、-6.15%，大幅低于各個品種今年以來的平均貼水幅度，主要有幾個方面原因：第一，市場情緒向好。上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)均大幅上漲，北向資金大幅流入，不排除有資金利用股指期貨進行買入替代從而縮小期貨貼水幅度，從貼水幅度來看對于后市偏樂觀。第二，市場流動性好轉(zhuǎn)，IC合約目前每日成交量已經(jīng)和IF合約接近。

資本市場未來將走向高質(zhì)量發(fā)展的道路，基本面將決定資金長期配置的方向，個股走勢分化下仍需關注龍頭企業(yè)和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。整體上看，預計股市仍以慢牛走勢為主，個股間的分化會進一步加劇。近期權重股表現(xiàn)強勢，科技股持續(xù)調(diào)整，短期股指仍以振蕩偏多為主，但仍需警惕海外風險事件的影響。