權(quán)重股指數(shù)率先向上突破為后市行情指明了方向，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和流動(dòng)性因素未變的情況下，A股期現(xiàn)貨指數(shù)整體向上突破是趨勢(shì)，短期的量能配合不佳說明行情在市場(chǎng)的猶豫中前行。

雖然11月上旬滬深300指數(shù)已經(jīng)向上突破，但從整個(gè)市場(chǎng)來看，向上突破之路并不順暢。截至12月4日，除了滬深300指數(shù)和上證50外，其他指數(shù)均未完成突破，尤其中小創(chuàng)和中證500指數(shù)尚處于7月中旬以來盤整區(qū)間的中軌位置。因此，對(duì)于權(quán)重股指數(shù)的向上突破，市場(chǎng)依然心存疑慮，體現(xiàn)在交易層面便是股票市場(chǎng)成交額和股指期貨收盤總持倉遲遲不放大，表面看量?jī)r(jià)配合不佳，突破無力。不過，行情啟動(dòng)初期，往往是在市場(chǎng)的猶豫中不斷前行，所以量能遲遲不放大，并不代表上漲無力。

淺層次的交易角度

本輪向上突破行情是以權(quán)重股指數(shù)滬深300指數(shù)為先鋒的，緊跟其后的是權(quán)重股上證50指數(shù)。從交易層面來看，權(quán)重股指數(shù)率先向上突破，具有一定的合理性。

首先，持續(xù)四個(gè)多月的盤整行情，無論時(shí)間上還是空間上，調(diào)整均較為充分，即向上突破前的蓄力已經(jīng)比較充分。其次，上證綜指3500點(diǎn)附近是傳統(tǒng)的強(qiáng)壓力位，除了調(diào)整蓄力外，還需要對(duì)指數(shù)影響最大的權(quán)重股發(fā)力，權(quán)重股具有低估值優(yōu)勢(shì)，啟動(dòng)權(quán)重股有四兩撥千斤的作用。最后，最終依然是權(quán)重股搭臺(tái)、成長(zhǎng)股唱戲。在共同的宏觀背景下，指數(shù)之間在強(qiáng)弱上或有較長(zhǎng)時(shí)間的分化，但方向上長(zhǎng)期背離的概率不大，中小創(chuàng)及中證500指數(shù)等向上突破也將是遲早的事。

深層次的邏輯角度

雖然7月中旬以來的調(diào)整持續(xù)四個(gè)多月之久，我們一直堅(jiān)持行情遲早將向上突破，根本原因便是，推動(dòng)3月下旬以來的這波上漲的邏輯未變。即經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期未變，流動(dòng)性寬松狀況不變，注冊(cè)制為代表的資本市場(chǎng)改革持續(xù)推進(jìn)。

從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的角度來看，一方面國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升，且超預(yù)期。11月制造業(yè)PMI為52.1%，為2017年10月份以來的新高，分項(xiàng)指標(biāo)則顯示制造業(yè)呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺的良好態(tài)勢(shì)。另外，財(cái)新制造業(yè)PMI則達(dá)54.90，為2011年2月份以來的新高。另一方面，隨著近期新冠疫苗出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性利好，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期在加強(qiáng)。預(yù)計(jì)2021年，尤其是下半年，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇，形勢(shì)樂觀。

從流動(dòng)性角度來看，一方面，雖然我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)（M2）增速維持穩(wěn)定，但狹義貨幣供應(yīng)（M1）增速持續(xù)回升，顯示雖然資金總量受控制，但結(jié)構(gòu)優(yōu)化，死水變活水，資金流動(dòng)性增加。另一方面，歐美基于疫情壓力，流動(dòng)性維持超寬松狀態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)11月政策會(huì)議紀(jì)要顯示，“在適當(dāng)?shù)那闆r下，委員會(huì)可以提供更多寬松措施，比如加快購買步伐，或者在不增加購買規(guī)模的情況下，將購買的美國(guó)國(guó)債轉(zhuǎn)為期限較長(zhǎng)的國(guó)債”。

結(jié)論及操作

從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和流動(dòng)性角度來看，今年3月份以來上漲的邏輯不但沒有弱化，相反在強(qiáng)化。

權(quán)重股指數(shù)率先向上突破為后市行情走勢(shì)指明了方向，雖然短期量能配合不佳，市場(chǎng)觀望情緒濃厚。但從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和流動(dòng)性角度來看，今年3月份以來上漲的邏輯沒有弱化，而且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度在強(qiáng)化。因此，A股期現(xiàn)貨指數(shù)向上突破符合邏輯，行情將在市場(chǎng)的猶豫中振蕩前行，在期指的操作上建議逢低做多。