市場多空博弈，庫存低位仍對苯乙烯市場有利好支撐。然當前正處下游消費淡季，需求端表現(xiàn)不佳，部分產(chǎn)品利潤出現(xiàn)收縮，均為市場帶來一定承壓。從成本端國際原油市場來看，仍有較多不確定因素，對苯乙烯市場難以形成長期有效的支撐。短期來看，苯乙烯市場喜憂參半，預計或以偏強震蕩走勢為主。

一、苯乙烯期現(xiàn)貨市場分析

圖1：苯乙烯現(xiàn)貨市場價格（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：徽商期貨研究所隆眾

苯乙烯從十一國慶節(jié)之后就開啟漲勢，在當時化工品普跌情況下，表現(xiàn)出逆勢大漲，這波上行持續(xù)了一個月左右的時間，在成本端缺乏動力的情況在，主要依靠基本面利好因素支撐。隨后在11月中下旬左右，無論是苯乙烯現(xiàn)貨市場還是期貨盤面，均開始出現(xiàn)回吐，11月至今整體呈現(xiàn)倒“V”走勢，庫存方面目前對價格還是存在一定支撐，但苯乙烯估值較高，短期波動仍存較大不確定性。國內市場方面，華東市場，近期均價為 8361 元/噸，周度環(huán)比約漲 0.55%；華南市場：近期均價為 8665 元/噸，周度環(huán)比約跌 1.87%；華北市場：近期均價為 8395 元/噸，周度環(huán)比約跌 0.06%。國際市場方面，亞洲市場近期表現(xiàn)為整理下跌。主要因現(xiàn)階段重啟裝置恢復增多，且下游終端需求減弱，苯乙烯產(chǎn)業(yè)盈利空間縮窄。美國市場也是以跌價整理為主，12月產(chǎn)銷利潤有縮減跡象，苯乙烯市場交易積極性有減弱，且全球供應開始出現(xiàn)回升趨勢均為市場帶來利空影響。

圖2：苯乙烯跨期價差走勢（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：徽商期貨研究所Wind

圖3：苯乙烯基差走勢（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：徽商期貨研究所Wind

近期苯乙烯市場僅有去庫利好支撐。從11月中下旬盤面出現(xiàn)回調，自10月初至今走勢呈現(xiàn)倒“V”圖形。截至12月04日，主力EB2101合約收盤于7090元/噸，遠月EB2105合約收盤于6732元/噸。主力EB2101合約與2105合約價差在358元/噸，月差略有收窄，近期遠月表現(xiàn)強于近月；基差方面，從十月中旬開始基差走強明顯，基差結構已從負值轉為正值。后因現(xiàn)貨市場利好支撐減弱，自11月中下旬開始，基差呈現(xiàn)下滑走勢，華東基差最低曾下滑至785元/噸。截至12月04日，主力EB2101合約對華東市場主流價基差在1000元/噸，對華南市場主流基差在1560元/噸；遠月EB2105合約對華東市場主流價基差在1358元/噸，對華南市場主流基差在1918元/噸。

二、苯乙烯市場供需分析

圖4：苯乙烯成本、利潤情況（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：徽商期貨研究所隆眾

圖5：苯乙烯及下游開工情況（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：徽商期貨研究所隆眾

近期，苯乙烯表現(xiàn)弱于原料端，苯乙烯工廠利潤收窄。據(jù)隆眾統(tǒng)計，截至12月4日，原料純苯掛牌在4300元/噸，較11月初漲550元/噸；乙烯價格990 美元/噸，較11月初漲250美元/噸 CFR 東北亞；理論上非一體化裝置成本在6390.22元/噸附近，較11月初漲944.42元/噸；苯乙烯價格在8240元/噸，較11月初上漲570元/噸，非一體化裝置利潤空間在1849.78元/噸附近，較11月初理論值下降374.42元/噸。

下游需求方面，當前三大下游除ABS行業(yè)維持高開工，其他開工情況均出現(xiàn)下滑。同時，下游部分利潤出現(xiàn)縮減，正處傳統(tǒng)淡季終端需求逐漸萎縮。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，截至12月04日，國內EPS產(chǎn)量約為6.93萬噸，環(huán)比減少1.32萬噸，降幅16%，裝置開工率約58.02%，環(huán)比下降11.01%，部分裝置停車檢修，整體開工負荷下降明顯。利潤環(huán)比減少35元/噸，減幅3.65%。國內PS行業(yè)周度產(chǎn)量為5.00萬噸，開工率67.15%，環(huán)比減少2.57%。裝置方面，河北寶晟因環(huán)保設備升級，自11月17日開始停車檢修，時長45天左右；上海賽科自11月20日開始停車檢修，3條生產(chǎn)線檢修時長在30-35天不等。利潤方面，環(huán)比減少約361元/噸，目前利潤空間在825-1010元/噸區(qū)間。國內ABS行業(yè)總產(chǎn)量為8.25萬噸，環(huán)比增0.12萬噸，行業(yè)開工率102.4%，環(huán)比增 1.53%，基本維持滿負荷運行。當前，國內ABS毛利平均為6959，環(huán)比跌381，跌幅5.19%。

圖6：國內苯乙烯工廠庫存（單位：噸）

數(shù)據(jù)來源：徽商期貨研究所隆眾

苯乙烯開工率雖維持高位，但11月苯乙烯整體開工率要低于10月。庫存方面，苯乙烯企業(yè)庫存和社會庫存仍均保持低位，市場供應短時預期繼續(xù)偏少。國內苯乙烯工廠庫存總量降幅明顯，全國合計工廠庫存107278噸，其中華東庫存56400噸，山東庫存10660噸。

社會庫存方面，華東主流庫區(qū)苯乙烯庫存銳減，尤其是貿(mào)易庫存，11月末華東總庫存在71500噸，月度環(huán)比下滑-69.87%，貿(mào)易庫存在52500噸，月度環(huán)比下滑-75.84%，庫存進入低位水平。生產(chǎn)企業(yè)庫存方面，11月末庫存水平在101739噸，月度環(huán)比下滑-15.09%。預期12月生產(chǎn)企業(yè)庫存及主流碼頭庫存繼續(xù)維持低庫存水平的可能性較大。

三、苯乙烯后市邏輯

成本端國際原油市場不確定性因素依然較多，波動風險較大，暫不能對苯乙烯市場形成長期有效的支撐。同時，近期原料端方面表現(xiàn)強于苯乙烯，生產(chǎn)企業(yè)降價促銷，苯乙烯產(chǎn)銷利潤有壓縮，當前僅有庫存端對苯乙烯有一定支撐，短期內去庫預期仍然存在，盤面下行調整后或再次形成一定支撐。需求端，目前采購觀望情緒在升溫，雖主流下游產(chǎn)銷依舊保持盈利，但部分利潤出現(xiàn)縮減，在傳統(tǒng)淡季期間終端需求逐漸萎縮，部分下游出現(xiàn)累庫現(xiàn)象。短期，市場消息喜憂參半，苯乙烯仍面臨較多不確定性；中長期看，考慮到2021年國內苯乙烯仍有產(chǎn)能投放計劃，現(xiàn)貨緊缺格局或將得到逐步緩解。